Ci sono ancora opportunità di investimento nel settore tecnologico. Lo dice Deutsche Bank

Da fine luglio le mega-cap tecnologiche hanno guadagnato il 14%, mentre il resto dell’S&P 500 ha perso il 3%. Secondo Deutsche Bank la rotazione ha ancora margine, ma attenzione alla volatilità dei tassi.

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Da fine luglio i titoli tecnologici e le mega-cap growth americane hanno guadagnato il 14%, toccando nuovi massimi storici. Nello stesso periodo il resto dell’S&P 500 ha perso il 3%. Diciassette punti percentuali di distanza in due mesi è la misura della rotazione che sta ridisegnando Wall Street, e secondo Deutsche Bank non è ancora finita.

Nell’ultimo aggiornamento su flussi e posizionamento, il team guidato dallo strategist Parag Thatte sostiene che la rotazione verso la tecnologia «è ormai avanzata, ma ha ancora un po’ di margine». Cosa significa essere già esposti a questo movimento senza saperlo e come ragionare in termini di portafoglio investimenti prima che la corsa si esaurisca?

Cosa dice l’analisi di Deutsche Bank

L’analisi della banca tedesca poggia su due indicatori e il primo è la performance relativa. La sovraperformance di mega-cap growth e tech rispetto al resto del mercato è salita nella metà superiore del suo canale di tendenza di lungo periodo, ma non ne ha ancora toccato il limite superiore. Tradotto: il movimento è ampio ma non estremo per gli standard storici.

Una rotazione che avviene con i tassi in salita

Il 16 settembre la Federal Reserve guidata da Kevin Warsh ha alzato i tassi di 25 punti base, portando il costo del denaro nell’intervallo 3,75%-4%. È il primo rialzo in oltre tre anni, deciso all’unanimità, e sedici membri del FOMC su diciannove ne prevedono almeno un altro entro fine anno. Il rendimento del Treasury decennale è tornato sopra il 5% e al momento viaggia al 5,23% (29/09 ore 09:30).

In teoria, tassi più alti dovrebbero penalizzare proprio i titoli growth, le cui valutazioni dipendono da utili attesi lontani nel tempo. Deutsche Bank spiega il paradosso con una tesi che ripete da tempo: per l’azionario conta la volatilità dei tassi, non il loro livello. Finché i rendimenti salgono in modo ordinato e prevedibile, gli investitori possono restare esposti. Sono gli scossoni improvvisi sul mercato obbligazionario, misurati dall’indice MOVE, a costringere i gestori a ridurre il rischio.

È un’indicazione preziosa per il risparmiatore, perché sposta l’attenzione da una domanda a cui nessuno sa rispondere, «dove andranno i tassi?», a una più osservabile: il mercato dei bond sta diventando nervoso?

Perché la rotazione riguarda anche chi non compra titoli tech

Chi detiene un ETF sull’S&P 500 o sull’MSCI World pensa spesso di possedere un portafoglio diversificato. In realtà, poiché questi indici pesano le società in base alla capitalizzazione, ogni fase di rotazione verso le mega-cap aumenta automaticamente l’esposizione dell’investitore a quei pochi titoli. Negli ultimi due mesi un portafoglio a replica passiva ha beneficiato del rally tecnologico, ma ha anche visto crescere la propria concentrazione senza che l’investitore muovesse un dito.

Il rovescio della medaglia è evidente se guardiamo a giugno. Quando il posizionamento sul tech ha toccato i massimi, la successiva correzione ha colpito proprio i titoli più affollati. Deutsche Bank oggi vede spazio per ulteriori guadagni perché l’affollamento è inferiore a quello di allora, non perché il rischio sia scomparso.

Quali effetti sul tuo portafoglio investimenti?

Il report non è un invito a comprare tecnologia, quanto piuttosto una fotografia di dove si trovano i flussi e di quanto “carburante” potrebbe restare al movimento.

Da qui si possono trarre alcune indicazioni di metodo:

verificare la propria esposizione effettiva. Sommando ETF globali, fondi azionari americani e titoli singoli, molti portafogli risultano più concentrati sulle mega-cap di quanto l’investitore immagini. Conoscere questa percentuale è il presupposto di qualsiasi decisione;
il ribilanciamento. Chi ha un target sulla allocation di portafoglio e ha visto crescere la quota azionaria grazie al rally può riportarla al livello deciso in partenza, senza bisogno di indovinare il picco. È la disciplina che protegge dal rischio di rincorrere il mercato quando l’affollamento sarà tornato ai livelli di giugno.
guardare ai segnali di uscita indicati dagli stessi analisti, come un posizionamento che torna verso i massimi storici e, soprattutto, un’impennata della volatilità obbligazionaria. Con una Fed che ha appena ripreso a stringere e i dati su inflazione e occupazione in arrivo, questo secondo fattore non è un’ipotesi remota.

Infine, per chi teme la concentrazione ma non vuole rinunciare all’azionario americano, esistono strumenti che pesano le società in modo uniforme (gli ETF equal weight) o che replicano settori rimasti indietro. In una fase come questa possono attenuare la dipendenza da una manciata di titoli, a costo di rinunciare a parte del rialzo se la rotazione dovesse proseguire.

DISCLAIMER
Le informazioni e le considerazioni contenute nel presente articolo non devono essere utilizzate come unico o principale supporto in base al quale assumere decisioni relative agli investimenti. Il lettore mantiene la piena libertà nelle proprie scelte d’investimento e la piena responsabilità nell’effettuazione delle stesse, poiché egli solo conosce la sua propensione al rischio e il suo orizzonte temporale. Le informazioni contenute nell’articolo sono fornite a mero scopo informativo e la loro divulgazione non costituisce e non è da considerarsi un’offerta o sollecitazione al pubblico risparmio.