Il cambiamento nella politica monetaria della BCE. ha conseguenze significative per le banche della zona euro.
Oltre un decennio di tassi ultrabassi e persino negativi, che avevano pesato pesantemente sulla loro redditività, è finito.
Mettere da parte il denaro è ciò che gli individui e le imprese tendono a fare, specialmente in tempi di bassa inflazione e deflazione. Nell’ultimo decennio, l’area dell’euro è rimasta bloccata in una situazione del genere. Per anni, l’inflazione annuale non si è avvicinata all’obiettivo del 2% della BCE. Alla fine del 2020, i tassi mensili erano addirittura caduti in un territorio leggermente negativo.
Gli economisti che consigliavano la BCE all’epoca sostenevano che l’accumulo di ricchezza era il nemico della crescita economica. Hanno sostenuto che ha aggravato il problema di lunga data della domanda aggregata insufficiente, portando a una sempre maggiore stagnazione. Il rimedio proposto era quello di penalizzare i risparmiatori.
I tassi negativi hanno avuto un profondo impatto sull’attività bancaria. In primo luogo, una delle principali fonti di reddito delle banche è stata gradualmente erosa e le strategie commerciali precedentemente redditizie improvvisamente non erano più praticabili.
Inoltre, all’indomani della crisi finanziaria, le banche della zona euro hanno dovuto adeguarsi a requisiti normativi rigorosi, complessi e costosi imposti loro in condizioni macroeconomiche e finanziarie cronicamente deboli.
Mentre alcune banche hanno rimodellato con successo i loro modelli di business, altre lottano ancora per aumentare i loro profitti. In particolare, è il caso delle banche commerciali più piccole che dispongono principalmente di depositi per le famiglie e per le piccole imprese, quindi un potere tariffario limitato e una capacità di aggiustamento. Tuttavia, queste banche svolgono un ruolo considerevole nel finanziamento e nello sviluppo delle economie locali e nella trasmissione della politica monetaria.
Nel 2020, in seguito allo scoppio della pandemia, le operazioni TLTRO III sono diventate ancora più favorevoli per le banche. Lo scopo era quello di incoraggiarli ad abbassare sostanzialmente i loro standard di credito per i prestiti, in particolare alle piccole e medie imprese (PMI) e alle famiglie in difficoltà. A maggio 2021, il programma totale TLTRO-III ha raggiunto una dimensione impressionante di 2.080 miliardi di euro. Secondo ING, 425 banche hanno beneficiato di questa manna durante il secondo anno pandemico, con un’allocazione media di 780 milioni di euro per banca.
È diventato evidente che i bassi tassi da soli non sarebbero stati sufficienti a rilanciare le economie cronicamente fragili dell’area dell’euro. Ecco perché, all’inizio del 2015, la BCE ha escogitato una serie di nuove politiche monetarie accomodanti non convenzionali raggruppate sotto l’etichetta di quantitive easing.
Questa massiccia e costante fornitura di liquidità ha contribuito ad attenuare l’impatto macroeconomico di una serie apparentemente infinita di grandi shock globali che hanno colpito il blocco tra il 2008 e oggi.
Mantenendo i tassi di interesse ultrabassi per un periodo prolungato, le autorità monetarie hanno creato falsi segnali di prezzo nei mercati, Le imprese zombie e, dietro di loro, le banche in sofferenza sono le piaghe dai cui effetti l’economia dell’area dell’euro soffrirà per molto tempo a venire, ancora di più ora che i tassi di interesse stanno aumentando.
Nel corso degli anni, l’indebitamento a basso costo ha portato a un’esplosione del debito aziendale, familiare e, soprattutto, del debito pubblico. Entro la fine del secondo trimestre del 2022, nonostante un leggero miglioramento rispetto al picco della pandemia, si potrebbero ancora osservare alti rapporti tra debito pubblico e prodotto interno lordo (PIL) in Grecia (182,1%), Italia (150,2%), Portogallo (12,4%), Spagna (186,1%), Francia (112,1%). L’economista spagnolo Daniel Lacalle ha giustamente osservato che «deprimere il prezzo del rischio è un sussidio a comportamenti sconsiderati e debiti eccessivi».
A causa del calo dei profitti, anche le banche sono state incoraggiate a correre rischi maggiori. Così erano i risparmiatori, frustrati da anni di repressione finanziaria. Alcuni sono stati tentati da settori ad ultra-high-risk come la criptovaluta e altri hanno considerato di investire in attività meno rischiose, come il settore immobiliare. Nel corso degli anni, il costo artificialmente basso del credito ha contribuito a gonfiare le bolle patrimoniali in tutta Europa. Ad esempio, nei Paesi Bassi e in Lussemburgo, gli alloggi sono diventati inaccessibili anche per le famiglie della classe media benestanti.
Le banche dell’Eurozona si sono svegliate in un nuovo mondo nel 2022. Devono reinventarsi in un contesto in cui la BCE sta cercando di «normalizzare» la sua politica monetaria in un ambiente macroeconomico ancora completamente anormale
Questa volta, i tassi di crescita vicini allo zero contrastano con l’impennata dei tassi di inflazione, chiaramente non è una situazione sana. Alla fine del 2022, l’inflazione della zona euro era di circa 11 punti percentuali superiore a quella di fine del 2020. Anche il vicepresidente della BCE Luis de Guindos ha ammesso che «dall’inizio dell’unione monetaria, non abbiamo assistito a un cambiamento così rapido nel contesto inflazionistico».
Finché i tassi di interesse saranno in ritardo rispetto all’inflazione, il potere d’acquisto dei lavoratori e dei pensionati, dei consumatori e dei risparmiatori, continuerà a indebolirsi. La repressione finanziaria sta assumendo una nuova dimensione.
Per le banche, la situazione potrebbe sembrare più favorevole questa volta. L’aumento dei tassi di interesse li aiuterà a rendere le loro attività principali di nuovo più redditizie, almeno a breve termine. Beneficiando in una sola volta dei tassi più elevati e della crescita del credito post-pandemia, molte banche hanno visto il loro ricavi migliorare significativamente entro la fine del 2022.
Come rivela l’ultimo Bank Lending Survey della BCE, la domanda di prestiti ha effettivamente continuato ad aumentare nel terzo trimestre del 2022, in particolare per le imprese. Sta comunque scendendo per le famiglie, proprio perché i prestiti stanno diventando più costosi.
Inoltre, gran parte delle circa 140 banche che hanno partecipato all’indagine ha indicato che ora rafforzeranno i loro criteri di approvazione dei prestiti per tutti i clienti, siano essi consumatori, PMI o grandi imprese. Poiché la zona euro si sta presumibilmente dirigendo verso la recessione, la tolleranza al rischio delle banche rischia di scendere ancora per tutto il 2023.
Ciò potrebbe rapidamente mettere le famiglie e le aziende indebitate in una situazione delicata. Le banche, dalla loro parte, dovranno tenere conto di ulteriori perdite sui prestiti nei prossimi mesi.
Nel frattempo, è interessante notare che un vento di ribellione contro la BCE sta soffiando attraverso il settore bancario europeo. Molte banche non tollerano più quello che percepiscono come un comportamento sempre più invadente da parte del loro supervisore. I diritti limitati degli azionisti, più stress-test, più obblighi di capitale e di rendicontazione, più sorveglianza stanno diventando ingombranti per le banche europee.
Dopo quasi 15 anni di paternalismo normativo e persistenti fallimenti politici, le banche della zona euro sentono il bisogno di badare da sole.
