La Federal Reserve sta cambiando il modo in cui valuta le condizioni finanziarie, una mossa che potrebbe avere importanti ripercussioni sulla politica futura. Secondo il nuovo modello, presentato in un documento pubblicato il 30 giugno, le condizioni attuali sono tra le più restrittive dal periodo della crisi finanziaria del 2008. Ciò potrebbe significare che la Fed ha meno lavoro da fare nel controllo dell’inflazione rispetto a quanto si evince dalle dichiarazioni pubbliche dei decisori politici.
In termini di investimento, ci sono anche implicazioni potenzialmente rivoluzionarie nel fatto che la Fed si affidi meno ai segnali del mercato azionario e più a una serie di altri indicatori, il che significa che i rialzi di Wall Street non vanno contro la politica della banca centrale in tempi come questi. La Fed ha utilizzato una serie di aumenti dei tassi di interesse per restrizioni delle condizioni finanziarie e, in ultima analisi, per ridurre l’inflazione.
Fondamentalmente, questa mossa consente alla Fed di allontanarsi da altri modelli di condizioni finanziarie, come quelli formulati da Goldman Sachs e dalla Federal Reserve di Chicago. Sarà chiamato Financial Conditions Impulse on Growth (FCI-G) e verrà utilizzato per approssimare l’impatto che le variazioni di vari fattori hanno non solo sulle condizioni attuali, ma anche a un anno. Queste metriche includono il tasso dei fondi federali, il rendimento del Tesoro decennale, il tasso di interesse del mutuo trentennale, il rendimento dei titoli corporate BBB, il Dow Jones Industrial Average, i prezzi delle case di Zillow e l’indice del dollaro americano. Saranno pesate in base ai vari modelli utilizzati dalla Fed per valutare le condizioni.
“Mentre gli indicatori di condizioni finanziarie esistenti misurano tipicamente se le condizioni finanziarie sono restrittive o accomodanti rispetto alle loro distribuzioni storiche, il nuovo indice valuta l’entità con cui le condizioni finanziarie rappresentano un ostacolo o un vento favorevole all’attività economica", afferma il documento. Queste ponderazioni daranno meno importanza a elementi come i prezzi delle azioni, che tendono ad avere un impatto relativamente modesto sull’indice FCI-G e sulle prospettive per l’attività.
In altre parole, la Fed è meno propensa ad opporsi alla corsa del mercato azionario - a meno che non diventi completamente fuori controllo - rispetto a quanto si temeva ampiamente. Insieme alla pubblicazione, la Fed ha reso noti i valori dell’indice a partire da gennaio 1979. La lettura attuale è di circa 0,60269. Qualsiasi lettura superiore a zero implica condizioni finanziarie restrittive e il valore implica l’ostacolo potenziale in punti percentuali sulla crescita del PIL rispetto alla tendenza. Il picco più recente è stato nel dicembre 2022, quando ha superato 0,95, mentre è sceso fino a -1,77607 nel luglio 2021, quando le condizioni erano estremamente accomodanti.
La lettura attuale suggerisce che le condizioni sono restrittive, soprattutto rispetto ai tempi di politica monetaria estremamente accomodante nei mesi successivi alla pandemia di Covid. In contrasto, la lettura attuale dell’indice della Federal Reserve di Chicago è di -0,28, il che implica condizioni relativamente accomodanti. Capital Economics ha osservato che l’FCI-G «fa un lavoro migliore nell’illustrare la restrizione delle condizioni finanziarie negli Stati Uniti rispetto a varie altre misure». Tuttavia, la società di previsione ha consigliato ai suoi clienti di continuare a seguire l’indice proprietario di Capital sulle condizioni finanziarie, in quanto «ha avuto una migliore performance nel catturare i punti di svolta nell’attività reale negli ultimi decenni, è tempestivo e più versatile».
