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Quanto perdi se lasci i soldi fermi sul conto corrente?

Emanuele Di Baldo — 2026-10-26T16:51:00Z

Quanto perdi se lasci i soldi fermi sul conto corrente? Non si tratta di valutare solo un mancato guadagno per non aver investito, ma di determinare la perdita certa causata dall'inflazione che erode il potere d'acquisto.

L'inflazione è tornata a salire. E continua a fare ciò che ha sempre fatto: rosicchiare silenziosamente il potere d'acquisto del denaro parcheggiato sui conti correnti. A settembre 2026 l'Istat ha rilevato prezzi in aumento del 4,2% su base annua in Italia, mentre nell'area euro la stima preliminare di Eurostat si è fermata al 3,8%, in salita dal 3,2% di agosto. Oggi non siamo più nel mondo post-crisi del 2010-2015, con tassi zero e inflazione negativa. I prezzi continuano a salire e chi non investe sta già perdendo. Il rischio più grande per il patrimonio, oggi, è l'immobilismo.

E i tassi di interesse non stanno più scendendo. Il 16 settembre la Bce ha alzato i tre tassi di riferimento di 25 punti base, portando quello sui depositi al 2,50%, e ha indicato che i rischi sull'inflazione restano orientati al rialzo. La prossima riunione è fissata per giovedì 29 ottobre. In questo quadro tenere i soldi fermi sul conto corrente è ancora più costoso: secondo la Banca d'Italia sui conti correnti delle famiglie italiane ci sono 1.163 miliardi di euro (dato al 31 maggio 2026), remunerati in media con uno 0,19% (giugno 2026). Abbiamo già calcolato quanto valore perdono 100.000 euro fermi sul conto con l'inflazione a questi livelli.

Ecco perché il costo dell'inazione va quantificato in modo concreto. Vediamo due esempi, più un terzo caso che spiega perché quei soldi restano fermi.

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Quanto perdi se lasci fermi 10.000 euro per 10 anni

Supponiamo di avere 10.000 euro sul conto corrente e di non toccarli per 10 anni. A prima vista potrebbe sembrare una scelta prudente, ma in realtà ha un costo nascosto: l'inflazione. Se nei prossimi dieci anni l'inflazione media si attestasse sui livelli di oggi e il conto corrente continuasse a non produrre rendimento reale (come spesso accade), quei 10.000 euro perderebbero valore nel tempo.

Per calcolare quanto perderesti, ipotizziamo:

un'inflazione media annua del 4,2%, quanto rilevato dall'Istat a settembre 2026
un rendimento del conto corrente dello 0,19% lordo, la media Banca d'Italia, che l'imposta di bollo da 34,20 euro annulla del tutto
un'alternativa di investimento prudente come il BTP a 10 anni, che il 22 ottobre rendeva il 4,62% lordo, cioè il 4,04% netto dopo l'imposta sostitutiva del 12,5%
un calcolo su somma unica, senza versamenti successivi

Se li lasci fermi, dopo 10 anni il tuo capitale varrà 6.627 euro in termini reali. Hai perso il 33,7% del potere d'acquisto.

Se invece li investi al 4,04% netto, otterrai 14.863 euro nominali, che ai prezzi di oggi valgono 9.850 euro. Il divario con l'inazione, misurato a parità di potere d'acquisto, è di 3.223 euro.

Lo stesso scarto si vede già su un solo anno: su 10.000 euro un conto deposito vincolato al 4% lordo rende 276 euro netti di imposta e bollo, il BTP ne rende 384, mentre sul conto corrente i 14 euro di interessi netti non bastano a coprire i 34,20 euro di bollo.

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Quanto costa tenere fermi 50.000 euro

Allo stesso modo, immaginiamo di avere 50.000 euro da parte. Anche in questo caso non viene fatto alcun investimento e i soldi vengono lasciati sul conto corrente. Con la stessa inflazione e un orizzonte di 10 anni:

Il potere d'acquisto scende a 33.135 euro
Se investiti al 4,04% netto, il capitale crescerebbe a 74.315 euro nominali, pari a 49.249 euro di potere d'acquisto attuale

In questo caso, il costo di non investire ammonta a 16.114 euro. Una cifra che potrebbe coprire una pensione integrativa, gli studi di un figlio, o un acconto per l'acquisto di un immobile. Chi parte da importi più contenuti può fare lo stesso ragionamento: abbiamo calcolato cosa cambia spostando 20.000 euro su un conto deposito o un BOT.

