I manager con più ruoli sono una ricetta per una leadership decisiva? Gli investitori preferiscono giustamente la separazione dei ruoli di presidente e amministratore delegato, in particolare in Europa. Alcune aziende insistono sul fatto che non è così semplice.
Prendiamo il costruttore di case FTSE 250 Vistry. Si è affermato che Greg Fitzgerald unirà i ruoli di presidente esecutivo e amministratore delegato dopo la riunione annuale di maggio. Ciò è in contrasto con il codice di governo societario del Regno Unito. Ma un aumento del 15% del prezzo delle sue azioni dopo l’annuncio suggerisce che gli investitori non sono rimasti turbati. Ciò potrebbe riflettere il predominio degli azionisti statunitensi, pari a circa il 60% del suo registro.
In effetti, la prevalenza di ruoli combinati negli Stati Uniti è comunemente citata a sua difesa. Cinquantaquattro delle 100 più grandi aziende pubbliche statunitensi lo fanno, ha affermato BlackRock respingendo una sfida riguardante il doppio ruolo di presidente e amministratore delegato di Larry Fink. L’obiezione è arrivata dall’investitore attivista britannico Bluebell, che vuole una maggiore supervisione da parte del consiglio di amministrazione dell’approccio del gestore patrimoniale agli investimenti sostenibili.
Ma anche negli Stati Uniti i ruoli combinati stanno diventando meno comuni al di fuori dei livelli più alti. Secondo ISS Corporate Solutions, per le società S&P 500, negli ultimi 10 anni è sceso di 13 punti percentuali, attestandosi al 44%. In Francia, solo 12 società dell’indice Cac 40 combinano ancora i ruoli. Uno è il colosso energetico TotalEnergies, dove il duplice ruolo di Patrick Pouyanné viene messo in discussione dagli investitori che desiderano un allontanamento più rapido dai combustibili fossili.
Meno del 5% dei gruppi elencati nel Regno Unito combinano i ruoli. La Germania ha vietato questa pratica, anche se ora si discute se gli ex alti dirigenti debbano entrare a far parte dei consigli di vigilanza. Su questo tema il consulente per gli azionisti Institutional Shareholder Services si scontra con BASF e Münchener Rück.
I campioni di ruoli combinati possono puntare a un certo supporto accademico. Secondo uno studio, durante la pandemia, le società dell’S&P 1500 che hanno unificato i posti di lavoro hanno sovraperformato, forse perché erano avvantaggiate nel processo decisionale rapido.
Marc Goergen, professore alla IE Business School di Madrid, ha scoperto che gli azionisti hanno reagito male agli annunci dell’S&P 500 da parte di aziende grandi e complesse sulla combinazione dei ruoli di vertice. Ma c’è stata una reazione positiva quando le aziende erano piccole, in rapida crescita o ad alta tecnologia.
I ruoli suddivisi potrebbero non essere adatti a tutte le aziende. Ma rimane una logica nella separazione delle funzioni. Un capo che controlla indebolisce la supervisione del consiglio di amministrazione. I controlli e i saldi non sono extra opzionali. Anche se altre pratiche di governance statunitense, come le azioni dual-class, diventano sempre più comuni, la combinazione dei ruoli di vertice dovrebbe rimanere una rara eccezione alla regola.
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