Forse vi ricordate lo scorso anno, quando i prezzi delle materie prime stavano aumentando, Ben Bernanke dichiarò che l’aumento dei prezzi sarebbe stato transitorio ... e rifiutò di riconoscerlo come inflazione pura e semplice.
I media finanziari gli hanno rivolte un sacco di meritate critiche per quella posizione.
Ora abbiamo il petrolio greggio (e i suoi derivati) in procinto di esercitare una pressione considerevole sulla crescita economica. Per quanto riguarda la politica energetica degli Stati Uniti, chiediamoci: 1) sarà la nuova task force del Presidente efficacemente in grado di arginare la pressione sui prezzi causata dalla speculazione?, e 2) l’attuale politica energetica degli Stati Uniti influenza la speculazione sul petrolio greggio?
Proviamo a dare alcune risposte.
L’opinione pubblica tende a pensare che i funzionari governativi debbano fare qualcosa al fine di adempiere ai loro doveri. La storia suggerisce che task force come queste servono fondamentalmente per una campagna di pubbliche relazioni e non hanno un impatto concreto nell’arginare la speculazione. La speculazione è in genere una forma efficace di scoperta del prezzo; essa da sola non è colpevole, ma piuttosto è un capro espiatorio per giustificare i prezzi troppo elevati. La speculazione e l’aumento dei prezzi sono un semplice indizio di eccesso di liquidità (lenta politica monetaria). Ciò che la task force deve affrontare è la causa principale dei sintomi, non i sintomi stessi. Purtroppo, come suggerisce l’esperienza passata, dubitiamo che sarà così. Non pensiamo che la task force avrà alcun effetto sui prezzi.
E’ chiaro inoltre che gli speculatori considerano tutti questi problemi di politica energetica [], ma ci sono influenze più immediate [sul prezzo del greggio] ... soprattutto ora.
In primo luogo, la politica monetaria ha creato un sistema di credito infinito e dei tassi di interesse artificialmente bassi che spingono gli investitori ulteriormente sulla curva del rischio. In altre parole, l’eccesso di liquidità incentiva la speculazione su attivi intrinsecamente rischiosi come il greggio.
In secondo luogo, il premio per il rischio geopolitico è una grande preoccupazione che ha il potere di influenzare radicalmente i fondamentali sottostanti al petrolio greggio, almeno nel breve periodo. Anche se molto può essere fatto per mitigare i rischi di una politica incoerente estera da parte degli Stati Uniti, non vi è alcuna soluzione rapida e gli investitori si rendono conto di quanto rapidamente la tensione in Medio Oriente potrebbe degenerare ... e quanto fortemente i prezzi potrebbero reagire.
Ma per quello che attiene alla politica energetica nazionale, gli investitori e gli speculatori certamente utilizzano la politica degli Stati Uniti come base per la direzione del prezzo del greggio. Purtroppo, però, la politica energetica frammentaria degli Stati Uniti è in realtà favorevole a prezzi più elevati. Il blocco dello sviluppo dei gasdotti e dei progetti di perforazione offshore sopprime la produzione. E questo aggrava la pressione sulle raffinerie responsabili della benzina ad alto prezzo che piace così poco ai consumatori. Anche se la produzione di greggio è in aumento allo scisto e al miglioramento delle tecnologie di perforazione, non sta aumentando al tasso che poteva, e i costi di produzione restano troppo restrittivi per le raffinerie regionali che sono oberate da una regolamentazione eccessiva e da inefficienti infrastrutture nazionali. E se si vuole davvero andare a fondo, si vedrebbe come la politica stia costringendo l’economia ad adottare uno sviluppo di energie alternative ancora impraticabile a scapito dello sviluppo del petrolio greggio. Quando il governo cerca di selezionare i vincitori, quasi sempre perde.
Anche se si ha la banca centrale dalla propria parte, chi ha davvero bisogno dei sussidi statali?
In una recente conferenza alla George Washington University, il presidente della Fed ha ammesso apertamente che la Federal Reserve non è solo una «normale banca commerciale, ma un ente governativo.» Questa non è stata una rivelazione per chiunque presti attenzione ai fatti, ma probabilmente non ci si rendeva conto che la Fed fosse così schietta su questo fatto.
