La cosa più pericolosa delle tariffe} è quanto suonino semplici. Cosa potrebbe essere più semplice che imporre imposte del 25 percento su tutti i beni provenienti da Canada e Messico? Eppure l’impatto e l’attuazione di tali misure commerciali sono complicati. Ciò potrebbe spiegare la risposta silenziosa del mercato.
Dopo l’annuncio delle tariffe, alcune azioni hanno seguito un copione prevedibile. Ad esempio, le azioni delle case automobilistiche sono scese. Ciò ha senso: i loro veicoli comprendono parti che attraversano i confini, in alcuni casi più volte, prima di raggiungere la concessionaria. Stellantis è un’azienda che spedisce kit tra stabilimenti su entrambi i lati del confine tra Stati Uniti e Canada.
Poi ci sono aziende che acquistano beni ora più costosi dalla Cina e li vendono ai consumatori statunitensi. Tra queste rientrano il rivenditore di elettronica Best Buy o l’outlet low cost Dollar Tree. Ora devono affrontare la poco invidiabile decisione tra quanto di questi costi aumentati ingoiare e quanto trasferire ai consumatori, a rischio di incorrere nell’ira del presidente Donald Trump.
Per le aziende americane in senso più ampio, ci aspettano ulteriori disagi. I dazi di Trump hanno spinto il dollaro già forte ancora più in alto. Questo, di per sé, non è una sorpresa. Uno studio sull’ultima presidenza di Trump ha suggerito che i dazi sulla Cina hanno fatto salire il dollaro e abbassato il renminbi. Gli strateghi di Citigroup ritengono che gli ultimi dazi giustifichino un aumento del 3 percento.
Questo è un freno per le aziende, dai provider di ricerca Internet alle catene di caffè, che ricevono una quota importante dei loro ricavi e guadagni in valute estere. È come se Trump avesse imposto un dazio sui loro guadagni all’estero.
Tecnologia, cibo e beni per la casa sono i più colpiti, ritengono gli strateghi di Morgan Stanley; telecomunicazioni e servizi di pubblica utilità i meno. La banca di Wall Street ha anche scoperto che i titoli con una minore sensibilità ai guadagni in dollari hanno sovraperformato i loro pari da settembre.
Tutto ciò preannuncia un aggiustamento piuttosto che una crisi. Il calo dell’1 percento dell’S&P 500 non rientra nemmeno nei 20 peggiori giorni di contrattazione dell’anno scorso. Forse il peggio è già stato scontato, dato che Trump non ha fatto mistero dei suoi piani.
Sia il Canada che il Messico hanno ricevuto una sospensione di un mese lunedì dopo che i loro leader hanno accettato delle concessioni, tra cui l’invio di 10.000 dipendenti ai confini con gli Stati Uniti. Nonostante ciò, gli economisti di BNP Paribas notano che i dazi sono già stati presi in considerazione nelle previsioni economiche di base.
Ma potrebbe anche essere che gli investitori non sappiano da dove cominciare. Le catene di fornitura differiscono anche tra aziende che sono simili. Una guerra commerciale, soprattutto quando inflitta a catene di fornitura che si stanno ancora riprendendo da una pandemia, è un territorio inesplorato. Una delle caratteristiche durature dell’eccezionalismo americano è che gli investitori accorrono in massa verso gli asset statunitensi in tempi di caos, anche quando lo Zio Sam è la causa di quel caos.
In entrambi i casi, la reazione del mercato, fondamentalmente non più di una scrollata di spalle, è di per sé un rischio. Se i prezzi delle azioni fossero crollati, avrebbero mandato un messaggio al presidente che imporre tariffe non è così semplice come sembra. Così com’è, la relativa inazione degli investitori gli dà poche ragioni per mostrare moderazione.
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