I Fallen Angels, obbligazioni la cui reputazione creditizia si è ridotta a seguito di un downgrade da parte delle agenzie di rating, stanno sovraperformando all’interno della categoria dei titoli high yield, catturando l’attenzione di molti investitori.
Questa categoria sembra essere sempre più composta da REITs, società fiduciarie del settore immobiliare, affossate dall’aumento dei costi di finanziamento.
Cosa sta succedendo sul mercato del reddito fisso?
Cosa sono i Fallen Angels?
I titoli fallen angels sono obbligazioni o azioni di società che in passato godevano di una buona reputazione creditizia, ma che hanno subito una riduzione del loro rating creditizio da parte delle agenzie di rating. Questo può accadere a causa di una serie di fattori. In questo specifico momento storico, molti dei downgrade effettuati dalle agenzie di rating sembrano derivare da un aumento dei costi di finanziamento di attività particolarmente dipendenti dal debito.
Perché il comparto dei Fallen Angels rende di più?
Nell’ultimo trimestre la domanda di titoli Fallen Angels è aumentata sensibilmente, evidenziando un certo interesse da parte degli investitori non solo verso i titoli investment grade, ma anche verso la componente più speculativa. Il rendimento di questo comparto supera anche quello generalizzato delle obbligazioni high yield, come emerge da un rapido confronto tra l’ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index (H0CF) e l’ICE BofA US Indice High Yield (H0A0).
Lo spread fra i rendimenti di questi due indici è aumentato in questi due mesi, ed il motivo è da riscontrare proprio nell’esposizione più accentuata dei fallen angels verso comparti borsistici considerati maggiormente rischiosi in questa specifica fase di mercato, come in particolar modo quelli appesantiti da un aumento consistente del costo del finanziamento, primo fra tutti quello immobiliare, ampiamente rappresentato, in questa fascia, dalle società fiduciarie (trust), oltreoceano conosciute come REITs.
Cosa c’è dietro?
I fondi High Yield hanno registrato forti afflussi di capitale, evidenziando la crescita dell’interesse da parte degli investitori, principalmente per le obbligazioni ad alto rendimento, ma in particolare per i prezzi convenienti che presentano alcune società componenti i benchmark di riferimento.
Occorre precisare che buona parte di questi fondi è composta da REITs, e non è chiaro se questo aspetto è conosciuto dagli investitori, poiché non è una composizione tipica dei fallen angels o, meglio, atipica rispetto allo storico. Il rischio è che molti siano attirati dai rendimenti allettanti, che superano quelli degli high yield intesi in senso ampio, e dalle prospettive di futuri abbassamenti nel livello dei tassi.
iShares Fallen Angels USD Bond ETF, 1W
Grafico a candele settimanali dell'iShares Fallen Angels USD Bond ETF. Fonte: baha.com
