Intesa Sanpaolo e Mps restano quasi ferme, e a muoversi è la terza banca del triangolo. Mediobanca ha aperto la seduta dell’11 novembre in netto rialzo, toccando un massimo di 28,15 euro; poco dopo le 10 il titolo passava di mano a 27,66 euro, il 2,86% sopra la chiusura di ieri (26,89). Nello stesso momento Intesa cedeva lo 0,5% a 6,359 euro e Mps era praticamente invariata intorno a 11,58.
Nessuna fonte ufficiale lega il movimento a un evento preciso (in apertura l’ANSA citava i conti dei nove mesi, diffusi però il 5 novembre). La spiegazione più plausibile, però, è il documento d’offerta che Intesa ha pubblicato ieri, dopo il via libera della Consob, per l’offerta pubblica di acquisto e scambio su Mps. Le condizioni economiche prevedono, per ogni azione Mps, 1,25 euro in contanti più 1,664 azioni Intesa di nuova emissione, con adesioni dal 24 novembre 2026 al 22 gennaio 2027 salvo proroghe, come indica la pagina dell’operazione sul sito di Intesa Sanpaolo. Il pagamento è previsto per il 29 gennaio. Per Piazzetta Cuccia le pagine che contano sono altre.
Come funziona l’OPA a cascata
Mps possiede circa l’86% di Mediobanca, quota raccolta con l’offerta di scambio del 2025. Chi compra Siena, quindi, si ritrova in mano anche Piazzetta Cuccia. La legge italiana prevede che chi supera le soglie rilevanti in una società quotata, anche indirettamente attraverso la sua controllante, debba offrire agli altri azionisti la possibilità di uscire a condizioni prefissate. È la cosiddetta OPA obbligatoria a cascata: se l’offerta su Mps andrà in porto, Intesa dovrà lanciarne una seconda sulle azioni Mediobanca rimaste sul mercato, circa il 13,7% del capitale.
Fino a poche settimane fa la strada era diversa. Il piano prevedeva la fusione di Mediobanca in Mps, ma il 29 ottobre l’assemblea senese ha bocciato l’incorporazione, lasciando le minoranze senza una risposta chiara. Secondo quanto riportato dalla stampa sul contenuto del documento, il corrispettivo sarà pari a 2,45 volte quello offerto per ogni azione Mps: lo stesso rapporto di cambio fissato a marzo nel progetto di fusione tra le due banche.
Resta aperta la forma del pagamento: azioni Intesa, contanti o un mix, ancora da decidere. Il controvalore stimato è di circa 2,8 miliardi e l’obiettivo dichiarato, sempre secondo le ricostruzioni di stampa, è il delisting di Mediobanca.
Quanto vale oggi la promessa
Un calcolo aiuta a capire la reazione del titolo. Lo propone l’Ufficio Studi di Money.it, a titolo indicativo e con i prezzi di metà mattina. Con Intesa a 6,359 euro, il pacchetto offerto per un’azione Mps vale circa 11,83 euro, il 2% sopra la quotazione di Siena. Applicando il multiplo di 2,45 si arriva a circa 29 euro per azione Mediobanca, quasi il 5% sopra i prezzi di oggi.
In Borsa, insomma, Mediobanca vale circa 2,39 volte Mps, non 2,45. Lo sconto ha motivi concreti. L’OPA a cascata arriverebbe solo dopo la chiusura dell’offerta su Siena, quindi non prima di fine gennaio 2027, e ne dipende interamente. Stando alle ricostruzioni di stampa, Intesa punta ai due terzi del capitale di Mps e può accontentarsi del 50% più un’azione, non di meno; l’efficacia è poi subordinata al via libera dell’Antitrust.
C’è anche un rischio meno visibile. Se le minoranze saranno pagate in tutto o in parte in azioni Intesa, quei 29 euro si muoveranno con il prezzo di Ca’ de Sass nei prossimi mesi. Vale lo stesso, del resto, per la componente in titoli dell’offerta su Mps.
Sullo sfondo c’è Generali. Sempre secondo la stampa, il 13,3% del Leone che oggi sta nel bilancio di Mediobanca passerebbe a Intesa Sanpaolo Assicurazioni, beneficiando del trattamento prudenziale noto come Danish Compromise. Intesa, secondo quanto riportato, ha messo per iscritto di non cercare il controllo di Trieste: indicherebbe solo una minoranza di consiglieri indipendenti, senza esprimere presidente né amministratore delegato. Per una quota attorno a cui si sono costruiti decenni di equilibri, è un cambio di registro.
I conti e il grafico
All’appuntamento Piazzetta Cuccia arriva con conti solidi. Nei nove mesi chiusi a settembre, comunicati il 5 novembre, l’utile netto è salito del 13,3% a 1,09 miliardi, i ricavi dell’8,9% e il CET1 si è attestato al 15%. L’amministratore delegato Alessandro Melzi d’Eril ha confermato la guidance 2026, che prevede un utile in crescita a doppia cifra.
Sul grafico la salita era già cominciata, con un guadagno di circa il 5% nell’ultima settimana. In mattinata il titolo si è portato sopra entrambe le resistenze indicate dall’analisi tecnica di Money.it sui dati del 10 novembre, 27,14 e 27,38 euro: una chiusura sopra questi livelli aprirebbe la strada verso il massimo a 52 settimane di 29,22 euro, a un passo dal valore implicito dell’OPA. Se invece il rialzo dovesse sgonfiarsi, il primo supporto è in area 26,74 euro.
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