La lotta segreta sui flussi finanziari, spiegata dal Financial Times

Che cosa diavolo sta succedendo alle catene di approvvigionamento globali? È una domanda cruciale in vista dell’imminente stagione dei risultati trimestrali delle aziende americane . La questione ha inoltre influenzato le riunioni del FMI di questa settimana, con i suoi economisti impegnati a spiegare perché l’economia globale sia rimasta sorprendentemente «resiliente» quest’anno, nonostante (nuove) guerre e l’impennata dei tassi di interesse, dei prezzi del petrolio, dell’inflazione e del debito .

Ma se si desidera una prospettiva diversa sull’economia, al di là dei dati macroeconomici, conviene osservare da vicino chi si occupa direttamente degli aspetti più specifici della globalizzazione del XXI secolo, come ad esempio i tesorieri aziendali. 

Di solito, questa categoria tende a essere ignorata. I tesorieri sono per natura restii alla pubblicità e le informazioni pubbliche sulle loro attività sono limitate. Ma, come sa bene qualsiasi giornalista alle prime armi, «seguire i soldi» è sempre un buon mantra.

E al momento sembra che le aziende non solo abbiano ristrutturato le proprie catene di approvvigionamento fisiche, ma stiano anche iniziando, in sordina, a riformare le proprie catene di pagamento. Ciò potrebbe avere un impatto sul futuro della finanza, persino sul dollaro.

Le problematiche sono illustrate in un interessante studio recente di Citigroup, basato sui dati interni relativi ai pagamenti dei clienti e su un sondaggio. Questo studio dimostra che gli scambi commerciali sono effettivamente rimasti dinamici, confermando quanto riportato dal FMI e da recenti analisi di DHL e NYU Stern. Nonostante i dazi statunitensi e il conflitto con l’Iran, i dati della rete di pagamenti di Citi hanno mostrato una crescita del 40% su base annua in tutti i settori nel primo semestre del 2026. Impressionante.

Questa crescita riflette in parte il fatto che gli scambi commerciali sono stati reindirizzati per evitare i dazi. La Cina, ad esempio, ora si rifornisce di più prodotti agricoli dall’America Latina rispetto agli agricoltori americani, e la quota statunitense delle esportazioni automobilistiche cinesi è scesa dal 33% nel 2022 al 13%, mentre le vendite nei mercati emergenti sono aumentate vertiginosamente.

Un altro fattore è che gli scambi commerciali legati agli investimenti nell’IA, ad esempio nel settore dei chip, sono esplosi. Secondo Citi, i pagamenti per l’esportazione di tecnologie sono cresciuti del 50% su base annua, con un’impennata del 90% da Taiwan a Singapore. Non c’è da stupirsi che molti dirigenti aziendali si mostrino ottimisti, anche se il FMI avverte che la crescita globale dipende pericolosamente da questo boom dell’IA.

Ciò che è molto meno chiaro, tuttavia, è il dettaglio di ciò che sta accadendo nel finanziamento delle catene di approvvigionamento. Non sorprende che i tesorieri siano preoccupati per l’impennata dell’inflazione e dei tassi di interesse. Ma il 72% afferma che la loro priorità principale ora è estrarre la liquidità bloccata dalle catene di approvvigionamento che hanno ristrutturato, una percentuale molto più alta rispetto a prima.

«Alle funzioni di tesoreria viene chiesto di far emergere la liquidità che è stata investita nei rapporti con i fornitori [e] nelle posizioni di magazzino», afferma Citi.

In risposta, alcuni tesorieri stanno obbligando i propri fornitori a detenere maggiori scorte (e quindi ad assumersi i rischi di liquidità). Ma la tecnologia sta dando una mano: il 45% utilizza l’intelligenza artificiale per la gestione della catena di approvvigionamento, rispetto al 16% di due anni fa, e il 72% utilizza nuove tecnologie digitali come la blockchain, rispetto al 57% del 2024. Questo è notevole, soprattutto considerando che chi non lavora nel settore finanziario spesso presume che gli unici a utilizzare i registri distribuiti siano gli speculatori che possiedono bitcoin o i truffatori.

Per certi versi, tutto ciò rappresenta una buona notizia. JPMorgan (che, come Citi, annovera tra i suoi clienti molti tesorieri aziendali) stima che le aziende dell’indice S&P 1500 abbiano oltre 700 miliardi di dollari di liquidità bloccata all’interno delle catene di approvvigionamento a causa di inefficienze nei sistemi di finanziamento. Il gruppo di consulenza Hackett stima una cifra ancora più alta, pari a 1.700 miliardi di dollari.

In ogni caso, quel che è certo è che i tesorieri subiscono pressioni per rinnovare i sistemi di custodia, liquidità e pagamenti. Infatti, sebbene i mercati si muovano più velocemente - e la tokenizzazione accelererà ulteriormente questo processo, come ha osservato il FMI la scorsa settimana - i dipartimenti di tesoreria erano un tempo macchinosi e lenti. La velocità e l’efficienza dei flussi finanziari stanno cambiando, proprio come i telefoni cellulari hanno rivoluzionato il modo in cui comunichiamo.

Tuttavia, questo cambiamento presenta tre implicazioni più ampie che gli investitori dovrebbero tenere in considerazione. Primo: un maggiore utilizzo della digitalizzazione e dell’intelligenza artificiale renderà le future catene di approvvigionamento ancora più vulnerabili agli attacchi informatici. Secondo: gli elevati livelli di utilizzo della blockchain, inaspettati, renderanno anche molto più semplice per le aziende abbandonare in futuro un sistema di pagamento incentrato sul dollaro, qualora lo desiderassero, poiché sarà più agevole utilizzare diverse valute per gli scambi transfrontalieri. Ciò non è ancora accaduto: secondo le ricerche, il dollaro rimane la valuta dominante nella fatturazione del commercio globale . Ma attenzione se le divisioni geopolitiche dovessero aggravarsi.

Terzo: la ricerca di liquidità di riserva suggerisce che molti dirigenti di alto livello nutrono maggiori preoccupazioni per il futuro di quanto i bilanci aziendali ottimistici possano far intendere. Infatti, oltre alla riforma del settore tecnologico, le aziende sono quasi certamente motivate dalla necessità di far fronte alle crescenti pressioni sugli investimenti, all’aumento dei tassi di interesse e all’incertezza.

È, se vogliamo, l’equivalente aziendale della ricerca di spiccioli nascosti dietro il proverbiale divano: un modo per ottenere più risorse.

Ecco perché economisti e investitori non dovrebbero limitarsi a monitorare i cambiamenti nelle catene di approvvigionamento fisiche (ovvero il commercio), ma dovrebbero considerare anche le meno visibili catene finanziarie. Il denaro ha un peso determinante, e in questo momento stiamo passando da un mondo di abbondante liquidità e denaro quasi gratuito a un mondo di crescente competizione per i capitali. Questo è importante, come stanno iniziando a capire anche le aziende tecnologiche.

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