Gli investitori quest’anno si sono riversati su supermercati, società energetiche e aziende manifatturiere in un’operazione tutt’altro che tech che ha alimentato una violenta rotazione sotto la superficie del mercato azionario degli Stati Uniti.
I fondi azionari statunitensi focalizzati su titoli al di fuori del settore tecnologico hanno attirato 62 miliardi di dollari di afflussi nelle ultime cinque settimane, superando i 50 miliardi di dollari che gli investitori avevano destinato a tali fondi nell’intero 2025, mostrano i dati di Deutsche Bank.
I flussi hanno sostenuto una serie di settori precedentemente fuori favore, mentre molte delle aziende con le migliori performance dello scorso anno hanno faticato mentre il boom dell’IA di Wall Street si prende una pausa e gli investitori si preoccupano dell’impatto della tecnologia sull’industria del software.
Lo scossone si è accelerato la scorsa settimana quando i gruppi di capitale privato sono stati travolti da una forte svendita dei titoli software innescata dal rilascio di nuovi strumenti di coding da parte della start-up di IA Anthropic.
C’è stata “una grande rotazione verso quelli che definiremmo settori immuni all’IA come utility, alimentare, minerario, costruzioni, telecomunicazioni”, ha affermato Andrew Lapthorne, strategist quantitativo di Société Générale.
Otto degli 11 settori dello S&P 500 sono saliti dall’inizio di gennaio — con in calo solo tecnologia dell’informazione, finanziari e beni di consumo discrezionali — mentre il Russell 2000 delle small cap è in rialzo del 6 per cento.
Negli ultimi tre mesi, il Russell 2000 ha sovraperformato il Nasdaq 100 focalizzato sulla tecnologia di oltre il 10 per cento.
Ma nonostante i guadagni diffusi, lo S&P 500 nel suo complesso ha faticato a progredire da quando i titoli tech hanno raggiunto il picco a fine ottobre, evidenziando l’importanza sproporzionata del settore tecnologico per il benchmark di Wall Street.
“L’ampliamento della performance di mercato negli ultimi mesi ha avuto un costo: guadagni a livello di indice meno stellari”, ha dichiarato Kevin Gordon, responsabile macro di Charles Schwab.
Il produttore di trattori Deere e i gruppi di costruzioni TopBuild e Comfort Systems USA hanno tutti guadagnato oltre il 20 per cento dall’inizio di gennaio e scambiano a massimi storici. I gruppi software Salesforce, AppLovin e FactSet sono tra i 10 peggiori titoli dello S&P 500 quest’anno.
I titoli energetici e dei materiali sono balzati, mentre gli analisti di Bank of America notano che i beni di prima necessità hanno registrato il miglior inizio d’anno da oltre un quarto di secolo. Il valore di mercato di Walmart la scorsa settimana è balzato sopra 1.000 miliardi di dollari, inserendo la più grande catena retail statunitense in un club esclusivo dominato dai gruppi tech.
I membri dei Magnificent Seven di Big Tech non sono riusciti a tenere il passo. Amazon, Google e Microsoft sono tutti scesi bruscamente la scorsa settimana dopo aver presentato piani per spendere centinaia di miliardi di dollari in infrastrutture per l’IA quest’anno.
“C’è sicuramente più scrutinio [su Big Tech]”, ha affermato Seema Shah, chief global strategist di Principal Asset Management. “Le valutazioni sono tirate. Quindi ora le persone vogliono vedere il ritorno sugli investimenti.”
Gli analisti affermano che la rotazione è iniziata nell’ultimo trimestre del 2025 tra i segnali di un ampliamento della crescita degli utili oltre le megacap tech. Questo slancio è proseguito nella stagione dei risultati del quarto trimestre: il tasso di crescita mediano per le società dello S&P 500 che hanno finora riportato i conti è di quasi il 10 per cento, un massimo di quattro anni, ha detto Deutsche Bank.
Si prevede che l’economia cresca a un tasso annualizzato del 3,7 per cento nel quarto trimestre, secondo la Atlanta Federal Reserve. Questo rapido ritmo di crescita ha aumentato l’attrattiva dei titoli nei settori dei trasporti, dei metalli e dell’estrazione mineraria che tipicamente vanno bene durante i periodi di espansione economica, secondo Max Kettner, chief multi-asset strategist di HSBC.
Anche le aspettative di tassi di interesse più bassi quest’anno hanno aggiunto ottimismo tra gli investitori sulla traiettoria dell’economia degli Stati Uniti.
I titoli software statunitensi hanno sopportato il peso della rotazione in corso nel mercato. Un recente report della divisione prime brokerage di Goldman Sachs ha mostrato che gli hedge fund hanno trascorso gennaio vendendo il settore mentre si spostavano verso ciclici e industriali.
“La casa del software è in fiamme e le fiamme stanno iniziando a propagarsi lungo l’isolato”, ha dichiarato Jon Zauderer, specialista tech e software di Citigroup.
Con l’intensificarsi dei timori sull’impatto degli ultimi strumenti di Anthropic, “le persone hanno pensato, ok, devo ridurre il rischio”, ha aggiunto Zauderer. “Società di gaming, gruppi di [electronic design automation], servizi IT, tutto è stato colpito.”
Le preoccupazioni su come l’IA potrebbe sconvolgere le aziende software che spaziano dai settori editoriale, legale e finanziario potrebbero essersi tradotte in afflussi verso i beni di prima necessità, secondo Jeff Blazek, co-chief investment officer e responsabile delle strategie multi-asset di Neuberger Berman.
“Il capitale che voleva ricavi sicuri e durevoli ha bisogno di una nuova casa”, ha detto. “Se sta uscendo da cose come il software, forse potrebbe andare in un’area come i beni di prima necessità, come parcheggio, come esposizione più difensiva.”
Le oscillazioni dell’IA hanno aiutato i mercati in Europa e Asia a estendere la sovraperformance dello scorso anno rispetto agli Stati Uniti. Lo Stoxx Europe 600 è salito di quasi il 5 per cento quest’anno, rispetto a meno del 2 per cento per lo S&P 500, mentre molti mercati emergenti hanno accumulato guadagni molto più ampi.
“Abbiamo visto un massiccio ampliamento dagli Stati Uniti verso il resto del mondo, e dall’IA e dalla tecnologia verso praticamente tutto il resto”, ha affermato un senior equities trader presso una banca europea.
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