Tutti abbiamo letto la lettera di dimissioni del furioso Goldman Greg Smith, in cui egli accusa i vertici della compagnia di cinico disprezzo dei propri clienti.
Questo è un segno che l’attività di investment banking ha problemi grandi in questo momento. Il settore M&A rimane irrimediabilmente depresso, come hanno mostrato la scorsa settimana i dati globali.
La cosa più importante è che le banche di investimento globale stanno avendo enormi difficoltà e gli investitori stanno diventando sempre più impazienti per quanto riguarda la loro lenta crescita degli utili.
Negli ultimi dieci anni, solo le azioni di Goldman Sachs hanno creato un rendimento positivo. Se aveste comprato un portafoglio di bilancio delle più grandi banche d’investimento nel 2002 - completo delle allora interessanti partecipazioni in Lehman e Bear Stearns - avreste perso dei soldi - vedi grafici 1 e 2.
PPT alla fine?
Il Proprietary Trading (PPT) è stato per lungo tempo una delle principali fonti di reddito per le banche di investimento. Con le ultime iniziative di regolamentazione, la Volcker negli Stati Uniti e Basilea 2,5-3 in Europa e nel mondo, il PPT è vietato, o almeno fortemente limitato. Lo stesso vale per gli investimenti diretti in hedge fund e fondi di private equity.
Poiché queste operazioni di «hedge fund interni» o «scatole nere», come qualcuno le chiama, sono chiuse, gli analisti pensano che gli investitori dovranno lasciare le banche di investimento e che le attività di PPT verranno riproposte in altre forme, vale a dire in altri entità senza alcuna connessione formale con le banche di investimento.
Questo è qualcosa per cui i regolatori non sono troppo felici, né lo sono le banche di investimento, che dipendono da questi flussi di reddito al fine di soddisfare le richieste di ritorno degli investitori. Entrambi i ricavi e gli utili hanno chiaramente risentito in seguito alla crisi finanziaria, e questo modello è previsto che proseguirà nel futuro (grafico 3).
M&A - Il lubrificante del mondo aziendale
L’area chiamata «fusioni ed acquisizioni» (Mergers & Acquisitions) è l’operazione in cui le banche di investimento sono imprese di consulenza per acquisizioni o fusioni con altre compagnie. Questo è il cuore e l’anima della finanza aziendale, l’area di attività principale per molte banche d’investimento globali. Questa è probabilmente la parte meno controversa delle attività delle banche d’investimento, lasciando da parte la gestione degli investimenti.
I volumi M&A sono diminuiti di un sostanzioso 14,6% nel 4 ° trimestre 2011 rispetto allo stesso periodo del 2010, con un volume totale di transazioni che ha raggiunto i 393 miliardi di dollari. Secondo Thomson Reuters, l’area M&A relativa ai proventi per le banche d’affari è scesa del 24% a 16 miliardi di dollari nel 2011 rispetto al 2010. Goldman Sachs è in cima alla classifica in termini di valore delle transazioni con offerte per 123 miliardi di dollari.
Le banche di investimento stesse sostengono che il mercato M&A sta per capovolgersi. Dal punto di vista di un investitore questo procurano problemi, i volumi delle transazioni sono infatti correlati con i mercati azionari e, soprattutto, con la volontà delle banche di prestare denaro per le operazioni. Entrambe queste fonti di stimoli sono ancora molto in dubbio al momento. Questa dipendenza del reddito dall’area M&A è un altro grande rischio associato agli investimenti in banche di investimento.
Sono un buon investimento i titoli delle banche di investimento?
Lasciando la pressione nominale e i costi di finanziamento più elevati da parte, dal momento che la potenziale minaccia i modelli di business delle banche d’investimento, la mancanza di reddito PPT e M&A nel giro di pochi anni costituisce un problema per le banche di investimento.
La rabbia dei regolatori combinata con la complessità dei bilanci, che rende difficile per gli investitori comprendere i rischi effettivi associati alle rispettive aziende, sembra rendere il settore delle banche di investimento un’opportunità povera di investimento in questo momento.
Potrebbe cambiare? Assolutamente, se l’M&A si ravviva improvvisamente, il mercato delle transazioni si risveglia e il mercato azionario cresce rapidamente. Ma negli ultimi dieci anni, investire i vostri soldi in azioni delle banche d’investimento più glamour del mondo sarebbe stato meno redditizio che investirli in un conto di risparmio presso la banca al dettaglio locale dietro l’angolo.
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