Goldman Sachs ha aggiornato per ottobre la sua Conviction List – Directors’ Cut, la selezione mensile delle azioni europee con rating Buy su cui la banca d’affari americana punta di più.
Entrano quattro nomi nuovi, molto diversi tra loro per settore e Paese: la spagnola Solaria (rinnovabili), la svizzera Straumann (implantologia dentale), la tedesca Scout24 (portali immobiliari) e l’olandese IMCD (distribuzione di chimica specializzata). Escono invece dalla lista Naturgy, Norsk Hydro e Smith & Nephew.
Per le quattro new entry Goldman indica potenziali di rialzo compresi tra il 38% e il 64% a dodici mesi. Ma come sempre, dietro i target price ci sono tesi precise, rischi da non sottovalutare e, per chi investe dall’Italia, alcuni aspetti pratici da considerare prima di comprare.
La Conviction List di ottobre di Goldman Sachs
La lista europea di Goldman raccoglie le società su cui gli analisti della banca hanno la convinzione più forte. Secondo quanto riportato da CNBC, nell’edizione di ottobre sono sei i titoli a cui viene attribuito un potenziale di rialzo superiore al 70%. Tra questi spiccano Rheinmetall, il colosso tedesco della difesa, per cui Goldman vede un upside fino al 143%, e Adyen, la piattaforma olandese di pagamenti digitali, con un potenziale del 111%.
Le quattro nuove entrate hanno potenziali più contenuti, ma ciascuna poggia su un catalizzatore specifico: la domanda di energia dei data center per Solaria, la ripresa delle vendite e il recupero in Cina per Straumann, la crescita degli abbonamenti per Scout24, la capacità di difendere i margini in una fase di inflazione delle materie prime per IMCD.
1) Solariao
Solaria, con sede a Madrid, sviluppa e gestisce impianti fotovoltaici, eolici e termici. Goldman le assegna un target price di 25 euro, che corrisponde a un potenziale di rialzo del 52%.
La tesi si regge su tre elementi e il primo è operativo: la società ha già raggiunto circa il 65% dell’EBITDA previsto per l’intero anno, e la seconda metà del 2026 dovrebbe beneficiare di una produzione idroelettrica tornata nella norma e di prezzi del gas più sostenuti. Il secondo riguarda la valutazione - secondo Goldman, il recente calo del titolo ha creato un’occasione d’ingresso, con un prezzo che sconta già gran parte dei rischi.
L’analista Alberto Gandolfi individua nei data center e nei sistemi di accumulo a batteria i due principali catalizzatori. Se Solaria riuscirà a offrire ai gestori di data center un pacchetto completo, che comprenda terreni, accesso alla rete elettrica e fornitura di energia con contratti di lungo periodo, secondo Goldman potrebbe ottenere rendimenti sul capitale tra il 15% e il 20%.
Solaria è quotata alla Borsa di Madrid. Chi la acquista deve tenere conto della Tobin tax spagnola dello 0,2%, che si applica agli acquisti di azioni di società spagnole con capitalizzazione superiore al miliardo di euro.
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2) Straumann
Straumann è uno dei leader mondiali negli impianti dentali. Il titolo, quotato alla Borsa svizzera, tratta a circa 24 volte gli utili attesi nei prossimi dodici mesi: un multiplo che, rispetto alla media storica del titolo, è vicino ai minimi degli ultimi dieci anni. Goldman indica un target di 125 franchi svizzeri, pari a un potenziale del 38%.
L’analista Richard Felton si aspetta una riaccelerazione delle vendite, un miglioramento del contesto in Cina e una riduzione delle perdite nel business dell’ortodonzia.
I rischi, però, non mancano e Goldman li riconosce apertamente. Negli Stati Uniti la domanda di cure dentali potrebbe rallentare per effetto dell’aumento del costo della vita, mentre in Cina resta l’incertezza legata alle riforme dei prezzi decise dal governo nel settore sanitario.
Per un investitore italiano c’è un fattore in più, il fatto che il titolo è denominato in franchi, quindi il rendimento finale dipenderà anche dall’andamento del cambio euro-franco.
3) Scout24
Tra le quattro new entry, Scout24 è quella con l’upside maggiore. Goldman fissa un target a 12 mesi di 108 euro, che implica un potenziale di rialzo del 64%.
