La tendenza della volatilità sui titoli di Stato europei sta gradualmente mostrando segni di contrazione dopo mesi di elevata instabilità, scaturiti dalle turbolenze economiche e geopolitiche a livello globale. Inizialmente, queste condizioni hanno generato un impatto positivo sui rendimenti, ma successivamente si è assistito a un repentino cambio di direzione, con l’orientamento del mercato che si è spostato verso una fase ribassista, in risposta alle nuove aspettative legate all’andamento dei tassi d’interesse nel 2024.
Di fronte a questo apprezzamento dei titoli di Stato europei, cosa sta accadendo sul mercato obbligazionario europeo?
Cosa aspettarsi dai tassi d’interesse per il 2024?
Le considerazioni espresse la scorsa settimana dalla presidente Christine Lagarde, dopo la decisione della BCE di mantenere inalterato il livello dei tassi d’interesse, sembrano non aver influito in modo significativo sui rendimenti dei titoli di Stato dei vari Paesi dell’Euro zona. Nonostante attualmente la presidente sembri escludere la possibilità di tagli nei tassi d’interesse nell’area Euro nel 2024, questa posizione appare oggettivamente in contrasto con quella avanzata dal collega Jerome Powell riguardo ai tassi della Fed, suscitando perplessità nel mercato.
Le borse scontano un bluff, o quantomeno emerge tale ipotesi dall’osservazione del mercato dei futures. Questo è principalmente dovuto al discorso di Powell, il quale si mostra molto «dovish» riguardo alle scelte di politica monetaria dell’anno nuovo, come dimostrato dagli stessi «dot-plot», i quali indicano un allentamento di 75 punti base nel 2024, con ulteriori 100 nel 2025, battendo addirittura le scommesse del mercato.
Ulteriori segnali di debolezza emergono dai recenti dati economici diffusi a livello europeo, inducendo a riflettere su possibili tagli nel corso del 2024. Un esempio tangibile è rappresentato dall’indice Ifo sulla fiducia delle imprese tedesche, un indicatore di riferimento per l’intera Europa, che ha registrato un calo superiore alle attese, attestandosi a 86,4. C’è però da dire che non tutti gli esperti concordano con questa prospettiva; tra di essi, il consigliere BCE Bostjan Vasle ha sottolineato che il mercato potrebbe effettivamente aspettarsi cifre eccessive, definendo prematura l’adozione di posizioni decise.
Mercato obbligazionario europeo in rialzo. Cosa sta accadendo?
La domanda su se la massima «mai andare contro le banche centrali» troverà riscontro nelle future contrattazioni rimane aperta, mentre il mercato dei titoli di Stato, con riferimento a quello italiano, continua la sua ascesa nei prezzi. La forbice, ossia lo spread, fra i Btp italiani e i Bund tedeschi, si restringe ulteriormente, creando un clima di fiducia tra gli investitori del Paese a ferro di cavallo. Questo scenario offre spunti di riflessione sulla possibile direzione futura del mercato. Guardando all’indice Bloomberg Euro Aggregate Treasury, che cerca di replicare i titoli di Stato denominati in euro emessi dai membri dell’Eurozona, si nota innanzitutto un forte crollo delle quotazioni, verificatosi nella prima metà del mese di ottobre. Successivamente, si osserva un deciso recupero che si è concretizzato nel mese di novembre e ha proseguito anche nel mese di dicembre 2023.
Vanguard EUR Eurozone Government Bond UCITS ETF, 1W
Grafico a candele settimanali dell'ETF Vanguard EUR Eurozone Government Bond. Fonte: teletrader.com
