S&P 500 +9% in sei mesi, Nasdaq 100 +16%. Il Philadelphia semiconductor index è raddoppiato, miglior semestre dal 2020. Sembra che tutto vada bene. Poi arriva BlackRock che mostra il retro della medaglia: i rialzi non vengono da utili aziendali più alti, ma dai prezzi che salgono sull’aspettativa di un futuro migliore.
Quel futuro è l’AI che accelera l’innovazione e spinge la crescita USA oltre l’1,9% storico. È una scommessa sull’abbondanza futura che si contrappone alla scarsità del mondo di oggi, su energia, capitale, lavoro, infrastrutture.
Se l’AI tarda a mantenere la promessa o non consegna i risultati sperati, i prezzi di oggi non reggeranno. E BlackRock lo sa. Per questo riscrive le linee guida su come investire nei prossimi mesi.
Concentrazione tech, 7 titoli controllano il rally
Dal 2022 a oggi il peso della tecnologia nell’S&P 500 è raddoppiato. Non è che il resto dell’economia sia andata male. È che sette titoli hanno assorbito praticamente tutto il capitale in movimento: l’indice si muove quando si muovono loro e il timore è che, quando ritracciano, possa collassare tutto.
BlackRock lo ammette senza giri di parole nel suo Midyear Global Outlook: serve una selezione attiva perché nessuno sa davvero chi vincerà nella corsa all’AI. Tra le righe, si capisce che comprare ETF su un indice è diventato sempre più rischioso. In questo momento chi fa una selezione settoriale guadagna +3,5% annuo rispetto a chi compra tutto indiscriminatamente. Prima del 2020 lo stesso picking guadagnava +0,5% annuo. La differenza è abissale. Un tempo potevi non sapere dove andava il tuo capitale. Oggi, se non lo sai, stai scommettendo alla cieca su sette aziende che potrebbero deluderti domani.
6 scenari opposti. Il mercato non ha ancora scelto
Crescita USA: breakout permanente oppure vincoli strutturali che durano? Costo dell’AI: scende e diventa accessibile oppure sale e diventa un lusso? Tassi al 3% o al 5%? BlackRock definisce sei scenari paralleli e incompatibili. Se il mercato prende una strada, le altre si escludono. Ma ognuna di queste strade ha conseguenze diverse sui mercati.
BlackRock chiama questo «poliforcazione». I mercati oggi stanno scommettendo che l’AI riuscirà a portare abbondanza. Ma se ciò non dovesse realizzarsi, il repricing rischia di essere violento.
Per esempio, se i tassi rimangono alti per anni (non mesi) perché la scarsità persiste, i rendimenti a lungo termine restano al 5%, non scendono al 3%. È una differenza enorme per chi ha scommesso sul taglio dei tassi. BlackRock suggerisce di stare sui titoli di Stato a breve scadenza, dove il rendimento è sicuro oggi. «Per ora» i vincoli rimangono.
Il piano B di BlackRock: selettivo su USA, neutrale su tutto il resto
Gli analisti di BlackRock sovrappesano l’azionario USA, in particolare tutto quello che prezza la scarsità attuale: energia, semiconduttori, memoria, infrastrutture per data center. Sono aziende che guadagnano indipendentemente da quale modello di AI vincerà la gara.
Su Europa, Regno Unito, Giappone e mercati emergenti rimangono neutrali. Non dicono di evitare questi mercati, ma non vedono tesi convincenti per «stare long indiscriminatamente». Anche qui serve una selezione per individuare solo finanziari con margini solidi, industriali che investono in difesa, infrastrutture con flussi legati all’inflazione.
Sulle obbligazioni, BlackRock è categorica e dice chiaramente di scappare dai Treasury USA a lungo termine (tassi alti per troppo tempo ancora) e accumulare titoli di Stato dell’eurozona a breve e media scadenza dove il rendimento è buono senza il rischio tassi.
Quello che gli analisti dicono chiaramente è di proteggere i portafogli dalla volatilità che può arrivare da un momento all’altro. Non è più il momento di seguire strategie «compra e dormi» ma di fare una selezione attiva, senza sperare troppo ingenuamente che l’abbondanza arrivi in fretta.
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