Broadcom scivola a Wall Street: Rothschild Redburn taglia giudizio e target a 398 dollari

Cinque sedute di corsa, poi la frenata. Broadcom scende con decisione a Wall Street nel pomeriggio europeo: intorno alle 16:30 ora italiana passa di mano poco sopra i 340 dollari, in calo di oltre il 5% rispetto ai 364,36 della chiusura di giovedì. Il prezzo è sceso sotto il minimo della seduta precedente (354,72) e si è mangiato una fetta consistente del rialzo di circa il 25% accumulato in una settimana.

La spinta al ribasso arriva da un downgrade. Rothschild & Co Redburn ha abbassato la raccomandazione da Buy a Neutral e ha portato il prezzo obiettivo da 595 a 398 dollari, un terzo in meno. Il nuovo target resta comunque oltre il 15% sopra le quotazioni attuali: il broker, insomma, non boccia l’azienda, ma smette di inseguire la fiammata raccontata in Broadcom corre mentre Nvidia perde Huang: il mercato premia le alternative nei chip AI.

Perché Redburn ha cambiato idea

Il nodo è la qualità degli utili attesi, e soprattutto quanto potranno durare. Secondo le sintesi della nota riportate dalla stampa finanziaria, i ricavi AI che Broadcom si attende per l’esercizio 2028, circa 230 miliardi di dollari, dipendono in parte da fino a 15 gigawatt di capacità di calcolo destinata ad Anthropic e OpenAI. Due laboratori che vivono di credito e che dovranno camminare con le proprie gambe in tempi brevi.

Ci sono poi due dubbi di natura competitiva. Il primo riguarda Google e il suo modello customer-owned tooling, in cui è il cliente a gestire in proprio una parte maggiore della filiera dei chip, e il mercato vuole essere rassicurato che non faccia scuola. Il secondo riguarda i margini. I chip su misura costano meno, ma la concorrenza, anche quella dei modelli open source, può comprimere la redditività dell’inferenza.

Il potenziale di crescita, per Redburn, resta reale. Solo che difficilmente si vedrà presto.

Nelle ricostruzioni della nota compare anche il tema delle garanzie: un rating investment grade per i laboratori AI ridurrebbe il bisogno dei sostegni finanziari che oggi offre Broadcom. Ed è qui che il downgrade incrocia una questione aperta da fine ottobre.

Che cos’è il backstop da 43 miliardi

Il 26 ottobre Bank of America, Citi, Morgan Stanley e Blackstone hanno annunciato una struttura di finanziamento da 63 miliardi di dollari, descritta nel comunicato pubblicato sul sito investor relations di Broadcom. Il meccanismo è questo: un veicolo creato ad hoc compra acceleratori XPU e apparati di rete Broadcom e li dà in leasing ad Anthropic, con consegne a partire dal 2027. In quell’occasione l’amministratore delegato Hock Tan aveva detto che «il fabbisogno di capacità di calcolo per l’AI continua a crescere a un ritmo straordinario».

Il punto delicato è il ruolo che Broadcom si è ritagliata. L’azienda garantisce al veicolo una parte del valore dei rack: se il cliente smettesse di pagare e la vendita delle macchine non coprisse il 72,5% di quanto ancora dovuto sul leasing, toccherebbe a Broadcom versare la differenza. Nel modulo 8-K depositato alla SEC il 27 ottobre la passività massima potenziale, a rack interamente consegnati e installati, è indicata in circa 43 miliardi di dollari. Non è una perdita né un esborso previsto: la società la definisce una passività potenziale a «bassa probabilità», alla luce della traiettoria di redditività del cliente.

Resta il cambio di mestiere. Chi produce chip guadagna vendendo componenti; qui, per sostenere gli ordini, si fa carico di una parte del rischio di credito del cliente. Nei cicli di investimento più accesi, telecomunicazioni comprese, è già successo che i fornitori finanziassero chi comprava i loro prodotti. Funziona finché la domanda finale tiene. Quando rallenta, rischio commerciale e rischio finanziario finiscono nello stesso bilancio.

Nvidia e il mercato

Nelle ultime sedute Broadcom era stata premiata come alternativa a Nvidia dopo le dimissioni di Jensen Huang. Oggi però anche Nvidia è in rosso, di oltre il 3% alle 16:34, e la logica del travaso perde forza.

Il clima generale non aiuta. Il Nasdaq scende più dell’S&P 500, segno che a pagare sono soprattutto i tecnologici. Sullo sfondo c’è l’inflazione: il dato sui prezzi al consumo di ottobre, uscito martedì sopra le attese, ha rafforzato le scommesse su un rialzo dei tassi della Fed a dicembre. I prezzi alla produzione di ottobre diffusi oggi dal BLS sono saliti dello 0,3% su base mensile, un decimo sotto il consenso, ma del 6,5% su base annua, il rincaro più forte da novembre 2022.

Il quadro tecnico

La discesa di oggi ha portato il titolo sotto il supporto di 347,87 e sotto la media mobile a 50 sedute, a 345,59: due livelli che, finché il prezzo resta più in basso, passano dalla parte delle resistenze. Il primo riferimento sotto i prezzi è il minimo di giornata, in area 340 dollari.

Per rimettere in moto la tendenza servirebbe molto di più: un ritorno oltre la media mobile a 200 sedute (367,34) e, a seguire, oltre le resistenze di 371,21 e 378,07.

Gli indicatori, calcolati sulla chiusura di giovedì e quindi prima del ribasso, descrivevano già un titolo tirato. Il prezzo aveva chiuso sopra la banda superiore di Bollinger (363,20), con un RSI a 14 sedute a 59,5 e un’escursione media giornaliera superiore al 4% nelle ultime venti sedute. Con oscillazioni di questa ampiezza, un rialzo di oltre il 5% e un calo di entità simile a distanza di ventiquattro ore non sono un’anomalia. Per chi segue Broadcom, la variabile da guardare nelle prossime settimane non è tanto il grafico quanto la tenuta finanziaria dei clienti a cui l’azienda ha legato la propria crescita.