Nell’aprile dello scorso anno, un gruppo di quasi 60 funzionari dell’UE si è recato in Svezia per una missione conoscitiva per incontrare Nasdaq Stockholm, operatore del mercato azionario di grande successo del paese.
Nel corso di una sessione di due ore sugli “ecosistemi dei mercati dei capitali”, i dirigenti della borsa hanno spiegato perché così tante piccole e medie imprese stanno decidendo di quotarsi a Stoccolma.
In un momento in cui il Regno Unito e molti altri paesi europei stanno lottando per attrarre IPO e soffrono per il calo dei volumi di scambio, la Svezia si distingue per avere, rispetto alle sue dimensioni, mercati di capitali fiorenti sostenuti da numerosi investitori e che invitano a quotarsi anche le società straniere.
“La Svezia ha ora il mercato dei capitali più profondo d’Europa”, ha affermato William Wright, co-fondatore del think tank sui mercati New Financial. “Quello che hanno capito è che hai bisogno di questo ecosistema e che devi incoraggiarlo in ogni fase del percorso”.
I politici di tutta Europa stanno cercando urgentemente di rilanciare i propri mercati azionari modificando le regole di quotazione e gli incentivi per i fondatori di società e cercando di incoraggiare i fondi pensione e gli investimenti al dettaglio in azioni nazionali.
Eppure la Svezia ha già un notevole vantaggio rispetto ad altri paesi, avendo introdotto molte di queste misure anni, o addirittura decenni fa.
Negli ultimi 10 anni, 501 aziende si sono quotate in Svezia, più del numero totale di IPO in Francia, Germania, Paesi Bassi e Spagna messe insieme, secondo i dati Dealogic. Il Regno Unito è al primo posto con 765 inserzioni.
Mentre i volumi totali di raccolta fondi IPO della Svezia sono ben inferiori a quelli degli Stati Uniti – dove si sono quotate alcune grandi aziende svedesi come il servizio musicale Spotify e il produttore di bevande Oatly – il paese nordico ha avuto molto successo nell’incoraggiare le piccole imprese nazionali a investire in casa, incoraggiate dal suo mercato azionario.
“Rispetto alle dimensioni del paese e anche a quelle della borsa valori, il mercato IPO [svedese] è stato decisamente più vivace nel consentire alle aziende più piccole di quotarsi rispetto ad altre”, ha affermato Tony Elofsson, amministratore delegato di Carnegie Group, una società nordica. banca e gestore patrimoniale. Secondo Adam Kostyál, presidente del Nasdaq Stockholm, circa il 90% delle quotazioni hanno un valore inferiore a 1 miliardo di dollari.
Un fattore chiave è stata la cultura degli investimenti del Paese, che, secondo Elofsson della Carnegie, ha attratto «tutti, dall’uomo della strada agli investitori del private banking molto impegnati, agli imprenditori, ma anche alla comunità degli investitori a piccola e media capitalizzazione», riferendosi agli investitori istituzionali.
Tra gli investitori più grandi, i fondi pensione svedesi possiedono da tempo azioni nazionali. I quattro maggiori piani pensionistici del paese hanno più o meno mantenuto o aumentato le loro partecipazioni in azioni nazionali negli ultimi anni. Nel Regno Unito, al contrario, le partecipazioni azionarie nazionali tra i fondi pensione sono crollate a circa il 4%. Nel frattempo, le compagnie assicurative svedesi detengono le maggiori partecipazioni azionarie nell’UE.
Secondo John Thiman, partner dello studio legale White and Case di Stoccolma, i grandi investitori in genere assumono il ruolo dei cosiddetti investitori fondamentali nelle IPO, dando fiducia alle aziende che si preparano a quotarsi in borsa e ad altri investitori.
“Ogni singola IPO di successo ha coinvolto un certo livello di investitori fondamentali”, ha affermato. “C’è un sentimento azionario molto forte da parte degli investitori solidi come la roccia”.
