La crescita degli exchange traded funds (ETF) gestiti attivamente e la popolarità duratura degli ETF a basso costo stanno provocando una pressione senza precedenti per i fondi bloccati nel mezzo di questi due schieramenti, almeno negli Stati Uniti.
Tutto ciò ha indebolito i flussi verso la fascia media degli ETF quest’anno. A ottobre, le prospettive si sono ulteriormente offuscate quando il mercato medio ha registrato un prelievo netto di $4 miliardi, anche se gli ETF attivi e a basso costo degli Stati Uniti hanno attratto $39 miliardi, secondo i dati di State Street Global Advisors.
“Non abbiamo mai visto [questa pressione] in questa misura [prima]”, ha dichiarato Matthew Bartolini, responsabile della ricerca SPDR Americas presso SSGA.
“Gli investitori sono sempre stati sensibili al prezzo”, ha aggiunto Bartolini, mentre contemporaneamente c’è “più fiducia nel possedere ETF attivi nel proprio portafoglio. Ce ne sono di più, c’è più scelta e ci sono molti più prodotti che hanno un track record identificabile.”
I dati di SSGA suggeriscono che, dal 2017, gli ETF passivi a basso costo hanno rappresentato in media il 62 per cento di tutti gli afflussi degli ETF negli Stati Uniti, gli ETF attivi il 12 per cento e il resto (cioè gli ETF passivi più costosi) il 26 per cento.
La sua definizione di “basso costo” è una classificazione interna, composta da “elementi di costruzione principali” che sono economici rispetto alla mediana dei loro pari. “Stiamo cercando di approfondire i fondi in cui è probabile che gli afflussi siano guidati dal costo”, ha dichiarato Bartolini.
Quest’anno gli attivi hanno ottenuto il 28 per cento di tutti gli afflussi negli Stati Uniti, superando il record annuale del 2022 di $107 miliardi, ha detto Bartolini, rappresentando un “massiccio aumento della quota di mercato”.
Con i passivi a basso costo che si mantengono stabili al 61 per cento, gli altri passivi più costosi hanno ricevuto solo l’11 per cento degli afflussi, molto lontano dal 45 per cento degli asset degli ETF negli Stati Uniti, pari a $3,2 trilioni in dollari, che rappresentano.
Infatti, a ottobre la loro quota è diventata negativa, con gli ETF passivi a basso costo che hanno ottenuto una quota del 66 per cento degli afflussi totali di $35 miliardi, gli attivi il 46 per cento e tutti gli altri ETF in aggregato meno il 12 per cento.
Bartolini ha dichiarato che gli ETF gestiti attivamente stavano “guadagnando terreno”, aiutati dalla conversione in corso dei fondi comuni in equivalenti negoziati in borsa e veicoli ad alto contenuto di derivati come il JPMorgan Equity Premium ETF (JEPI) che “non sono davvero attivi, stanno solo modificando un fattore di rischio”.
Elisabeth Kashner, direttrice dell’analisi globale dei fondi presso FactSet, ha dichiarato che i dati sugli afflussi degli ETF negli Stati Uniti dall’inizio dell’anno erano “come vediamo abbastanza spesso, popolati da titoli di portafoglio principali a basso costo”, come il Vanguard S&P 500 ETF (VOO), l’iShares Core S&P 500 ETF (IVV) e il Vanguard Total Bond Market ETF (BND), che hanno ciascuno un rapporto spese totali di appena 3 punti base.
Accanto a questi giganti tradizionali, l’iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) è aumentato notevolmente in popolarità quest’anno, con afflussi di $20,9 miliardi che portano i suoi asset a $42,2 miliardi, nonostante le sue prestazioni deboli con perdite dall’inizio dell’anno dell’8,2 per cento.
“Gli investitori si stanno divertendo a spararsi ai piedi quest’anno con TLT. Ha inflitto solo punizioni”, ha detto Kashner.
Nonostante il suo costo maggiore di 15 punti base, TLT è ancora tra il 20 per cento degli ETF statunitensi più economici, secondo FactSet.
Di gran lunga i fondi attivi più popolari sono stati JEPI, con afflussi netti di $12,7 miliardi, e la sorella JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF (JEPQ), con $5,4 miliardi. Nel complesso, gli ETF gestiti attivamente hanno assorbito $88 miliardi dall’inizio dell’anno.
“Ci sono molte forze che stanno alimentando l’interesse in JEPI. Alcune di esse sono più sociali, emotive che economiche”, ha detto Kashner, data la natura del fondo di coperture chiamate come un gioco difensivo sul mercato azionario statunitense.
In base ai dati di FactSet, solo uno dei 20 ETF più venduti negli Stati Uniti finora quest’anno è un fondo passivo che addebita più di 15 punti base come TLT: l’Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP), che costa 20 punti base ed ha raccolto $7,2 miliardi, posizionandosi al 12° posto nella lista.
Nonostante questo, Bartolini credeva che gli ETF di dimensioni medie potessero essere in procinto di riemergere almeno in qualche misura a causa delle dinamiche di mercato.
“Abbiamo assistito ad un prolungamento del rally di Borsa”, poiché “il sentiment di rischio è migliorato”, ha detto.
«La stagionalità beneficia tipicamente altri fondi che non sono questi due [di basso costo e attivi]», ha sostenuto Bartolini, data la raccolta delle perdite fiscali annuali e il potenziale per un rally di fine anno.
Kashner non era nemmeno convinta che gli acquirenti di ETF passivi fossero improvvisamente diventati più sensibili al prezzo e ossessionati solo dall’acquisto dei fondi più economici.
I suoi dati mostrano che sempre più ETF hanno aumentato le loro commissioni invece che ridurle nella prima metà del 2023, un evento insolito che si è verificato l’ultima volta nel 2017 e non è indicativo di un contesto di investimento economico.
Riferendosi al costoso Ark Innovation ETF di Cathie Wood, Kashner ha detto: “le persone sono disposte a pagare per ARKK, JEPI ecc. Ci sono molti investitori disposti a pagare oltre il tasso di mercato per qualcosa”.
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