Con l’avvicinarsi delle elezioni presidenziali negli Stati Uniti, l’attenzione degli investitori si concentra sempre più su cosa potrebbe significare per i mercati finanziari un eventuale ritorno alla Casa Bianca di Donald Trump.
L’ex presidente repubblicano, che ha recuperato terreno nei sondaggi, ha espresso posizioni radicali su vari temi economici, molte delle quali sono diventate più estreme durante i suoi quattro anni fuori dall’incarico. Tra queste, troviamo proposte come massicci dazi doganali, tagli fiscali significativi e critiche all’indipendenza della Federal Reserve.
Tuttavia, una delle sue argomentazioni più costanti, e con una certa logica economica alla base, riguarda la sopravvalutazione del dollaro statunitense.
Secondo Trump, l’eccessiva forza del dollaro ha danneggiato la competitività delle esportazioni americane, ampliato il deficit commerciale e indebolito il settore manifatturiero degli Stati Uniti, con conseguenze negative sui posti di lavoro. Questa posizione non è priva di fondamento, considerando che l’indice ponderato sul commercio del dollaro, corretto per l’inflazione, è aumentato del 20-30% negli ultimi dieci anni. Anche il Fondo Monetario Internazionale ha stimato che, nel 2023, il dollaro fosse sopravvalutato del 5-10%, e nel 2024 ha registrato un ulteriore aumento del 2-3%.
Molti economisti condividono la preoccupazione di Trump riguardo alla forza del dollaro. Tuttavia, la sua tesi che questo sia dovuto a pratiche sleali di governi stranieri è più difficile da dimostrare. Anche se è probabile che i partner commerciali degli Stati Uniti resistano a una svalutazione del dollaro, soprattutto in un momento in cui l’economia statunitense supera la maggior parte delle altre.
Altri, invece, ritengono che la relazione di causa-effetto sia invertita: è la performance economica superiore degli Stati Uniti, combinata con un settore tecnologico all’avanguardia e la dimensione e liquidità senza rivali dei mercati finanziari americani, ad aver attirato enormi flussi di investimenti privati globali a Wall Street. Questo, a sua volta, ha spinto il valore del dollaro verso l’alto.
Sebbene Trump abbia costantemente criticato la forza del dollaro, le sue soluzioni concrete per affrontare il problema sono rimaste vaghe. Alcuni dei suoi consiglieri, come l’ex capo del commercio Robert Lighthizer, avrebbero esplorato l’idea di una svalutazione del dollaro, oltre all’uso dei dazi. Tuttavia, non è mai stato chiarito come si potrebbe realizzare questa svalutazione, se non attraverso un improbabile accordo internazionale per vendere dollari sui mercati. Questo tipo di intervento richiederebbe la collaborazione di alleati, che potrebbero non essere disposti a partecipare, come avvenne invece negli interventi valutari degli anni ’80.
Un’altra idea che è circolata riguarda l’introduzione di un controllo politico sulle decisioni della Federal Reserve. Un tale scenario, in cui l’indipendenza della Fed viene compromessa, potrebbe indebolire il dollaro, ma a un costo elevatissimo: minare la fiducia in una delle istituzioni chiave per il controllo dell’inflazione e per la stabilità dei mercati finanziari statunitensi.
Un altro aspetto controverso delle politiche di Trump è la sua recente minaccia di imporre dazi del 100% ai paesi che abbandonano il dollaro come valuta di riserva. Questa posizione sembra contraddire il suo obiettivo di ridurre la detenzione di riserve in dollari da parte dei governi stranieri. Secondo uno dei suoi consiglieri, Scott Bessent, le minacce di Trump sono una tattica negoziale estrema, destinata a essere ridimensionata una volta che inizieranno i negoziati.
La mancanza di coerenza nei messaggi di Trump solleva ulteriori dubbi su quali sarebbero le sue reali intenzioni riguardo al dollaro.
Alla fine, ciò che Trump potrebbe effettivamente fare rimane un mistero. L’idea di svalutare il dollaro attraverso interventi coordinati o di manipolare la politica monetaria nominando figure favorevoli alla stampa di denaro solleva preoccupazioni significative. Se tali mosse venissero adottate, potrebbero destabilizzare i flussi di capitali globali che hanno finora sostenuto la forza del dollaro e la posizione preminente degli Stati Uniti nei mercati finanziari mondiali.
