Il leader cinese Xi Jinping e il presidente russo Vladimir Putin hanno promesso di lavorare insieme contro gli Stati Uniti definiti come “distruttivi e ostili”. E poche materie prime sono state colpite dalle loro politiche quanto l’oro.
Pochi giorni dopo, il prezzo del metallo prezioso è salito al livello record di 2.450 dollari per oncia, portando i guadagni al 25% dal 5 ottobre, poco prima che scoppiasse il conflitto in Medio Oriente. Si tratta di un rally sostenuto dalla frattura del sistema monetario globale, mentre nazioni come Russia e Cina cercano di allentare la loro dipendenza dal dollaro statunitense.
Con il bene rifugio scambiato a questo massimo storico, tuttavia, Chris Forgan, gestore di portafoglio multi-asset presso Fidelity, afferma: «la domanda da un milione di dollari, come investitore, è: è ancora giustificato?»
Uno degli elementi sconcertanti quando si valuta il recente rally dell’oro è la sua disconnessione da due variabili solitamente strettamente legate: il dollaro statunitense e i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi adeguati all’inflazione.
Forgan ha ridotto l’allocazione in oro nel suo portafoglio dal 6 al 3%, per trarre profitto dalla recente impennata dei prezzi.
Un fattore importante alla base di questa disconnessione è che le banche centrali hanno aumentato le riserve di lingotti nelle loro riserve a un ritmo senza precedenti dall’inizio del 2022, per aumentare la loro resilienza contro le sanzioni occidentali che potrebbero utilizzare come arma il primato del dollaro USA in commercio globale.
Secondo il World Gold Council, le istituzioni ufficiali guidate dalla Cina hanno effettuato i più grandi acquisti di oro di sempre all’inizio dell’anno, acquistando 290 tonnellate di metallo nei primi tre mesi. La mossa dell’Occidente di congelare circa la metà delle riserve russe da 600 miliardi di dollari, denominate in dollari statunitensi ed euro, sulla scia dell’invasione dell’Ucraina da parte di Putin è stata il principale catalizzatore della corsa agli acquisti.
In aggiunta, c’è stata una maggiore richiesta di oro da parte dei consumatori cinesi, poiché il mercato immobiliare e i mercati azionari locali deludono e persistono preoccupazioni per l’inflazione persistente e gli alti livelli di debito globale. Tutto ciò ha spinto al rialzo il prezzo del metallo prezioso.
Anche se le aspettative di tagli dei tassi di interesse statunitensi sono state ridimensionate negli ultimi mesi, l’oro ha continuato a salire.
John Reade, capo stratega del mercato del WGC, afferma che ciò indica che le ragioni per cui le persone acquistano oro “non hanno in realtà molto a che fare con i mercati finanziari statunitensi e occidentali”.
Ritiene invece che le ragioni abbiano molto più a che fare con quella che definisce “de-dollarizzazione morbida” – per cui i paesi al di fuori della rete di alleati degli Stati Uniti diversificano le loro riserve in oro, in parte perché nessun’altra valuta è in grado di farlo. intervenire per riempire il vuoto.
I fondi negoziati in borsa sull’oro, tipicamente utilizzati dagli investitori occidentali, hanno continuato a registrare deflussi netti nel primo trimestre del 2024, secondo i dati del WGC, indicando che l’epicentro del rally si trova in Estremo Oriente.
Ma più l’oro sale, più i venti contrari macroeconomici – come un dollaro più forte e tassi di interesse reali più alti – inizieranno a limitare la portata della merce a muoversi più in alto, afferma Nicky Shiels, responsabile della strategia sui metalli presso MKS Pamp, una raffineria svizzera e commerciante. Questi sono stati i fattori chiave che hanno causato il rallentamento del rally dell’oro e lo stallo intorno ai 2.300 dollari per oncia troy per due settimane alla fine di aprile, sostiene.
Tuttavia, la cosa ha funzionato anche al contrario. I dati più deboli sull’inflazione statunitense hanno alimentato le aspettative dei trader secondo cui la Fed taglierebbe i tassi di interesse due volte quest’anno, il che favorirebbe gli asset non redditizi poiché i rendimenti delle obbligazioni sarebbero diminuiti dal calo dei rendimenti reali.
“Sono titubante nel dire che quello che avete visto sia un cambiamento sistemico nei fattori che determinano il prezzo dell’oro”, afferma Forgan di Fidelity.
Molti gestori di fondi sono sicuri che i rischi nella geopolitica e nel sistema monetario fiat siano solo in aumento. Citano i maggiori conflitti in Ucraina e in Medio Oriente, le elezioni americane che potrebbero annunciare il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, l’inflazione persistente e un debito globale di 315mila miliardi di dollari, secondo i dati dell’Institute of International Finance.
Ciò, dicono, crea un ruolo vitale per l’oro come strumento di conservazione della ricchezza, poiché tende a salire quando molte altre classi di attività crollano e durante i periodi di sconvolgimenti globali.
Alex Chartres, gestore di fondi presso il gruppo di gestione patrimoniale Ruffer, sostiene che “vuoi possedere cose che i governi non possono stampare” quando l’unica soluzione probabile per gli Stati Uniti per risolvere la crisi del debito è la “repressione finanziaria”.
Steven Jermy, un dirigente delle energie rinnovabili che ha prestato servizio nella Royal Navy del Regno Unito per 34 anni, è d’accordo e detiene la maggior parte della sua ricchezza in metalli preziosi. Egli stima che il prezzo dell’oro abbia un ulteriore rialzo di circa il 30% perché ritiene che gli Stati Uniti dovranno ricorrere all’inflazione per uscire dalla loro situazione debitoria. “Se prendiamo le obbligazioni e le azioni, il loro rendimento viene però spazzato via dall’inflazione”, afferma.
Tuttavia, altri suggeriscono che i rischi globali sono sopravvalutati e che l’oro farà ben poco per preservare la ricchezza anche se l’economia globale dovesse peggiorare.
Arnim Pinateau, recentemente andato in pensione dopo una carriera nella contabilità e nelle risorse umane, afferma che non investirà mai in oro perché, nei suoi 45 anni di investimenti in obbligazioni e azioni, ha avuto solo pochi anni brutti. Inoltre, ritiene che una guerra nell’Europa occidentale “non sia una forte probabilità” nei prossimi cinque anni. «Rimarrò nella mia posizione ’niente oro’ e terrò come ricordo la moneta che mio nonno mi ha regalato per il mio decimo anniversario», dice.
I prezzi dell’oro potrebbero addirittura scendere se i consumatori cinesi perdessero la loro ritrovata propensione per i metalli preziosi come strumento per preservare la loro ricchezza.
Ma, per ora, senza che Pechino possa invertire la fiducia economica, con i rischi globali in aumento e con gli investitori occidentali dormienti pronti ad acquistare oro non appena sono convinti che la Fed taglierà i tassi di interesse, la maggior parte dei portafogli probabilmente troveranno posto per un asset con un pedigree di 5.000 anni nella protezione della ricchezza.
“L’oro è un diversificatore di portafoglio e una copertura contro l’instabilità monetaria e geopolitica”, afferma Chartres di Ruffer. “Ci aspettiamo di più da entrambi i fattori nel prossimo anno poiché stiamo entrando in un’era più incline all’inflazione e volatile”.
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