O la potente base di piccoli investitori statunitensi sa qualcosa che noi ignoriamo, o sta andando incontro a una disfatta.
Al momento, i dilettanti se la passano bene. Gli investitori retail sono stati, a quanto pare, acquirenti vistosamente attivi di azioni statunitensi nella tempesta iniziale scatenata dall’annuncio dei cosiddetti dazi «reciproci» di Donald Trump all’inizio di questo mese.
Con il crollo degli indici azionari, gli acquisti da parte di questo gruppo sono stati, come afferma Vanda Research, «storici». È stata una decisione coraggiosa, ma dal punto più basso del 7 aprile, l’indice S&P 500 statunitense è ancora in rialzo del 9%.
Negli ultimi anni, gli investitori al dettaglio sono stati un segmento di mercato importante da tenere d’occhio per gli investitori professionali. Sono stati rapidi ad acquistare durante il calo (molto più ampio) dopo lo shock del Covid di cinque anni fa, intervenendo quando molti investitori istituzionali erano ancora troppo nervosi, e avevano assolutamente ragione. Vale la pena riflettere su cosa li spinge.
La logica suggerisce che una delle ragioni sia che un gran numero di investitori statunitensi, indecisi, ha votato per Trump, e molto probabilmente crede alla sua argomentazione secondo cui le ingenti tasse sulle importazioni sono destinate a riaccendere i posti di lavoro nel settore manifatturiero del Paese.
Gli ultimi 65 anni ci dicono che le azioni statunitensi salgono in modo affidabile, in circa il doppio degli anni in cui scendono. Le fasi positive sono molto più potenti e durature dei periodi negativi.
Anche per gli investitori istituzionali più influenti, la logica per acquistare ora, quando le azioni statunitensi sono scese di circa il 10% dall’inizio dell’anno, è incredibilmente forte.
L’umore tra i gestori di fondi è assolutamente pessimo. Il sondaggio mensile di Bank of America sugli investitori istituzionali è piuttosto apocalittico: il quinto dato più negativo nei suoi venticinque anni di storia. Le aspettative di crescita sono ai minimi da 30 anni, con quasi la metà che ora prevede un brusco atterraggio negli Stati Uniti. Un numero record di intervistati intende ridurre l’esposizione alle azioni statunitensi.
Quando gli investitori istituzionali diventano così infelici così rapidamente, il vostro anticonformista interiore vi direbbe normalmente di essere coraggiosi come gli investitori al dettaglio statunitensi e di buttarvi.
Alcuni dei lamenti disperati dei gestori di fondi professionisti potrebbero anche essere un po’ performativi. «Oggi sentiamo dire in molti che non torneremo mai più indietro», ha affermato Michael Kelly, responsabile multi-asset di PineBridge Investments. «Ma conosco la gente della finanza e faranno tutto ciò che è sensato in futuro. La gente di Wall Street andrà dove c’è il guadagno».
Un accenno all’idea che la situazione sia andata troppo oltre è evidente anche nei mercati dei titoli di Stato statunitensi, tipicamente territorio dei professionisti. I titoli del Tesoro sono, in molte scadenze, sorprendentemente deboli, nonostante i tre o quattro tagli dei tassi di interesse che gli investitori ora prevedono per il resto dell’anno, che normalmente farebbero salire i prezzi delle obbligazioni.
Mike Riddell, gestore di fondi obbligazionari di Fidelity International, ha affermato di aver effettuato allocazioni ai titoli del Tesoro inferiori al normale, ma «ora stiamo aumentando gradualmente», ha affermato, aggiungendo che sta «arrivando al punto» in cui sono abbastanza convenienti da suscitare il suo interesse.
Quindi, mettete da parte le vostre riserve come meglio credete. Sulla carta, in teoria, in media, sulla base dei precedenti storici e se si applicano le regole usuali, il momento attuale è un’opportunità irripetibile per accaparrarsi asset statunitensi a basso costo.
Eppure la fretta di farlo semplicemente non c’è. Il consenso tra i pro è che la politica tariffaria in sé sia un disastro. Un attimo, il Segretario al Commercio Howard Lutnick è in televisione negli Stati Uniti a raccontare al mondo la grandiosa visione dell’amministrazione di «milioni» di americani che fissano minuscole viti agli iPhone come parte di una nuova età dell’oro per l’artigianato americano, e una settimana dopo, il suo capo decide di esentare completamente gli smartphone da alcuni dazi. In ogni caso, ci vogliono anni per riportare in patria la produzione manifatturiera sofisticata, e il prossimo presidente degli Stati Uniti potrebbe abolire completamente le tasse sulle importazioni. In un simile contesto, pochi dirigenti di aziende statunitensi sani di mente aumenterebbero la produzione nazionale come spera Trump.
Nel frattempo, il presidente è impegnato a lanciare bordate senza mezzi termini contro il presidente della Federal Reserve Jay Powell e, ciliegina sulla torta, il cruciale settore tecnologico statunitense ha subito un duro colpo questa settimana dopo che il gigante dei chip Nvidia ha dichiarato che subirà un calo multimiliardario degli utili a causa delle nuove restrizioni all’esportazione verso la Cina. L’indice dei semiconduttori di Philadelphia è sceso del 22% quest’anno.
L’incertezza sui mercati non è una novità. È il punto. Ecco perché alcuni asset offrono rendimenti a chi è abbastanza coraggioso da acquistarli. Ma ora ha un sapore completamente nuovo. Un sapore d’arancia.
Prezzi dell’oro da record, un franco svizzero in forte ascesa e un balzo in avanti dei titoli di Stato tedeschi sono tutti un chiaro segnale che gli investitori professionali sono profondamente spaventati e anticipano la prossima ondata di cali. Se gli investitori al dettaglio hanno di nuovo ragione, questa sarà stata una decisione eroica da parte loro, ma le probabilità sono fortemente a loro sfavore. Il mio presentimento è che le scosse sui mercati continueranno finché il sentiment non migliorerà.
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