I rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi continuano a crollare oggi, con il rendimento dei titoli a 10 anni sceso ben al di sotto del 4%, dopo che la Cina ha risposto alla politica aggressiva dei «dazi reciproci» del presidente Donald Trump. Questa mossa ha spinto gli investitori a rifugiarsi nei titoli di Stato per sicurezza, temendo una recessione globale.
Per ora, fatelo anche voi.
Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è sceso di oltre 17 punti base al 3,882%, raggiungendo il livello più basso da ottobre. In precedenza, quest’anno, il rendimento aveva superato il 4,8% grazie alle speranze che Trump stimolasse l’economia statunitense con tagli fiscali.
Il rendimento dei titoli a 2 anni è addirittura sceso di oltre 22 punti base, arrivando al 3,50%. Un punto base equivale allo 0,01%, e, come sapete, i rendimenti e i prezzi si muovono in direzioni opposte.
Venerdì mattina, dicevo, la Cina ha annunciato che imporrà un dazio del 34% su tutti i beni statunitensi a partire dal 10 aprile, in risposta all’ondata di dazi imposta da Trump all’inizio della settimana, che comporterebbe una tariffa effettiva su alcuni beni cinesi fino al 54%.
Negli ultimi giorni, gli investitori si sono riversati nei titoli del Tesoro in cerca di sicurezza, spingendo i rendimenti verso il basso, dopo che l’introduzione ufficiale dei dazi da parte di Trump è stata firmata mercoledì sera. Il piano, che ha imposto un dazio base del 10% in modo generalizzato, ha colpito oltre 180 Paesi e scosso i mercati globali.
Il rendimento USA a 10 anni è crollato oggi, dopo aver chiuso la scorsa settimana intorno al 4,25%, a causa dei timori che una guerra commerciale possa far aumentare i prezzi e rallentare l’economia fino a causare una recessione.
Giovedì sera JPMorgan ha aumentato la probabilità di una recessione quest’anno dal 40% al 60%. Non sappiamo quanto sia vera questa previsione. Vi ricordo che la mia opinione, come scritto negli articoli dei giorni scorsi, è che la guerra sui dazi sia di breve durata (leggi qui: Vi spiego perché i dazi di Trump sono solo un grande bluff).
E, per chi ha i nervi saldi e propensione al rischio azionario, tra qualche giorno sarà addirittura il caso di iniziare a comprare Google, Nvidia, Microsoft e Amazon.
“Queste politiche, se mantenute, probabilmente spingeranno l’economia statunitense – e possibilmente anche quella globale – in recessione quest’anno”, ha scritto Bruce Kasman, capo economista globale di JPMorgan. Tuttavia, lo ripeto, anche il prof dell’università di Harvard Jason Furman, in un’intervista alla CNBC di ieri sera ha detto che il programma di Trump è talmente pazzo che non durerà oltre i due mesi.
Eppure l’economia USA per il mese di marzo (prima cioè della sceneggiata di Trump nel giardino delle rose alla Casa Bianca) si dimostra resiliente.
Basti pensare che le buste paga del settore non agricolo a marzo 2025, pubblicate oggi, sono state 228.000 contro le 140.000 attese e la disoccupazione si ferma al 4,2% (contro un 4,1% atteso). Sfortunatamente, il dato più incoraggiante potrebbe essere facilmente liquidato come ‘superato’ dagli eventi, considerando la prospettiva imminente di dazi significativi che stanno per colpire il mercato del lavoro statunitense. I tassi sulla curva americana continueranno a scendere.
Che fare dunque?
Bisogna vedere che stanno facendo i grandi fondi di investimento in tutto il mondo.
Certamente hanno ulteriormente aumentato le loro aspettative che la Federal Reserve riduca i tassi d’interesse quest’anno, mentre le conseguenze dei dazi imposti dal presidente Donald Trump continueranno a scuotere i mercati per il breve termine.
I mercati monetari ora prevedono un calo complessivo di 100 punti base entro la fine dell’anno — equivalenti a quattro riduzioni da 25 punti base - rispetto ai circa 75 punti base di tagli attesi prima dell’annuncio delle tariffe. I rendimenti dei titoli decennali sono scesi nuovamente sotto il 4% oggi, toccando il minimo da prima del giorno delle elezioni, con scambi al 3,95%. Le azioni sono crollate ancora, aggiungendosi alla perdita complessiva di 2.500 miliardi di dollari delle azioni statunitensi in soli due giorni.
