Il taglio dei tassi della Fed ha posto gli investitori di fronte a due forze opposte: da una parte, un aumento delle aspettative legate ad un futuro rischio economico e dall’altra, l’abbassamento dei tassi di interesse.
Mentre la prima potrebbe sostenere il livello dei rendimenti di queste obbligazioni, la seconda invece impatterebbe in maniera negativa sui guadagni in conto interesse. Quindi dove andrà il prezzo? Dipende.
Investire negli High Yield: ha ancora senso dopo i tagli ai tassi Fed?
Mercoledì scorso, il Federal Open Market Committee (FOMC) ha annunciato un taglio dei tassi di interesse di riferimento di 50 punti base, portandoli al 4,75%-5,0%. Perché un taglio così pronunciato? L’attività economica continua a espandersi, ma ci sono segnali di rallentamento. Il tasso di disoccupazione è aumentato al 4,3% a luglio, per poi scendere leggermente al 4,2% in agosto. Nel frattempo, la Fed ha continuato a compiere progressi verso il suo obiettivo di inflazione del 2%.
Non sembra così male, eppure la decisione della Fed ha acceso un vivace dibattito fra le varie fazioni di analisti. Cosa ha quindi senso aspettarsi? in particolare per gli investitori che si concentrano sulle obbligazioni High Yield (HY)?
Implicazioni economiche del taglio dei tassi
Il contesto economico in cui la Fed ha deciso di tagliare i tassi riflette una crescita rallentata e una disoccupazione leggermente in aumento, ma comunque storicamente bassa. Ciò crea una situazione paradossale per le obbligazioni HY. Da un lato, l’aumento delle preoccupazioni economiche potrebbe teoricamente portare a un aumento del rendimento, poiché il rischio percepito cresce. Le obbligazioni HY, che sono più sensibili al rischio di credito, tendono a offrire rendimenti più elevati proprio in situazioni di incertezza economica.
Dall’altro lato, però, il progressivo abbassamento dei tassi di interesse può avere un impatto negativo sui rendimenti. Quando i tassi diminuiscono, le obbligazioni emesse precedentemente diventano meno appetibili, con il risultato che il prezzo di quelle nuove tende a salire, comprimendo i rendimenti. In sintesi, il prezzo delle obbligazioni HY sembra essere in bilico tra due forze contrastanti: da una parte l’aumento del rischio economico, dall’altra la discesa dei tassi.
La resilienza degli High Yield e l’allargamento dello spread
Nonostante questo scenario complesso, molti analisti ritengono che gli investitori nelle obbligazioni HY potrebbero ancora beneficiare di rendimenti relativamente elevati. Sebbene non sia realistico aspettarsi guadagni rapidi in conto capitale, come potrebbe accadere in caso di un «soft landing» economico, si prevede che i rendimenti HY possano mostrare una maggiore resilienza rispetto ai loro equivalenti Investment Grade, soprattutto in un contesto di rendimenti storicamente elevati.
Un aspetto cruciale da monitorare è l’andamento dello spread tra i rendimenti HY e quelli IG. Questo spread, che rappresenta la differenza tra il rendimento delle obbligazioni ad alto rischio e quelle di qualità più elevata, tende ad ampliarsi in periodi di incertezza economica. Il mercato monitora attentamente questo spread attraverso l’indice ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread (OAS). Attualmente, lo spread ha iniziato a mostrare segni di allargamento, segnalando che gli investitori percepiscono un rischio crescente associato alle obbligazioni HY rispetto a quelle IG.
Fondi HY: un’opportunità o un rischio?
Guardando ai fondi ETF focalizzati su obbligazioni HY, è interessante osservare le loro recenti performance. Ad esempio, uno dei fondi ETF HY ad accumulazione più utilizzati, l’iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG), ha registrato una performance positiva nel 2024, con un rendimento superiore al 5%. Uno dei motivi principali di questo risultato risiede nella capacità di questi fondi di generare valore anche in un contesto di lateralità dei prezzi dei sottostanti, sfruttando l’accumulazione dei rendimenti positivi all’interno del fondo stesso.
iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond, 1W
Grafico a candele settimanali dell'iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond. Fonte: baha.com