Gli investitori al dettaglio sono anche grandi acquirenti di azioni svedesi, aiutati da numerose riforme negli ultimi decenni. Rispetto al resto d’Europa, le famiglie svedesi detengono la percentuale più alta dei loro investimenti in società quotate e tra le più basse quella dei depositi bancari, mentre l’alfabetizzazione finanziaria è maggiore che in Germania, Francia o Spagna.
Nel 1984, il governo introdusse l’Allemansspar, un prodotto che consentiva agli svedesi di investire nei mercati azionari. Nel 1990 esistevano già 1,7 milioni di questi conti, contribuendo a stimolare il lancio di fondi a piccola e media capitalizzazione focalizzati sul mercato nazionale.
Tali fondi sono arrivati “da 10 a 20 anni prima che qualsiasi altro paese facesse qualcosa di simile, almeno in Europa”, ha affermato Carl Rosenius, responsabile dei mercati dei capitali azionari presso la banca svedese SEB. “Questa è stata sicuramente la storia di successo in Svezia, avere grandi fondi che guardano attivamente alle opportunità nazionali a piccola e media capitalizzazione”.
Le modifiche normative negli anni ’90 hanno consentito alle persone di investire il 2,5% dell’importo destinato alle pensioni in fondi di loro scelta, supportato da una campagna di informazione pubblica.
E nel 2012 lo stato ha introdotto conti di risparmio di investimento chiamati ISK che consentono agli individui di investire senza dover dichiarare le proprie partecipazioni o preoccuparsi delle plusvalenze o dell’imposta sui dividendi. Invece, il valore totale del conto viene tassato – e nel 2024 era a un livello di circa l’1%.
Alcuni enti di beneficenza vanno nelle scuole per istruire i giovani tra i 16 ei 18 anni sulla finanza, ad esempio sulla differenza tra azioni e fondi comuni di investimento, secondo Joacim Olsson, amministratore delegato del gruppo azionista svedese Aktiespararna.
Altri paesi europei stanno facendo a gara per incoraggiare le loro popolazioni a investire in azioni. Il mese scorso il Regno Unito ha lanciato un’esenzione fiscale di 5.000 sterline per gli investimenti in società britanniche, mentre il ministro delle finanze francese, frustrato dal ritmo delle riforme dell’UE, ha chiesto ad alcuni paesi di andare avanti da soli e creare un nuovo investimento Prodotto.
“La vera chiave sta nel mobilitare la partecipazione al dettaglio, direttamente o indirettamente, e gli investimenti a lungo termine”, ha affermato Sandro Pierri, presidente della European Fund and Asset Management Association. “La Svezia è assolutamente un modello in questo senso”.
Il Nasdaq di Stoccolma ha anche cercato di attirare imprese straniere, ad esempio le piccole e medie imprese tedesche, che secondo Kostyál sono “sottoservite in termini di mercato IPO locale”.
“È chiaro che la Germania ha un problema infrastrutturale, tanto che è molto difficile per le aziende più piccole quotarsi lì”, ha affermato Joakim Falkner, partner di Baker McKenzie a Stoccolma. Gli investitori tedeschi hanno storicamente favorito le obbligazioni rispetto alle azioni, rendendo la raccolta azionaria più impegnativa.
Myles Murray, fondatore del produttore irlandese di apparecchiature mediche PMD Solutions, ha scelto di quotarsi in Borsa a Stoccolma all’inizio di quest’anno, affermando che la pletora di società sanitarie comparabili quotate lì significava che gli analisti potevano valutare più facilmente la sua azienda, rispetto alla quotazione su Euronext Dublino.
L’accesso ai grandi investitori è stato di grande aiuto. «Eravamo una società straniera, pre-profit, e il più piccolo dei broker poteva avere un incontro con [i grandi fondi pensione] e questo era molto sorprendente», ha detto Murray.
Il sistema svedese sembra essersi tradotto in rendimenti del mercato azionario. Il suo indice principale ha guadagnato l’85% negli ultimi dieci anni, mentre l’indice Euro Stoxx 600 è cresciuto del 49% e il FTSE 100 di Londra solo del 17%.
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