Con i mercati finanziari globali ancora in caduta libera, gli investitori obbligazionari guarderanno con attenzione al rapporto mensile sull’occupazione negli Stati Uniti e a un discorso del presidente della Fed, Jerome Powell, per avere indizi sullo stato dell’economia e sull’eventuale impatto dei dazi sull’orientamento della banca centrale. I mercati stanno già scontando pienamente un taglio di un quarto di punto entro giugno.
«I mercati faranno fatica a non prezzare ulteriori tagli della Fed finché il sentiment di rischio non si stabilizzerà», ho dichiarato Jordan Rochester, responsabile della strategia macro per l’EMEA presso Mizuho International Plc. «A questo punto sospetto che saranno cauti nel dare troppe indicazioni ai mercati, considerando che i problemi inflazionistici che i dazi potrebbero causare sono in secondo piano ora, rispetto alle paure di recessione mondiale».
Tuttavia, Trump ha accolto con favore il calo dei rendimenti a 10 anni nei commenti di giovedì. Il segretario al Tesoro Scott Bessent ha più volte chiarito che spingere verso il basso quel rendimento - e mantenerlo basso - è una priorità per l’amministrazione. Ma caro ci costa, caro Bessent.
Anche i titoli europei sono stati coinvolti nel rally obbligazionario, riflettendo le preoccupazioni sull’impatto dei dazi del 20% sulla crescita. Il rendimento del titolo tedesco a 10 anni, considerato un bene rifugio nella regione, è crollato di quasi 20 punti base questa settimana. È sulla buona strada per registrare il calo settimanale più ampio da agosto, avvicinandosi a cancellare del tutto l’impennata dovuta ai piani di spesa annunciati dalla Germania a marzo. Al momento della scrittura siamo ad un rendimento del 2,502% per il Bund feb. 2035 2,50%.
Anche qui i trader si aspettano anche che la Banca Centrale Europea riduca i tassi in modo più deciso, con tre tagli da un quarto di punto già pienamente prezzati per quest’anno. Anche la Banca d’Inghilterra è vista tagliare i tassi di 75 punti base.
Negli Stati Uniti, i funzionari della Fed hanno dichiarato che un mercato del lavoro resiliente e un’inflazione persistente permettono alla banca centrale di rimanere ferma, anche se i dazi di Trump hanno intaccato la fiducia dei consumatori e delle imprese. Il dato di oggi però, ripeto, è storia passata e i mercati aspettano i dati macro del mese di aprile, che verranno pubblicati a maggio.
Circa tre ore dopo la pubblicazione di questi dati, l’attenzione si sposterà su Powell, che parlerà delle prospettive economiche in un evento pubblico. Wall Street cercherà indizi sulla sua reazione ai dati occupazionali più recenti e ai mercati instabili a seguito dell’imposizione aggressiva dei dazi.
«Non vediamo alcun segno di esaurimento degli acquisti nel mercato dei Treasury né di esaurimento delle vendite nelle azioni statunitensi a questo punto», hanno scritto in una nota giovedì sera alle 22 ora italiana gli strateghi di JPMorgan Chase & Co. Tuttavia, alcuni nel mercato hanno espresso preoccupazioni per un possibile “sciopero degli acquirenti” da parte degli investitori esteri di titoli del Tesoro.
Gli economisti generalmente si aspettano che i dazi aumentino l’inflazione e rallentino la crescita, mantenendo la Fed in una posizione di attesa. Ma il dibattito sulla direzione dei tassi d’interesse si è intensificato dopo l’annuncio delle tariffe e UBS Global Wealth Management stamattina è uscita con un report che prevede ulteriori allentamenti nel corso dell’anno, sia della Fed che della BCE.
Personalmente non vedo un aumento dell’inflazione su scala globale. La domanda di beni e servizi dei consumatori è sempre una domanda elastica al variare del prezzo del bene. Se costa di più se ne compra di meno. Non vedo inflazione anche per un altro motivo.
I prezzi del petrolio stanno crollando. Anche perché l’OPEC starebbe decidendo per un aumento dell’offerta nei prossimi mesi.
Se calano i prezzi energetici e se cala la domanda di beni più costosi, il riflesso sull’economia mondiale è deflazionistico e non inflazionistico.
Vi segnalo quindi alcuni BTP che potrebbero veramente essere interessanti, con cedole alte e a prezzi ancora “umani”:
- BTP 4,50% OTTOBRE 2053 PX= 101,40
- BTP 4,30% OTTOBRE 2054 PX = 98,05
- BTP 4,45% SETTEMBRE 2043 PX= 103,16
Le cedole alte sono quelle che più fanno apprezzare il bond in caso di discesa dei tassi di mercato. Basti per esempio pensare che il BTP 4,30% 2054 ieri pomeriggio valeva 96,95. Approfittatene.
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