Il gigante dei fondi obbligazionari Pimco detiene una posizione più piccola del solito nei titoli del Tesoro statunitensi e preferisce le obbligazioni di paesi come il Regno Unito e il Canada, poiché ritiene che le pressioni inflazionistiche potrebbero portare la Federal Reserve a tagliare i tassi di interesse più lentamente rispetto ad altri importanti banche centrali.
Andrew Balls, direttore degli investimenti per il reddito fisso globale presso la società da 1,9 trilioni di dollari di asset, ha dichiarato al Financial Times che una crescita economica più debole in alcuni paesi sta aiutando ad allentare le pressioni sui prezzi più velocemente che negli Stati Uniti.
“Fuori dagli Stati Uniti, stiamo vedendo sempre più prove di una correzione dell’inflazione”, ha affermato. “Penso che il bilancio dei rischi per la Fed stia rallentando [nel taglio dei tassi] rispetto a quanto previsto, ma al di fuori degli Stati Uniti esiste il rischio che le banche centrali conseguano risultati superiori a quanto previsto”.
Balls preferisce titoli di stato a più lunga scadenza, che sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse, al di fuori degli Stati Uniti e detiene una posizione inferiore rispetto all’indice di riferimento negli Stati Uniti. I mercati attualmente prevedono tre tagli di 0,25 punti percentuali da parte della Fed e della Banca d’Inghilterra quest’anno, mentre per la Banca Centrale Europea si avvicinano ai quattro.
L’inflazione statunitense è stata superiore alle previsioni degli analisti a gennaio e febbraio di quest’anno. La scorsa settimana, il presidente della Fed Jay Powell ha minimizzato il recente rialzo mentre la banca centrale americana si è attenuta alla sua previsione di tagli dei tassi di interesse di 0,75 punti percentuali quest’anno.
Powell ha anche suggerito che sia troppo presto per sapere se i recenti segnali di un’inflazione più persistente del previsto, soprattutto nel settore dei servizi, sarebbero durati. Ma ha detto che non pensa che le recenti letture abbiano “davvero cambiato la storia generale” della pressione sui prezzi in calo al 2%.
Balls ha affermato che, sebbene le sue aspettative di base per l’inflazione e i tagli dei tassi della Fed fossero simili al consenso del mercato, vede “i rischi verso un’attività più forte e un’inflazione vischiosa.
Ha anche avvertito che l’enorme deficit di bilancio degli Stati Uniti – che secondo le stime del Congressional Budget Office aumenterà di quasi due terzi nel prossimo decennio fino a raggiungere i 2,6 trilioni di dollari – probabilmente spingerà al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine, riflettendo un calo dei prezzi.
Il costo dei prestiti a dieci anni negli Stati Uniti è salito al 4,2% dal 3,9% di inizio anno, ma rimane ben al di sotto del picco di oltre il 5% raggiunto lo scorso ottobre, quando i mercati temevano un aumento più grande del previsto piani di indebitamento del governo.
“Puoi immaginare che ciò accada di nuovo”, ha detto Balls, riferendosi all’aumento dei rendimenti dello scorso autunno.
“Sia i democratici che i repubblicani sembrano non preoccuparsi del livello del deficit fiscale . . . Sembra probabile che senza che accada qualcosa di entusiasmante [come la crisi dei gilt nel Regno Unito nel 2022] si potrebbe avere un lento cammino verso premi a termine più alti”.
Balls ha affermato che i suoi luoghi preferiti per avere un’esposizione a obbligazioni più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse erano nel Regno Unito, Australia, Nuova Zelanda e Canada. A dicembre il FT ha riferito che il chief investment officer di Pimco credeva che il Regno Unito fosse a rischio di una grave recessione economica e che aveva scommesso più del solito sui gilt.
La Banca d’Inghilterra ha mantenuto i tassi al 5,25% per la quinta riunione consecutiva, come ampiamente previsto. Tuttavia, con una sorpresa per i mercati, i due decisori più aggressivi del comitato di politica monetaria si sono allineati con la maggioranza e hanno votato per mantenere i tassi invariati, mentre un membro ha votato per un taglio.
Il governatore della BoE Andrew Bailey ha dichiarato al FT la scorsa settimana che i mercati hanno ragione ad aspettarsi più di un taglio dei tassi quest’anno ed è sempre più fiducioso che l’inflazione si stia dirigendo verso l’obiettivo.
Balls ha affermato che i suoi fondi hanno una posizione maggiore del normale in gilt e non è preoccupato per una potenziale spesa pazzesca in vista delle elezioni generali. Al contrario, nel 2019 aveva avvertito che un’abbuffata di prestiti post-elettorali promessa da tutti i principali partiti politici avrebbe potuto aumentare la pressione sui prezzi.
«Penso che entrambe le parti avranno una politica fiscale molto simile e nell’ambiente post [ex primo ministro] Liz Truss tendiamo ad aspettarci che il Regno Unito sia molto ortodosso in termini di politica fiscale», ha detto, riferendosi alla crisi dei gilt del 2022 innescata da un annunciato taglio fiscale non finanziato di 45 miliardi di sterline.
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