Il caso dei 35.000 euro e il motivo per cui restano fermi

C'è un terzo esempio che merita una menzione in più, perché non è un'ipotesi di calcolo ma un fatto realmente accaduto, e aggiunge l'unica cosa che i numeri da soli non spiegano (cioè perché quei soldi non si muovono).

Lo descrive Sam Krupit, Accredited Financial Counselor e fondatore di Goalpost Finance, società di coaching finanziario in Florida, che ha condiviso con Money.it il caso tipo che vede ripetersi tra i suoi clienti. Lo schema è sempre quello: tenere sul conto corrente molta più liquidità del necessario, perché un saldo alto dà un senso di sicurezza. Il suo esempio parte da 35.000 dollari fermi su un conto che non rende praticamente nulla. Stabilito che 5.000 dollari bastano come cuscinetto per le spese correnti, i 30.000 rimanenti spostati su un conto di risparmio al 3,3% annuo renderebbero circa 990 dollari in un anno.

Il 3,3% è un tasso statunitense e in Italia non esiste un equivalente sui conti di risparmio liberi, ma la logica si trasferisce: 30.000 euro su un conto deposito vincolato al 4% lordo rendono 888 euro netti in un anno, 828 contando anche il bollo. Lo stesso importo, al tasso medio dello 0,19% di un conto corrente, ne renderebbe 42.

Il punto, però, è un altro. L'ostacolo più grande, spiega Krupit, non è la mancanza di informazioni: è l'inerzia, insieme alla sensazione che i soldi siano più sicuri e disponibili se restano dove sono. La sua regola è tenere un cuscinetto piccolo sul conto e spostare tutto il resto su uno strumento separato ma facilmente accessibile. Nel suo esempio quel cuscinetto è meno di un sesto del totale.

Vediamo in sintesi quanto costa davvero non investire:

Capitale iniziale	Valore reale dopo 10 anni (fermi sul conto)	Valore reale dopo 10 anni (BTP al 4,04% netto)	Costo dell'inazione
10.000 €	6.627 €	9.850 €	3.223 €
50.000 €	33.135 €	49.249 €	16.114 €

Un'ultima avvertenza doverosa: con l'inflazione al 4,2% nemmeno il BTP tiene del tutto il passo, perché 10.000 euro investiti al 4,04% netto tornano a valere 9.850 euro di potere d'acquisto. Spostare i soldi, oggi, serve a ridurre la perdita, non ad azzerarla. Lasciarli sul conto corrente la triplica.

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DISCLAIMER
Le informazioni e le considerazioni contenute nel presente articolo non devono essere utilizzate come unico o principale supporto in base al quale assumere decisioni relative agli investimenti. Il lettore mantiene la piena libertà nelle proprie scelte d'investimento e la piena responsabilità nell'effettuazione delle stesse, poiché egli solo conosce la sua propensione al rischio e il suo orizzonte temporale. Le informazioni contenute nell'articolo sono fornite a mero scopo informativo e la loro divulgazione non costituisce e non è da considerarsi un'offerta o sollecitazione al pubblico risparmio.

BTP, inizia una settimana di fuoco. Tre aste, decisione Bce e debutto del nuovo BTP Valore

Ufficio Studi Money.it — 2026-10-26T11:52:30Z

Lunedì 26 ottobre lo spread tra BTP e Bund decennali ha aperto la seduta a 122 punti base, con il rendimento del BTP al 4,58% e quello del Bund al 3,36%, il punto di partenza di una settimana particolarmente densa per il mercato obbligazionario italiano: tre aste del Tesoro in tre giorni consecutivi, la decisione della Banca centrale europea giovedì e, nel mezzo, il debutto sul mercato secondario del nuovo BTP Valore doppio appena collocato.

