Le quattro maggiori economie dell’Europa meridionale hanno superato la Germania di circa il 5% dal 2017, sottolineando la ripresa a due velocità della regione dai recenti shock.
Italia, Spagna, Portogallo e Grecia hanno collettivamente aggiunto più di 200 miliardi di euro di prodotto interno lordo – più dell’intera economia portoghese – negli ultimi sei anni, mentre il PIL della Germania è cresciuto di soli 85 miliardi di euro, secondo un’indagine analisi condotta dalla società di consulenza Capital Economics per il Financial Times.
L’economia tedesca è cresciuta a malapena da quando la pandemia di coronavirus ha colpito nel 2020, dopo che un forte rallentamento nel suo vasto settore manifatturiero è stato esacerbato dall’aumento dei prezzi dell’energia dall’invasione dell’Ucraina da parte della Russia.
Al contrario, i paesi dell’Europa meridionale sono stati sostenuti da una ripresa del turismo in seguito alla revoca delle restrizioni pandemiche, nonché dalla loro minore esposizione alla recessione manifatturiera e alla perdita del gas russo a basso costo.
Andrew Kenningham, capo economista europeo di Capital Economics, ha affermato che la produzione dei quattro paesi più grandi dell’Europa meridionale è “ora più del 5% più grande” di quella della Germania.
Ma lo scatto di crescita dal 2017 ha invertito solo parzialmente il terreno perso dalla crisi finanziaria del 2008, quando molte economie nella “periferia” dell’Eurozona hanno subito crisi bancarie e hanno avuto bisogno di salvataggi del debito.
“Le ‘periferie’ erano più grandi del 20% [rispetto alla Germania] prima della crisi finanziaria globale”, ha aggiunto Kenningham.
La sovraperformance relativa dei paesi del sud sembra aver aiutato la Banca Centrale Europea a mantenere un ampio consenso sulla tempistica di potenziali tagli dei tassi di interesse, ha detto, con la maggior parte dei tassisti che segnalano che probabilmente inizieranno a giugno se le pressioni sui prezzi continuare a cadere.
“A differenza di gran parte dell’ultimo decennio, le economie del sud non hanno ovviamente bisogno di una politica monetaria più allentata rispetto a quelle del centro”, ha affermato Kenningham. “Se non altro, potrebbe essere vero il contrario.”
L’economia dell’Eurozona a due velocità ha anche contribuito a ridurre il divario tra quanto costa prendere in prestito i paesi dell’Europa meridionale rispetto alla Germania. Lo spread tra i rendimenti dei titoli decennali in Italia e Germania – un indicatore di stress finanziario attentamente monitorato – è recentemente sceso al livello più basso dal 2021.
Si prevede che i paesi del sud, tra cui Italia e Spagna, rispettivamente la terza e la quarta maggiore economia dell’eurozona, continueranno a sovraperformare quest’anno, poiché continuano a crescere in modo solido mentre la Germania e altre economie settentrionali come Austria e Paesi Bassi rimangono bloccate in un solco.
Kenningham ha affermato che si aspettava che il quartetto si espandesse collettivamente dell’1% in più rispetto alla Germania tra la fine di quest’anno e il 2026. Ma lui e altri economisti dubitano che la tendenza continuerà molto oltre quel punto.
Un recente studio della banca olandese ING ha rilevato che Austria, Belgio, Francia e Paesi Bassi hanno perso competitività del costo del lavoro a causa della rapida crescita salariale negli ultimi quattro anni, mentre questa è migliorata in Italia, Spagna, Grecia e Irlanda. conseguenza di miglioramenti della produttività. La competitività del lavoro tedesco è rimasta stagnante.
Un altro fattore è il fondo di ripresa dell’UE da 800 miliardi di euro, il cui mix di sovvenzioni e prestiti a basso costo in cambio di riforme strutturali a sostegno della crescita ha favorito prevalentemente i paesi del sud. Italia e Spagna sono il primo e il secondo maggiore beneficiario del fondo.
Rafael Domenech, capo economista della banca spagnola BBVA, ha affermato che la crescita della Spagna è stata incrementata da elevata immigrazione che ha incrementato la sua forza lavoro dell’1,1% lo scorso anno. Ma ha avvertito: “Dati i bassi investimenti della Spagna per popolazione in età lavorativa e [un previsto calo della] crescita della produttività, dubito che questo differenziale di crescita possa continuare in futuro”.
La scorsa settimana i cinque principali istituti di ricerca economica tedeschi hanno tagliato le previsioni di crescita del loro paese per il 2024 dall’1,3% allo 0,1%. Ma prevedono che la crescita tornerà all’1,4% l’anno prossimo.
Yannis Stournaras, capo della banca centrale greca, ha detto al FT che gran parte della recente sovraperformance dei paesi del sud è dovuta «all’adeguamento del modello di business della Germania alle nuove realtà» di energia più costosa e minori esportazioni verso la Cina, ma ha detto al FT ha aggiunto: “Non credo che questo sia permanente”.
Un altro fattore che ha pesato sulla crescita tedesca è stato il forte inasprimento della politica fiscale volto a ridurre il deficit di bilancio del governo vicino al 2% lo scorso anno per conformarsi al ritorno della restrittiva regola del freno al debito del paese.
Al contrario, i paesi del Sud hanno mantenuto una politica fiscale più favorevole, con il deficit di bilancio dell’Italia salito al 7,2% lo scorso anno.
L’Italia prevede di contenere la spesa per rispettare le norme fiscali dell’UE recentemente ripristinate, il che significa che si prevede che la sua sovraperformance svanirà. Kenningham ha affermato che quasi tutta la crescita dell’Italia dal 2019 è derivata dai costosi incentivi fiscali del “superbonus” che hanno stimolato l’edilizia privata, ma il ridimensionamento del regime ha reso tale espansione “insostenibile”.
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