I gestori di fondi stanno lanciando sempre più ETF (Exchange Traded Funds) etichettati come attivamente gestiti, ma che in realtà si comportano in modo simile ai fondi passivi che seguono indici di riferimento, secondo i principali esperti del settore.
Secondo un’indagine condotta dal Carne Group, società terza specializzata in servizi di governance e regolamentazione, l’88% dei wealth manager e degli investitori istituzionali ritiene che questi fondi non siano all’altezza della loro etichetta di attivi, risultando quindi fuorvianti per il mercato.
Solo pochi ETF attivi funzionano come i classici fondi con stock picking. La maggior parte si limita a leggere modifiche dei propri benchmark, una strategia che la società finanziaria Morningstar ha definito “shy active”.
Negli ultimi anni decine di asset manager hanno lanciato ETF attivi in Europa, cercando di cogliere la crescente domanda per questi strumenti. Negli Stati Uniti, nel primo trimestre, i fondi attivi hanno rappresentato un record del 39% degli afflussi netti verso ETF, nonostante una quota di mercato del 9,4%.
In Europa lo sviluppo è stato più lento, ma la quota media degli afflussi è arrivata all’8% nell’ultimo anno, rispetto a una quota di mercato del 2,7%.
La crescita degli ETF shy active è in parte dovuta alle normative europee che impongono la pubblicazione giornaliera del portafoglio. Questo ha scoraggiato i gestori dal lanciare versioni ETF dei loro fondi più attivi, temendo di rivelare le migliori strategie di investimento ai concorrenti.
Tuttavia, da dicembre, sia il Lussemburgo che l’Irlanda — principali domicili europei per ETF — hanno introdotto strutture semi-trasparenti, che consentono ai gestori di non svelare quotidianamente il proprio portafoglio.
Questi modelli semi-trasparenti, più adatti ai fondi davvero attivi, verranno ampiamente adottati: i gestori non saranno più costretti a “svelare la loro ricetta segreta”.
Gli investitori vedono ancora fondi che restano vicini all’indice, ma penso che le cose cambieranno. Il mercato è ancora in fase embrionale e si evolverà.
Kenneth Lamont, responsabile della ricerca presso Morningstar, ha affermato che gli ETF attivi formano uno “spettro” e che un ETF attivo consapevole del benchmark non è necessariamente un problema, purché non prometta strategie più dinamiche di quanto realmente offra.
Tuttavia, ha avvertito: «Non tutti gli investitori sanno davvero per cosa stanno pagando. È comprensibile che ci sia confusione.»
Anche gli ETF shy active possono avere un ruolo nei portafogli. Se si è in grado di generare un’alpha dell’1% all’anno in modo costante, dopo 10 anni sei avanti del 10% e grazie alla capitalizzazione, anche di più. Gli investitori possono scegliere se preferire la diversificazione o assumersi il rischio legato alla concentrazione.
