Nel contesto del crescente protezionismo del presidente eletto Donald Trump e delle sue proposte di aumento delle tariffe sui beni importati, i mercati valutari sembrano giocare un ruolo inedito e fondamentale nella dinamica commerciale globale.
Mentre l’attenzione pubblica è spesso rivolta alle politiche fiscali e alle guerre commerciali, è il dollaro che sta al centro di una serie di reazioni inattese, che potrebbero rovesciare gli obiettivi stessi delle politiche tariffarie.
In un periodo di forte tensione commerciale, Trump ha proposto aumenti significativi dei dazi, tra cui una tassa universale del 10% sulle importazioni e un’imposta del 60% sui beni provenienti dalla Cina. Tali misure sono state presentate come un modo per proteggere l’industria americana, ma i mercati valutari, in particolare il dollaro, sembrano essere pronti a smontare questi obiettivi.
Il dollaro, infatti, ha registrato un’impennata ai massimi degli ultimi due anni rispetto alle principali valute dei partner commerciali degli Stati Uniti. Questo movimento, paradossalmente, potrebbe neutralizzare parte degli effetti desiderati dalle tariffe, indebolendo la competitività delle esportazioni americane.
Un dollaro più forte riduce la competitività delle esportazioni americane, ma offre vantaggi ai produttori esteri che vendono negli Stati Uniti. L’apprezzamento della valuta rende più vantaggiosi i prezzi dei beni venduti da paesi come l’Europa e la Cina, poiché le loro esportazioni possono essere mantenute più competitive in termini di dollari. Un esempio lampante è la caduta dell’euro di circa il 7% in meno di due mesi, che ha ampiamente compensato l’effetto delle tariffe proposte, che ancora non sono state implementate.
Anche lo yuan cinese ha subito un deprezzamento del 4%, sebbene questo sia stato meno significativo rispetto alla caduta dell’euro, ma anche in questo caso la tendenza di fondo è chiara: un dollaro più forte riduce l’impatto delle tariffe sul mercato globale.
Un’altra spiegazione del rafforzamento del dollaro sta nel legame tra i dazi, la politica fiscale e la politica monetaria. La proposta di Trump di introdurre tagli fiscali, unita al blocco dei lavoratori immigrati, potrebbe indebolire la fiducia nelle economie estere, mentre gli Stati Uniti potrebbero beneficiare di un aumento della domanda interna, che sarebbe alimentato dall’inflazione. In questo scenario, la Federal Reserve potrebbe non ridurre ulteriormente i tassi d’interesse, mentre altre banche centrali, costrette ad abbassare i tassi, avrebbero un effetto negativo sulle loro valute.
Questa dinamica accrescerebbe il divario dei tassi d’interesse tra gli Stati Uniti e le altre economie, rafforzando ulteriormente la posizione del dollaro come valuta di rifugio. Secondo alcuni analisti, la Fed potrebbe mantenere i tassi intorno al 4% per il resto del ciclo, mentre la Banca Centrale Europea potrebbe ridurre i tassi a circa l’1,5%. Ciò comporterebbe un divario di 250 punti base tra i due tassi di politica monetaria, a favore del dollaro.
Oltre alle politiche monetarie e fiscali, un fattore determinante nel rafforzamento del dollaro è l’afflusso di investimenti verso gli Stati Uniti. Nonostante le persistenti perdite commerciali e il crescente deficit, gli investitori globali continuano a puntare sugli asset americani grazie alle solide performance economiche degli Stati Uniti e alle sue grandi aziende. L’elevato valore degli asset finanziari americani, in particolare nelle tecnologie e nelle mega-imprese, ha attratto un flusso massiccio di investimenti esteri, che ha contribuito a spingere la posizione di investimento internazionale netta degli Stati Uniti a oltre 20 trilioni di dollari negli ultimi venti anni.
Tuttavia, questa corsa al rafforzamento del dollaro potrebbe avere conseguenze impreviste. Invece di ridurre il deficit commerciale, le tariffe potrebbero in realtà amplificarlo. I produttori esteri potrebbero beneficiare di un dollaro forte, riducendo il peso delle tariffe sulle loro esportazioni verso gli Stati Uniti. Inoltre, la forza del dollaro potrebbe portare gli investitori a concentrarsi sempre più sugli Stati Uniti, alimentando un circolo vizioso che alimenta il rafforzamento della valuta e l’accumulo di debito.
Nonostante i timori di un’imminente correzione, i mercati valutari hanno una tendenza a spingersi verso estremi fino a quando non interviene un cambio di direzione. I dazi, lungi dall’essere una panacea, potrebbero, quindi, non solo non risolvere il problema dei disavanzi commerciali, ma persino esacerbarlo, con il dollaro che continua a spingere al rialzo i costi per gli esportatori americani.