L’idea di «copertura inflazionistica» è anche un sintomo della dinamica di eccesso di liquidità causata da una facile politica monetaria. Per quanto riguarda gli «intermediari» (banche di investimento), dopo aver scavato attraverso il nocciolo e l’interconnettività della riserva frazionaria del nostro sistema bancario, quell’angolo potrebbe anche essere considerato un pò come un sintomo, anche se potrebbe effettivamente essere un luogo in cui una task force potrebbe fare qualche notevole progresso, ma ancora una volta, dubito che succederà, perchè a comandare sono le corporation statunitensi.
Il punto a cui vogliamo arrivare è questo:
La Federal Reserve è direttamente responsabile, attraverso la loro politica monetaria, della crescita del prezzo del petrolio greggio et al. La Fed non è la sola responsabile, ma dal momento che ci può essere un premio del rischio geopolitico nel prezzo del greggio, ci può anche essere un premio di quantitative easing nel prezzo. Ma non si sente mai il presidente della Fed essere così diretto su questo.
Inoltre, non possiamo ancora essere sicuri che il recente miglioramento del mercato del lavoro sarà mantenuto. In particolare, un esame delle recenti deviazioni dalla legge di Okun suggerisce che il declino del tasso di disoccupazione può riflettere, almeno in parte, un’inversione dei licenziamenti insolitamente grande che si è verificata alla fine del 2008 e nel 2009. Nella misura in cui questa inversione è stata completata, ulteriori miglioramenti significativi nel tasso di disoccupazione probabilmente richiederanno una più rapida espansione della produzione e della domanda da parte dei consumatori e delle imprese: un processo che può essere sostenuto dal proseguimento delle politiche accomodanti.
È interessante notare che l’omologo della Fed nella zona euro, la Banca Centrale Europea, sta presumibilmente indagando (anche se dopo il fatto) quale sia stato l’impatto delle sue ultime politiche di alleggerimento quantitativo (LTRO I & II) sull’economia e sui mercati.
Da Bloomberg:
La Banca centrale europea non fornirà più finanziamenti a lungo termine fino a che non avrà studiato come i fondi si siano distribuiti nell’economia, ha detto Joerg Asmussen, membro del consiglio europeo, al quotidiano Helsingin Sanomat.
«Abbiamo bisogno di vedere come questa liquidità si comporta nel corso dei prossimi mesi», ha detto Asmussen, secondo una trascrizione di un’intervista al quotidiano finlandese il 24 marzo e pubblicata oggi.
Pensiamo che molti osservatori di mercato concordino sul fatto che le iniziative LTRO abbiano contribuito a stabilizzare i mercati in Europa. Naturalmente, questo è stato l’obiettivo dichiarato della Federal Reserve, dal momento che è stato accertato che il quantitative easing ha avuto uno scarso impatto sull’economia reale.
E tutta questa stabilizzazione dei mercati non ha portato all’aumento dei prezzi degli attivi a rischio, come il petrolio greggio?
Da Reuters:
In Europa, l’indice tedesco Ifo è salito a 109,8, battendo le attese di una lettura costante a 109,6 e sorprendente per molti investitori che stavano preparandosi a un numero basso dopo la lettura debole della scorsa settimana per quanto riguarda l’indice PMI.
La settimana scorsa abbiamo proposto la fiducia dei consumatori degli Stati Uniti come driver vero delle aspettative economiche. La storia sembra un po ’diversa in Europa, dal momento che le cifre PMI riflettono una recessione economica, ma quelle del sentiment restano ferme.
Con la fiducia delle imprese tedesche che apparentemente segue i mercati piuttosto che l’economia, i mercati potrebbero essere in ritardo rispetto all’economia in Europa?
L’economia statunitense ha «migliorato» a fronte dell’aumento dei prezzi dell’energia, ma l’economia della zona euro si è deteriorata. Cosa succede se i prezzi del greggio andranno più in alto grazie alla politica monetaria accomodante? Può permettersi l’economia la generosità della loro banca centrale, e tanto meno tutte le speculazioni da parte di investitori e banche d’investimento e a copertura inflazionistica che stanno certamente prendendo appunti?
Tradotto da Raffaele Guerra per Forexinfo.it - Fonte: Currency Currents.
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