La società, con sede a Monaco di Baviera, gestisce ImmoScout24, il principale portale di annunci immobiliari in Germania e Austria. Il motore della crescita, secondo Goldman, saranno gli abbonamenti dei privati, che oggi valgono circa il 20% dei ricavi e sono spinti da nuovi servizi come le garanzie sul deposito cauzionale per gli affitti. Il bacino potenziale è ampio, considerando che in Germania vivono in affitto circa 21,7 milioni di famiglie, a cui la società si rivolge con la sua offerta Living+.
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L’analista Adam Berlin ritiene che Scout24 raggiungerà l’obiettivo di 700.000 abbonati privati entro il 2028, in anticipo rispetto alle attese del mercato. A sostegno della tesi ci sono anche la redditività in miglioramento, con ricavi che crescono più dei costi, e un debito in calo che potrebbe liberare risorse per riacquisti di azioni proprie. Goldman non esclude inoltre che la società possa diventare oggetto di un’offerta, in un settore in cui le operazioni di M&A si stanno moltiplicando.
C’è poi un tema che riguarda molte piattaforme digitali: il timore che l’intelligenza artificiale e i riassunti generati dai modelli linguistici possano sottrarre traffico. Per Goldman, la posizione consolidata di Scout24 nel mercato immobiliare tedesco e il patrimonio di dati proprietari rappresentano una difesa solida contro questo rischio. Scout24 è quotata su Xetra, la piattaforma elettronica della Borsa di Francoforte.
4) IMCD
IMCD, con sede a Rotterdam, distribuisce ingredienti chimici specializzati a settori come cosmetica, alimentare, farmaceutico e industria. Goldman ha un target a 12 mesi di 133 euro e stima un rendimento totale potenziale del 40%, dividendi inclusi.
Il punto di forza individuato dalla banca è la capacità di trasferire interamente ai clienti i rincari legati all’aumento del prezzo del petrolio e alle tensioni sulle catene di approvvigionamento. In una fase di inflazione delle materie prime, questo protegge i margini.
Secondo l’analista Suhasini Varanasi, il fatto che IMCD tratti prodotti specializzati e ad alto valore aggiunto rende questo beneficio più duraturo rispetto a quanto accade nella chimica di base. Lo stesso posizionamento dovrebbe proteggere la società, almeno nel breve periodo, dalla concorrenza cinese. A questo si aggiungono i servizi a maggiore valore, come lo sviluppo di formulazioni per conto dei clienti, che contribuiscono a sostenere la redditività. La società è quotata alla Borsa di Amsterdam.
Investire in borse europee, tra valute e tasse
Tutti e quattro i titoli sono acquistabili tramite i principali broker italiani che danno accesso ai mercati europei, anche se le commissioni sulle Borse estere sono in genere più alte rispetto a Piazza Affari. Prima di comprare conviene quindi verificare il costo dell’eseguito sul singolo mercato.
Sul piano fiscale, le plusvalenze sono tassate in Italia al 26%, come per le azioni italiane, e possono essere compensate con eventuali minusvalenze.
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Più complesso il discorso sui dividendi, che subiscono una doppia imposizione. Prima la ritenuta nel Paese della società, poi il 26% italiano sull’importo netto. Le ritenute alla fonte ordinarie sono del 35% in Svizzera, del 26,375% in Germania, del 19% in Spagna e del 15% nei Paesi Bassi. Grazie alle convenzioni contro le doppie imposizioni, la parte eccedente il 15% può essere chiesta a rimborso al fisco estero, ma la procedura è lunga e spesso non conveniente per importi modesti. Per titoli orientati soprattutto alla crescita, come questi, il dividendo pesa comunque poco sul rendimento atteso.
Infine, l’esposizione valutaria riguarda solo Straumann, quotata in franchi svizzeri: gli altri tre titoli sono in euro.
Attenzione: una Conviction List non è un portafoglio da replicare in blocco. I target price sono stime a dodici mesi costruite su ipotesi di crescita, margini e multipli che possono cambiare rapidamente, e la stessa Goldman aggiorna la lista ogni mese, aggiungendo e togliendo nomi.
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