Da mesi, forse da anni, il BTP decennale sembra muoversi seguendo una logica che pochi notano davvero, ma che chiunque osservi i numeri con attenzione potrebbe riconoscere. C’è una ricorrenza nei prezzi e nei rendimenti che, se compresa per tempo, potrebbe aver fatto la differenza tra un portafoglio in profitto e uno in difficoltà. Le evidenze, però, sono sempre più chiare a posteriori che in anticipo.
Abbiamo forse individuato una ricorrenza che vale oro per chi investe in BTP? O è solo un’illusione statistica che il mercato si racconta da solo? Ecco cosa potrebbe esserci dietro.
La meccanica nascosta dietro prezzo e rendimento
Per capire davvero cosa muove il BTP occorre partire da un concetto tecnico che molti risparmiatori conoscono solo in superficie: la relazione inversa tra prezzo e rendimento. Quando il rendimento atteso sale, il prezzo dell’obbligazione tende a scendere, e viceversa. Ma cosa determina queste oscillazioni nei rendimenti attesi?
Le variabili in gioco sono molteplici, ma due sembrano avere un peso superiore alle altre: l’inflazione e la crescita economica. Quando l’inflazione accelera, le aspettative sui tassi tendono a salire di conseguenza, e con esse i rendimenti richiesti dal mercato per detenere il titolo. La crescita economica, invece, gioca un ruolo più ambiguo, quasi adattivo.
Se la crescita è forte, potrebbe aumentare la domanda di BTP come asset relativamente sicuro, ma al tempo stesso potrebbe alimentare attese di tassi più elevati, generando un effetto di compensazione. Se la crescita è debole, potrebbe esserci più offerta sul mercato (quindi pressione di vendita), ma le attese sui tassi potrebbero scendere, sostenendo i prezzi. In uno scenario di crescita neutra, come quello attuale (con stime intorno all’1%), il mercato sembrerebbe lasciare maggiore spazio alla sola componente inflattiva nel prezzare i titoli.
Il ciclo che si ripete
Il meccanismo che potrebbe essersi consolidato negli ultimi anni segue spesso lo stesso schema. L’inflazione energetica accelera, le attese di mercato si adeguano, i rendimenti salgono e i prezzi scendono di conseguenza. Successivamente, quando questo driver energetico si attenua, anche le aspettative inflattive a 5 e 10 anni tendono a stabilizzarsi, permettendo ai rendimenti di ridimensionarsi, apparentemente al di là delle scelte ufficiali della BCE.
Quello che potrebbe risultare interessante è che il mercato sembra quasi anticipare questa dinamica, come se la attendesse. Dato che la crescita resta relativamente stabile, l’inflazione finirebbe per essere progressivamente assorbita dai tassi, generando un ciclo che, almeno in apparenza, potrebbe risultare più prevedibile del solito.
Osservando strumenti come gli ETF che replicano il comparto BTP governativo decennale, si potrebbe notare come il total return tenda a muoversi proprio in funzione di questo ciclo. Su un grafico tecnico, il prezzo sembrerebbe scaricare a ribasso quanto eroso dai rendimenti cedolari, ma mantenendo un trend di fondo che potrebbe essere considerato rialzista dal 2023 in avanti. In altre parole, sembra che siano proprio i minimi di prezzo ad attirare gli acquisti.
Curiosamente, e qui occorre essere cauti perché non si tratta di un’evidenza dimostrabile con rigore tecnico (l’analisi tecnica sui BTP ha generalmente validità limitata), questo comportamento parrebbe coincidere spesso con livelli di ipervenduto sull’RSI a 30 periodi su time frame settimanale.
È quasi come se il mercato si dicesse: i prezzi sembrano tornati interessanti, nel dubbio si compra. E con il tempo, l’assestamento atteso potrebbe arrivare, confermando la direzione precedentemente intrapresa.
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Ma funzionerà ancora?
Qui arriva il punto più delicato. Questo schema, per quanto possa apparire solido, potrebbe non essere eterno. I cicli di mercato sono spesso composti da cicli più piccoli annidati dentro cicli più grandi, e questi ultimi hanno storicamente dei punti di rottura.
Un esempio concreto: una dinamica simile a quella attuale potrebbe essere stata osservata nel BTP tra il 2012 e il 2022, prima che l’inflazione fuori controllo del 2022 azzerasse, almeno nel breve periodo, anni di guadagni accumulati. Una lezione che potrebbe valere la pena ricordare: i pattern ciclici funzionano fino a quando non smettono di farlo, e capire quando questo accade è spesso impossibile in tempo reale.
Quello che dovresti portarti a casa
Se possiedi BTP, o stai pensando di acquistarne, comprendere questa dinamica potrebbe aiutarti a leggere i movimenti di prezzo con più lucidità, senza lasciarti guidare dall’emotività del momento. Allo stesso tempo, è importante non scambiare una ricorrenza statistica per una certezza.
Il mercato obbligazionario ha già dimostrato, nel 2022, quanto velocemente un pattern consolidato da un decennio possa essere smentito. Per questo, prima di qualsiasi decisione, potrebbe essere utile valutare con attenzione il proprio orizzonte temporale, la propria tolleranza al rischio e, soprattutto, evitare di considerare il passato come garanzia del futuro. Nessuna informazione contenuta in questo articolo costituisce consulenza finanziaria personalizzata.
