L’entusiasmo degli investitori di allocare più denaro ai costosi hedge fund ha fatto aumentare le commissioni medie per la prima volta in un decennio.
Le commissioni di gestione e di performance sono diminuite ogni anno tra il 2014 e il 2023, secondo un sondaggio condotto da BNP Paribas su 238 investitori di hedge fund, ad eccezione del 2020 e del 2021, quando la banca francese non ha registrato i dati, poiché gli investitori hanno prelevato denaro dal settore a seguito di rendimenti spesso poco brillanti.
Tuttavia, secondo il sondaggio, le commissioni di performance annuali sono aumentate al 17,82% quest’anno dal 16,91% del 2023, il livello più alto dal 2016. Le commissioni di gestione sono aumentate all’1,54% dall’1,46% dell’anno scorso.
Gli hedge fund sono storicamente noti per un modello commissionale “due e 20”, in cui gli investitori pagano il 2% in commissioni di gestione ogni anno e il 20% su eventuali guadagni di performance. In realtà, gli investitori raramente pagano commissioni così elevate, soprattutto per gli hedge fund di piccole e medie dimensioni.
L’aumento delle commissioni nel 2024 riflette il modo in cui gli investitori globali stanno investendo miliardi di dollari in hedge fund multi-manager che emulano i fondi Citadel di Ken Griffin e Millennium di Izzy Englander e che sono arrivati a dominare il settore.
Queste aziende perseguono modelli costosi che possono fare affidamento su centinaia di gestori di portafoglio che negoziano una varietà di strategie sui mercati, e quindi addebitano commissioni complessive più elevate rispetto all’hedge fund medio. Molti hanno costantemente ottenuto grandi guadagni per gli investitori, anche durante le fasi di ribasso dei mercati azionari.
Queste aziende spesso addebitano commissioni di performance del 20%. Marlin Naidoo, responsabile delle immissioni di capitale presso BNP Paribas, ha affermato che gli allocatori hanno assegnato denaro ai grandi gestori che tendono ad avere commissioni di performance più elevate, facendo aumentare tale cifra.
Alcuni multi-manager non addebitano commissioni di gestione, molti optano per un cosiddetto modello pass-through in cui addebitano tutte le spese, inclusi stipendi e spese tecnologiche, direttamente agli investitori. In pratica, il modello pass-through equivale a commissioni sul patrimonio degli investitori comprese tra il 3% e il 10%.
L’indagine di BNP non considera la commissione di trasferimento come commissione di gestione, ma tiene conto dei multi-manager che addebitano una commissione di gestione, che è spesso superiore alla media del settore.
“[Gli investitori] hanno anche allocato fondi che trasferiscono alcuni costi agli investitori che addebitano anche una commissione di gestione del 2% o superiore, il che ha comportato un aumento delle commissioni pagate”, ha aggiunto Naidoo.
Il modello pass-through è controverso con alcuni investitori, i quali sostengono che non incentiva il management a contenere i costi. L’indagine di BNP Paribas ha mostrato che lo scorso anno i rendimenti degli investitori provenienti dai manager che non hanno adottato il modello pass-through hanno battuto gli hedge fund che lo hanno fatto.
Il Financial Times ha precedentemente riferito che alcuni hedge fund multi-manager che applicano il pass-through, come Balyasny e Schonfeld, hanno avuto un anno deludente in termini di performance nel 2023.
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