Btp Valore, conviene comprare all’emissione di maggio 2024?

Sono state appena pubblicate le cedole minime garantite del nuovo Btp Valore scadenza maggio 2030 in sottoscrizione dal 6 maggio.

I primi 3 anni verrà corrisposto un 3.35% lordo annuo in 4 rate trimestrali per anno e nei secondi 3 anni un 3.90% lordo annuo in 4 rate trimestrali per anno. La cedola media teorica annua nel corso dei 6 anni ammonta quindi a 3.625%. Il confronto con il mercato secondario ci porta a guardare il BTP 3.70% 15.6.2030 che oggi sul MOT vale 101.20 per un rendimento lordo a scadenza del 3.50%.

Il Btp valore quindi non si discosta molto dal mercato secondario se guardiamo alle sole cedole.
Se tuttavia prendiamo in considerazione anche il premio di fedeltà di 80 cents sul valore di rimborso finale (il titolo infatti rimborserà a 100.80 anziché al valore facciale di 100 per chi lo detiene sino alla scadenza), rileviamo un “plus “di rendimento che spalmato sui 6 anni ammonta a 13bps per anno.

E così arriviamo ad un rendimento lordo medio annuo a scadenza pari a 3.625 + 0.13= 3.755%.
Il premio sul mercato secondario c’è. Non v’è dubbio …ma, oltre a ciò, la ragione per la quale vale comunque la pena sottoscriverlo è che i tassi BCE stanno per scendere.

Questo comporta che per chi si deve indebitare per fare un mutuo, o per un prestito per la macchina, conviene aspettare dopo l’estate.

Ma per chi, all’ opposto, deve investire i propri risparmi, costui farà meglio a entrare ora su questo tratto di curva dei BTP italiani, perché probabilmente i tassi nella seconda parte dell’ anno staranno al di sotto del livello attuale.

Nella tabella qui sotto , tratta dal database Bloomberg, possiamo osservare la yield curve governativa italiana oggi, a confronto con quella che era al 1° gennaio di quest’anno.

CURVA ITALIANA AL 1° GENNAIO 2024 (LINEA GIALLA) E AL 3 MAGGIO 2024 (LINEA VERDE) Fonte: Bloomberg

Appare evidente il rialzo dei tassi di mercato intercorso in questi primi 4 mesi del 2024, dettato soprattutto da aspettative sul ribasso dei tassi FED vigenti a fine 2023, che non si sono concretizzate nei mesi seguenti, stante la resilienza dell’economia USA.

Eppure la situazione della domanda interna nell’ eurozona è diversa e, forse, già nella fine del 2024 si raggiungerà il target BCE dell’ inflazione al 2%.

Non possiamo quindi escludere che, per grandi linee, si possa tornare a dicembre 2024 alla stessa configurazione della curva dei tassi che era in vigore a fine dicembre 2023 …in quel tempo -dic. 2023 - un Btp a 6 anni rendeva un 3.20% invece che il 3.50 % attuale. Per grandi linee – a meno che non ci sia un risveglio improvviso ed inaspettato dell’inflazione nell’eurozona, così potente da far cambiare idea repentinamente alla BCE – possiamo quindi ipotizzare che a dicembre 2024 il nostro Btp Valore maggio 2030 sarà salito di prezzo in area 102.40-102.50, se il tasso di mercato dei BTP a 6 anni sarà disceso di 40bps, dal 3.625% medio al 3.20%.

Per altro, oltre alle aspettative dei mercati sull’ inflazione in area euro, c’è anche un’altra ragione per credere nel ribasso dei rendimenti di mercato: gli interventi della BCE.
Il trend di discesa dell’ inflazione in area euro - più marcato del trend inflattivo al ribasso in USA - ha portato il mercato dei derivati sull’overnight in euro a ipotizzare infatti 3 tagli da giugno a dicembre.

Qui sotto infatti, sempre grazie all’ ausilio del data base Bloomberg, abbiamo la rappresentazione dei livelli futuri dell’ overnight a date diverse, implicitamente stimati dei prezzi futures, alla data di oggi 3 maggio.

TABELLA DEI RIBASSI ATTESI SUI TASSI PER LA BCE, STIMATI DAL MERCATO DEI DERIVATI SU OVERNIGHT, SINO A DICEMBRE 2024 Fonte: Bloomberg

Oggi il tasso BCE sui depositi è al 4%. ON effettivo tra banche è al 3.90%. Alla riunione del 6 giugno 2024 il mercato stima il primo taglio dei tassi di -0.25% sino a 3.75% di tasso sui depositi. Alla riunione del 12 settembre il mercato stima la seconda mossa di altri -0.25% che porterebbe il tasso sui depositi a 3.50%. Infine nella riunione del 12 dicembre il mercato stima il 3° intervento espansivo di altri -0.25% che porterebbe il tasso sui depositi al 3.25% . Il grafico del tasso sui depositi è esplicitato dalla linea blu della tabella in basso, mentre le barre gialle rappresentano il numero dei tagli ottenuti dalla BCE al variare della data di riferimento.

Insomma, queste argomentazioni ritengo siano sufficienti per corroborare la tesi che, con questo livello dei tassi attuali, è ancora un buon momento per continuare ad investire in Btp Valore 2030, almeno in un ottica di medio termine.

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