Gli Stati Uniti e la Cina si stanno dirigendo verso un decoupling sostanziale, anche se non del tutto completo. Ma cosa comporterà esattamente il disaccoppiamento e quali saranno le sue conseguenze?
Negli USA le preoccupazioni per la sicurezza nazionale hanno portato alla creazione di un lungo elenco di restrizioni sulle esportazioni di tecnologia e sugli investimenti in Cina. Per migliorare l’impatto della strategia, gli Stati Uniti stanno cercando di assicurarsi - anche attraverso la minaccia di sanzioni - che altri paesi si uniscano ai loro sforzi.
Questo approccio avrebbe potuto incontrare resistenza, anche in Europa, se non fosse stato per la guerra in Ucraina. Il conflitto sembra aver saldato le relazioni transatlantiche, dopo alcuni anni di tensioni. E mentre la Cina è ufficialmente neutrale nella guerra, è impegnata nella sua «partnership senza limiti» con la Russia, che il presidente cinese Xi Jinping ha riaffermato nella sua recente visita di tre giorni a Mosca.
Al centro della partnership di Xi con il presidente russo Vladimir Putin c’è la convinzione condivisa che l’Occidente guidato dagli Stati Uniti sia determinato a ostacolare il loro sviluppo, contrastare le loro ambizioni territoriali e limitare la loro influenza internazionale. Questa convinzione – apparentemente confermata dalla recente politica degli Stati Uniti – è anche centrale per l’ultima evoluzione dell’agenda economica interna della Cina.
Dopo aver concluso che l’economia mondiale sarà meno aperta e più ostile, e quindi un motore di crescita meno affidabile, i leader cinesi stanno cercando di ridurre la loro dipendenza dalla domanda di esportazione. Quindi, nonostante continui a propagandare il multilateralismo e l’apertura economica, la massima priorità dei leader cinesi è ora la stabilità e l’autosufficienza nel commercio, negli investimenti e nella tecnologia. Con un’economia di circa l’80% delle dimensioni degli Stati Uniti, la Cina ha un enorme mercato interno per beni e servizi. Migliorando l’integrazione del suo mercato interno, la Cina potrebbe essere in grado di sfruttare al meglio il suo potenziale di miglioramento della crescita, isolandosi così in una certa misura dalle pressioni straniere, comprese le sfide alla sua centralità nelle catene di approvvigionamento globali. In effetti, la diversificazione delle catene di approvvigionamento - attraverso il cosiddetto friend-shoring - è già ben avviata, e non solo a causa della concorrenza USA-Cina. I frequenti shock - dalle condizioni meteorologiche estreme legate al clima, alla pandemia e alla guerra - e il crescente uso di sanzioni economiche come strumento di politica estera hanno anche dato alle imprese e ai governi un incentivo a rafforzare la resilienza.
Per molti paesi, una maggiore resilienza includerebbe una minore dipendenza dal dollaro USA. Mentre il dominio globale del biglietto verde non è in pericolo immediato, data l’assenza di un’alternativa praticabile, diversi paesi asiatici stanno creando meccanismi per regolare il commercio che evitino la dipendenza dal dollaro: questo renderebbe più difficile per gli Stati Uniti tracciare le transazioni e identificare le violazioni delle sanzioni.
Man mano che le catene di approvvigionamento globali diventano meno elastiche, meno efficienti e più costose, la loro capacità di contrastare le pressioni inflazionistiche diminuirà. Le banche centrali saranno quindi lasciate da sole a gestire la crescita dei prezzi, sopprimendo la domanda in eccesso.
La combinazione di tassi di interesse più elevati e pesanti oneri del debito sovrano aggraverà le pressioni fiscali. Sebbene una minore inflazione potrebbe alleviare tali pressioni, è probabile che i tassi di interesse rimangano elevati per un po’, soprattutto se le tendenze economiche globali non ottimali e le forze secolari come l’invecchiamento della popolazione causano il deterioramento delle condizioni sul lato dell’offerta. Né è probabile che la tendenza al ribasso della crescita della produttività - che è diventata particolarmente pronunciata nell’ultimo decennio - si inverta in un’economia globale frammentata con ostacoli allo sviluppo e alla diffusione della tecnologia.
Queste barriere metteranno a repentaglio anche i progressi nell’agenda della sostenibilità, che richiede flussi liberi e senza attriti di tecnologie esistenti ed emergenti. Allo stesso modo, la transizione dell’energia verde richiederà che il capitale fluisca dove avrà il maggiore impatto, anche nei paesi a basso reddito. L’investimento di capitale necessario per la transizione energetica globale - stimato in circa 3-3,5 trilioni di dollari - semplicemente non sarà mobilitato senza coordinamento internazionale. Le istituzioni finanziarie internazionali hanno bisogno di una maggiore capitalizzazione e sostegno da parte di tutti i principali azionisti, il che non è probabile nell’ambiente attuale.
Molte economie emergenti e in via di sviluppo riconoscono che un’economia globale frammentata - per non parlare di una in cui devono scegliere tra due blocchi concorrenti - non è nel loro interesse. Ma attualmente non hanno il potere di cambiare il corso degli eventi. L’India potrebbe essere in grado di svolgere tale ruolo un giorno, ma non ancora. Per quanto riguarda le istituzioni multilaterali, sono troppo indebitate con i loro principali azionisti nel mondo sviluppato per sostenere con forza la cooperazione, l’apertura e un sistema di adattamento basato su regole che promuova l’efficienza, la crescita e l’inclusività.
E mentre l’Europa è abbastanza grande da resistere alla pressione del decoupling, non è completamente integrata ed è ostacolata dalla sua dipendenza energetica. Si sta quindi materializzando lo scenario peggiore i policymakers di Bruxelles, ovvero aver pianificato un’economia futura dove mancano le risorse (finanza pubblica, commodities) e la condivisione degli obiettivi capaci di farla prosperare: in un sistema multipolare, l’Europa sta diventando il vaso di coccio fra i due vasi di ferro (Stati Uniti e Cina).
