Il sito web Spurious Correlations ci insegna a non leggere troppo in cose che accadono nello stesso momento. Sì, un grafico del consumo pro capite di margarina negli Stati Uniti dal 2000 al 2009 sembra terribilmente simile a un grafico del tasso di divorzi nel Maine nello stesso periodo, ma è difficile sostenere che uno abbia causato l’altro.
Ciononostante, da sciocchi umani alla ricerca di modelli, continuiamo a cercare correlazioni significative in ogni momento. Non possiamo farci niente.
Un sospetto che abbia senso è il curioso caso dello yen (è in rialzo) e dei titoli tecnologici (sono in ribasso, allo stesso tempo). I due sono l’argomento di discussione tra banchieri e investitori.
Il filo conduttore che collega questi fattori è l’indebolimento dell’inflazione statunitense. Una lettura sorprendentemente bassa di una settimana fa ha alimentato l’aspettativa che i tassi di interesse statunitensi siano pronti a scendere, a settembre o forse anche la prossima settimana, se si prende l’ultima analisi sulla questione dell’ex presidente della Fed di New York Bill Dudley come segnale. Siamo già stati qui, ovviamente, ma gli investitori pensano che questa volta sia reale.
Ciò ha creato un buco nel più estremo squilibrio odierno nei mercati valutari, tra il dollaro, con i tassi di interesse più alti degli ultimi decenni, e lo yen, che sta ancora uscendo dal periodo di tassi di interesse zero che la maggior parte delle altre principali economie si è lasciata alle spalle dopo la pandemia. Il dollaro è sceso di oltre il 5% rispetto allo yen dall’11 luglio, innescando una lunga e potente corrente rialzista che per anni è stata una facile vittoria per gli investitori speculativi.
Ma i dati più deboli sull’inflazione hanno anche alimentato i titoli azionari statunitensi a bassa capitalizzazione, che tendono a beneficiare di un contesto di tassi di interesse più bassi in misura maggiore rispetto ai loro cugini a grande o addirittura mega capitalizzazione. Gli investitori ora si stanno precipitando verso le small cap, che è un’ottima scusa per trarre profitto dalle scommesse di grande successo sui grandi titoli tecnologici, che in ogni caso hanno incontrato un livello di stress politico superiore al solito come il candidato presidenziale americano Donald Trump esprime riluttanza riguardo al sostegno a Taiwan.
Pertanto, l’indice azionario Nasdaq Composite, ad alto contenuto tecnologico, è sceso del 7% nello stesso periodo del declino del dollaro rispetto allo yen.
Sono queste due cose una coincidenza? Forse.
Sia la scommessa contro lo yen che quella sui titoli tecnologici sono state molto popolari tra gli hedge fund. E per qualsiasi investitore, quando una strategia fallisce, aumenta la pressione per salvare anche le altre. Queste cose possono facilmente diventare auto-rinforzanti.
Il classico esempio di ciò in azione è venuto dal franco svizzero, che è salito in modo esponenziale nel 2015, quando la banca centrale svizzera ha rinunciato ai suoi sforzi per mantenere la valuta al ribasso. Purtroppo molti hedge fund non se lo aspettavano. E quando la loro scommessa sul franco svizzero è andata (molto) male, hanno dovuto rinunciare ad altre scommesse, come ha sottolineato il gruppo di hedge fund Man in una nota questa settimana. Nei giorni successivi, ad esempio, un indice delle scommesse azionarie hedgie preferite è sceso del 5%.
L’ascesa dello yen non sta avvenendo a una velocità paragonabile a quella del franco svizzero quasi dieci anni fa. Tuttavia, il legame tra lo yen e i titoli tecnologici sembra ormai più che una coincidenza.
Gli speculatori che colpiscono pesantemente non sono necessariamente del tutto responsabili in questo caso, e la possibile causalità funziona in entrambe le direzioni. Un gestore di hedge fund mi fa notare che anche gli investitori giapponesi che scommettono sui titoli tecnologici statunitensi e riconvertono i dollari in entrata in yen sembrano avere un ruolo.
Ciò che è chiaro, tuttavia, è che due delle scommesse speculative più popolari stanno facendo un po’ di immersioni sincronizzate, e queste cose possono trasformarsi in dolorose cadute.
© The Financial Times Limited 2024.
Tutti i diritti riservati. Non può essere ridistribuito, copiato o modificato in alcun modo.
Il Financial Times non è responsabile dell’accuratezza e della qualità di questa traduzione.
Money.it ha i diritti di ripubblicazione di alcuni articoli limitati del Financial Times. Questo non è un feed in tempo reale dei contenuti del Financial Times.
