L’offerta pubblica iniziale di Anthropic, la società statunitense che sviluppa Claude, tra i principali modelli di intelligenza artificiale insieme a ChatGPT di OpenAI, è attesa nelle prossime settimane e si annuncia come una delle più grandi della storia. L’attesa sta già producendo effetti sui mercati privati e su alcuni ETF quotati, dinamiche da comprendere prima del debutto.
Anthropic ha depositato in via riservata la documentazione per la quotazione. Termini, prezzo e data non sono stati resi noti. L’ultimo riferimento certo sulla valutazione resta il round di Serie H di maggio, da 65 miliardi di dollari, che aveva collocato la società a 965 miliardi post-money. Sui ricavi, l’azienda ha dichiarato di aver superato i 47 miliardi di dollari di fatturato annualizzato all’inizio di maggio, mentre stime esterne indicano oltre 65 miliardi entro fine luglio.
Ecco la valutazione, le tempistiche, i rischi e come partecipare all’IPO di Anthropic.
IPO Anthropic in arrivo. Quanto vale la società?
La cifra che circola con più insistenza è una valutazione di collocamento intorno ai 2.000 miliardi di dollari, più del doppio rispetto a maggio.
Jim Neesen, amministratore delegato di Connor Group, società che ha lavorato a 275 IPO per oltre 4.000 miliardi complessivi, tra cui Tesla, Uber, Palantir e Cerebras, prevede una domanda tale da rendere l’offerta ampiamente sovrasottoscritta. Riconosce però che la valutazione rimane incerta, con i più cauti che guardano ai fondamentali attuali e ai costi infrastrutturali e gli ottimisti al potenziale del mercato.
In un contesto di mercato come quello attuale, gli investitori si dimostrano disposti a pagare sulla base di utili che si materializzeranno solo tra diversi anni, come già accaduto con SpaceX, e anche Anthropic potrà beneficiare di questo approccio secondo Matt Kennedy, senior strategist di Renaissance Capital.
Quando arriva il debutto in Borsa di Anthropic?
Secondo Reuters la quotazione potrebbe slittare a metà ottobre, mese che storicamente offrirebbe condizioni migliori ma che collocherebbe l’operazione a ridosso delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti. Sullo sfondo pesano il rialzo del petrolio, i conflitti in Medio Oriente e in Ucraina e la possibilità di una risalita dei tassi da parte della Federal Reserve.
Un investitore italiano può partecipare all’IPO di Anthropic?
Partecipare al collocamento non è possibile. Un’IPO su un mercato statunitense è registrata presso la SEC e non costituisce offerta al pubblico in Italia poiché manca il prospetto approvato ai sensi del regolamento europeo. Un investitore al dettaglio residente in Italia non ha quindi accesso all’assegnazione al prezzo di offerta attraverso i canali ordinari. Anche negli Stati Uniti, del resto, la quota riservata al retail è marginale, con il grosso che viene allocato dal sindacato agli istituzionali.
Comprare le azioni Anthropic dopo la quotazione sarà invece possibile, senza ostacoli particolari. Il regolamento PRIIPs non si applica alle azioni ordinarie, che non sono prodotti d’investimento preassemblati, riguarda invece fondi, ETF, note strutturate e polizze d’investimento. Una volta avviate le negoziazioni, qualsiasi intermediario che dia accesso ai mercati statunitensi potrà eseguire l’ordine di un investitore italiano privato. Non si compra al prezzo di offerta, ma a quello espresso dalle prime contrattazioni, che nelle quotazioni più attese è tipicamente il più alto e il più volatile di tutto il primo anno.
Gli ETF che detengono quote della società sono domiciliati negli Stati Uniti e i loro emittenti non producono il KID, il documento informativo standardizzato che il regolamento PRIIPs impone per ogni prodotto d’investimento offerto al dettaglio nell’Unione europea. Senza quel documento l’intermediario europeo non può eseguire l’ordine. Ma si potrà verificare se, dopo la quotazione, gli ETF UCITS già distribuiti in Europa inseriranno il titolo nei propri indici. Una volta quotata, una società entra nei panieri secondo le regole di ciascun indice e l’esposizione diventa accessibile con gli strumenti che già si possiedono.
Ricordiamo che con un intermediario italiano in regime amministrato, l’imposta sostitutiva del 26% sulle plusvalenze viene applicata alla fonte e non ci sono adempimenti dichiarativi. Mentre con un intermediario estero si opera in regime dichiarativo con plusvalenze da liquidare in dichiarazione, attività da indicare nel quadro RW ai fini del monitoraggio fiscale, IVAFE dovuta. Sui dividendi la ritenuta statunitense del 30% può scendere al 15% avvalendosi della convenzione contro le doppie imposizioni, ma non è recuperabile a credito in Italia.
Occhio agli effetti sugli ETF
Quando un ETF detiene una società non quotata, come nel caso di molti ETF statunitensi oggi, e i flussi in ingresso aumentano, l’emittente non sempre riesce ad acquistare abbastanza azioni per mantenere il peso in portafoglio. La quota si diluisce proprio mentre arrivano gli investitori attratti da quella esposizione.
Athanasios Psarofagis, analista ETF di Bloomberg Intelligence, descrive questo per il fondo XOVR, dove l’entusiasmo per SpaceX ha fatto affluire capitali al punto che il peso della società si è progressivamente azzerato, il che ha costretto l’emittente a incrementare le partecipazioni. Questo pertché quelle quote sono valorizzate con stime interne, non con prezzi di mercato.
Il fondo con l’esposizione maggiore ad Anthropic era entrato a luglio a una valutazione di 1.800 miliardi e ha poi incrementato la posizione a una valutazione inferiore - il valore può quindi muoversi per una revisione contabile e non per uno scambio vero e proprio.
I rischi da considerare
Non tutti si attendono un debutto trionfale. Jack Shannon, responsabile delle strategie azionarie di Morningstar, ritiene che l’interesse possa risultare più contenuto del previsto, sia perché il clamore mediatico si è in buona parte scaricato su SpaceX, sia perché i portafogli sono già molto esposti all’intelligenza artificiale. SpaceX ha una parte consistente di attività non legata all’AI, mentre Anthropic è interamente un’azienda di intelligenza artificiale.
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