Il panorama delle azioni europee non appare roseo, con una recessione degli utili che sembra probabile e un prolungato periodo di tassi di interesse elevati. Tuttavia, gli investitori sostengono che molte delle brutte notizie economiche siano già incorporate nei prezzi e, in alcuni casi, potrebbero persino fornire supporto.
La guerra in Medio Oriente ha spinto gli investitori verso beni rifugio, ma i segnali dei banchieri centrali secondo i quali potrebbero non aumentare nuovamente i tassi di interesse hanno portato l’indice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) vicino ai massimi delle ultime tre settimane. Dopo un lungo periodo di scetticismo verso le azioni europee, alcuni investitori e analisti stanno trovando motivi di ottimismo.
Una combinazione di tassi di interesse elevati, geopolitica incerta e un’economia in declino di solito non è favorevole per le azioni, ha dichiarato Jefferies, ma nell’attuale contesto, in cui l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato ha attirato fondi lontano dalle azioni, potrebbe essere positivo
“Qualsiasi segno di debolezza nell’economia porterebbe a rendimenti reali più bassi e aiuterebbe gli asset rischiosi”, ha affermato lo strategist Mohit Kumar.
Deutsche Bank consiglia una posizione di sovrappeso, sostenendo che la crescita più debole, le mancate previsioni sugli utili e la riluttanza delle banche centrali a tagliare i tassi siano in gran parte già scontati, “lasciando un potenziale al rialzo da sorprese positive”.
Le aziende europee si preparano a entrare nella loro prima recessione degli utili - due trimestri consecutivi di calo degli utili - dal 2020.
Nel terzo trimestre, si prevede che gli utili delle aziende del STOXX 600 diminuiranno del 11,4% su base annua, dopo un calo del 5,9% nel trimestre precedente, secondo LSEG I/B/E/S, con la stagione dei bilanci trimestrali che entra a pieno ritmo questa settimana. Si prevede che la crescita degli utili tornerà solo nel secondo trimestre del 2024.
Ma le azioni europee sono meglio valutate per una recessione rispetto ai loro omologhi statunitensi, ha affermato Matthew McLennan, co-direttore del team Global Value di First Eagle.
“In un certo senso, il mercato statunitense sta valutando la situazione come se stessimo emergendo da una recessione, con molta crescita in vista, mentre penso che i mercati europei stiano valutando una realtà più complessa”.
Lo STOXX 600 è scambiato a 11,6 volte gli utili previsti, rispetto a 17,8 volte per l’S&P 500 statunitense (.SPX). Nel 2023, lo STOXX è salito del 6%, rispetto al guadagno del 14% dell’S&P.
Nel frattempo, Goldman Sachs prevede rendimenti positivi ma limitati per i prossimi 12 mesi per il mercato europeo.
Le previsioni degli utili per azione (EPS) delle banche europee tra 12 mesi sono attualmente ai livelli più alti dal 2008, ma le loro azioni sono scese del 70% rispetto ai massimi del 2007, dopo il caos del settore bancario a marzo che ha scosso gli investitori.
Le società europee più performanti per valore di mercato, come il produttore di beni di lusso LVMH (LVMH.PA) e la casa farmaceutica Novo Nordisk (NOVOb.CO), sono scambiate rispettivamente a 20 e 34 volte le previsioni degli utili per azione a 12 mesi. LVMH ha già segnalato una crescita delle vendite più lenta nel terzo trimestre.
Negli ultimi 50 anni, quando le banche centrali hanno smesso di aumentare i tassi di interesse, le azioni europee hanno tendenzialmente registrato aumenti.
Quando la fine di un ciclo di rialzo ha portato a una recessione, i dati di BofA mostrano che è seguito un calo del 20% o più.
Ayesha Akbar, gestore di portafogli multi-asset presso Fidelity, predilige settori difensivi, come la sanità e i beni di prima necessità, poiché “il futuro sembra essere sfidante per le azioni europee...I tassi probabilmente dovranno rimanere restrittivi per un po’ di tempo”.
McLennan di First Eagle ha affermato che l’euro più debole sostiene in parte le prospettive per le azioni europee. La moneta unica sta per registrare il suo terzo calo annuale consecutivo rispetto al dollaro.
“C’è la possibilità che le azioni europee, sia per la loro valutazione che per la valutazione della loro valuta, possano ottenere risultati migliori rispetto alle azioni statunitensi nel corso del tempo”.
