Gli investitori hanno iniziato a rendere i loro portafogli di investimento “a prova di Trump” poiché l’ex presidente degli Stati Uniti è in testa in alcuni sondaggi d’opinione in vista delle elezioni di novembre.
Sebbene molti gestori di fondi affermino che le elezioni americane potrebbero avere un impatto minimo sui mercati, alcuni sono diventati più difensivi, garantendo che i portafogli siano diversificati tra classi di attività e regioni per contrastare l’impatto di una seconda presidenza di Donald Trump sul commercio e sulla geopolitica.
“Trump sta iniziando a entrare nella narrativa con l’avvicinarsi delle elezioni americane”, afferma John Roe, responsabile dei fondi multi-asset presso Legal & General Investment Management.
“Uno dei rischi di una vittoria di Trump – o di una vittoria repubblicana alla presidenza, al Senato e alla Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti – è un dazio globale”, avverte. “È possibile che Trump imponga una tariffa globale del 10% su tutti e del 60% sui beni cinesi. Se si parlasse di più di tariffe globali, allora sarebbe meglio essere cauti perché ciò creerebbe rischi al ribasso”.
Gli ultimi sondaggi d’opinione mostrano Trump in testa al presidente in carica Joe Biden, anche se molti puntano a una corsa estremamente serrata. Il sito web statunitense di aggregazione di sondaggi 538, che produce una media di altri sondaggi, aveva Trump al 41,5% e Biden al 40,8% al 30 aprile.
Un sondaggio del Financial Times mostra anche che Biden è vicino a Trump mentre il repubblicano trascorre gran parte del suo tempo in un tribunale di New York. È l’imputato in una causa intentata dai procuratori secondo cui avrebbe falsificato documenti relativi a pagamenti effettuati per mettere a tacere l’attore porno Stormy Daniels.
Il sondaggio di aprile di Bloomberg News/Morning Consult ha rilevato Trump in testa in sei dei sette stati “swing” degli Stati Uniti – Pennsylvania, Wisconsin, Georgia, Arizona, Nevada e Carolina del Nord – che hanno maggiori probabilità di determinare le elezioni presidenziali di novembre. L’unico stato indeciso in cui il presunto candidato repubblicano segue il suo rivale democratico è il Michigan.
Combinando tutti e sette gli stati indecisi, Trump precede Biden di 6 punti percentuali – dal 49% al 43%, secondo il sondaggio di Bloomberg, con molti elettori che sembrano impassibili davanti ai titoli dei giornali sul suo processo penale messo a tacere a New York e invece sollevare preoccupazioni sull’economia sotto Biden.
Tuttavia, alcuni gestori di fondi rimangono nervosi per le politiche di Trump su commercio, spesa pubblica e immigrazione, che temono possano alimentare l’inflazione, nonostante il suo record sull’economia prima che la pandemia colpisse nel suo primo mandato. L’economia e i mercati statunitensi sono cresciuti fortemente prima della crisi del Covid-19.
Per i ricchi, l’istinto di Trump di tagliare le tasse potrebbe anche rivelarsi vantaggioso, con il suo team elettorale che promette di preservare i suoi tagli fiscali del 2017, che scadranno alla fine del 2025. Tuttavia, le preoccupazioni persistono tra alcuni investitori.
“La preoccupazione di Trump è che le sue politiche potrebbero innescare inflazione e recessione attraverso le tariffe globali”, afferma Bill Blain, direttore di Wind Shift Capital Advisors, una società di consulenza patrimoniale alternativa. “Non direi che fosse un grosso rischio, ma le sue politiche potrebbero innescare la stagflazione”.
Jeff Boswell, responsabile del credito alternativo presso il gruppo di investimento Ninety One, aggiunge: “Il rischio con Trump è in prima pagina. Creerà un titolo di guerra commerciale, che porterà alla volatilità nei mercati del credito?”
Altre preoccupazioni riguardano la spesa pubblica e le politiche fiscali di Trump, che potrebbero far salire i livelli di debito degli Stati Uniti. I suoi piani di migrazione potrebbero anche colpire i mercati obbligazionari se restringessero il mercato del lavoro, portando a un’inversione della forte crescita economica statunitense e a un aumento dell’inflazione, suggeriscono gli investitori.
Tuttavia, molti investitori obbligazionari rimangono ottimisti riguardo all’esito della corsa presidenziale statunitense.
“Il rischio per i mercati obbligazionari e ciò che tiene svegli la notte gli investitori obbligazionari non è tanto la politica”, afferma Jim Leaviss, responsabile degli investimenti per il reddito fisso pubblico presso M&G Investments.
“Chiunque vinca le elezioni presidenziali americane tra Biden e Trump, avrà le stesse domande su cosa ciò significhi a livello fiscale. Ma forse per Trump la preoccupazione è più grande. Ciò significa che un numero illimitato di obbligazioni verrà emesso man mano che otterremo i tagli fiscali? Con l’aumento del rapporto debito/Pil [prodotto interno lordo], ciò potrebbe causare un incidente”.
I mercati del reddito fisso si sono già adeguati ad alcune di queste preoccupazioni. “Se Trump dovesse vincere le elezioni, le obbligazioni hanno iniziato ad aspettarsi una politica fiscale più flessibile, tariffe su alcune importazioni e controlli sull’immigrazione”, sostiene Steven Major, responsabile globale della ricerca sul reddito fisso presso HSBC.
E, nei mercati azionari, molti strategist rimangono rialzisti. “Indipendentemente dall’esito elettorale, consigliamo di rimanere pienamente investiti in azioni, e in particolare in azioni statunitensi”, afferma Matheus Dibo, amministratore delegato del gruppo strategico di investimento di Goldman Sachs. “Ci aspettiamo che la forte crescita degli utili continuerà a sostenere le azioni”.
In effetti, la storia suggerisce che gli investitori azionari non dovrebbero preoccuparsi di un anno elettorale. Dopo aver analizzato i dati risalenti al 1928, JPMorgan Private Bank ha riscontrato poche differenze nei rendimenti azionari dell’S&P 500 negli anni elettorali. Le azioni hanno reso in media il 7,5% durante gli anni elettorali rispetto all’8% durante gli anni non elettorali, leggermente più deboli ma comunque solidi.
Sebbene gli anni elettorali tendano a essere più volatili, soprattutto nel periodo che precede il giorno delle votazioni, le azioni spesso si riprendono una volta annunciati i risultati quando l’incertezza si attenua. Negli ultimi 40 anni di elezioni americane, i titoli azionari sono saliti in media 12 mesi dopo, sottolinea JPMorgan.
Fondamentalmente, quest’anno, i mercati sono preparati per una presidenza Trump. “A differenza del 2016, questa [vittoria di Trump] non sarebbe una sorpresa e le probabili implicazioni politiche sono note”, osserva il sindaco di HSBC.
Christian Nolting, responsabile globale degli investimenti presso DB Private Bank, è d’accordo. “I mercati sono spesso guidati dalle sorprese”, dice, “[ma], nel contesto delle elezioni presidenziali americane, cosa cambierebbe realmente nel caso di un’amministrazione Trump?
“I dazi sotto l’amministrazione Trump potrebbero avere un impatto, ma i mercati dovrebbero essere preparati a questo. Quindi, da questo punto di vista, il quadro potrebbe non cambiare molto”.
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