Lo spread, tra massimi recenti e un lieve rientro

Il rendimento del BTP decennale si attesta il 26 ottobre al 4,55%, in lieve calo sulla seduta e sul mese, ma ancora di oltre un punto percentuale sopra il livello di un anno fa. Nella settimana scorsa il rendimento aveva toccato un'area vicina al 4,60%, un massimo da circa tre anni, per poi ripiegare leggermente.

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Tre aste in tre giorni

Il Tesoro ha messo in calendario per questa settimana tre appuntamenti ravvicinati, secondo il calendario delle aste elaborato sulla base delle comunicazioni del Dipartimento del Tesoro. Martedì 27 ottobre tocca al BTP Short Term e al BTP€i indicizzato all'inflazione europea; mercoledì 28 ottobre è il turno dei BOT; giovedì 29 ottobre, infine, il Tesoro colloca i BTP a medio-lungo termine. Gli importi definitivi di ciascuna asta vengono resi noti nei comunicati che il Tesoro e la Banca d'Italia pubblicano pochi giorni prima di ogni collocamento.

Il giorno clou è il 29 ottobre: l'asta e la Bce lo stesso giorno

Il punto più delicato della settimana è giovedì 29 ottobre, quando l'asta dei BTP a medio-lungo termine cade lo stesso giorno della decisione di politica monetaria della Banca centrale europea. Dopo il rialzo di un quarto di punto deciso il 10 settembre, che ha portato il tasso sui depositi al 2,50%, i mercati assegnano una probabilità molto alta a una conferma dei tassi: secondo una rilevazione di Polymarket del 26 ottobre alle 4:17 UTC, la probabilità di un tasso invariato è al 98,1%, contro l'1,7% di un rialzo e lo 0,2% di un taglio. Un dato pressoché identico, 98%, risultava anche da una rilevazione di tre giorni prima raccolta da CentralBank.watch.

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Le aste italiane si svolgono di norma nella tarda mattinata, con i risultati diffusi nel primo pomeriggio, mentre la Bce annuncia la propria decisione nel pomeriggio e la conferenza stampa della presidente Christine Lagarde segue poco dopo. Gli operatori che partecipano all'asta di giovedì lo fanno quindi prima di conoscere nel dettaglio il linguaggio usato dalla banca centrale, pur con una pausa dei tassi già ampiamente scontata dal mercato.

Anche la Federal Reserve decide in questi stessi giorni, mercoledì 28 ottobre. Il tasso di riferimento, fermo al 3,75-4,00% dal rialzo del 16 settembre, era dato con una probabilità di conferma intorno al 90% in una rilevazione del 22 ottobre citata da TradingKey, anche se si tratta di un dato di alcuni giorni fa e andrebbe aggiornato al momento della pubblicazione.

Il nuovo BTP Valore debutta sul mercato secondario

Nella stessa settimana arriva anche l'esordio sul mercato telematico delle obbligazioni (MOT) del nuovo BTP Valore e del BTP Valore Insieme, i due titoli collocati presso il pubblico retail dal 19 al 23 ottobre. Entrambi maturano il 27 ottobre 2031, data che coincide anche con il regolamento e con l'inizio delle negoziazioni sul MOT. Il BTP Valore classico paga cedole trimestrali crescenti, con un minimo garantito del 3,70% annuo lordo nei primi due anni, del 4,10% nel terzo e quarto e del 4,70% nell'ultimo; il BTP Valore Insieme riconosce invece un'unica cedola finale, con un minimo del 22,25% del capitale a scadenza.

Per chi ha già sottoscritto uno dei due nuovi titoli, l'avvio delle negoziazioni sul MOT segna il momento in cui il prezzo comincia a muoversi in base alle condizioni di mercato. Chi tiene il titolo fino al 2031 incassa comunque cedole e capitale ai tassi fissati, mentre chi valutasse una vendita anticipata vedrà un prezzo sensibile ai movimenti dei rendimenti descritti sopra. Per chi guarda invece al mercato secondario dei BTP esistenti, una settimana con tre aste consecutive significa più offerta di titoli di Stato da assorbire proprio nei giorni in cui la Bce fissa la rotta dei tassi: una combinazione che, storicamente, può accompagnarsi a una maggiore volatilità dei rendimenti.

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Moody's non declassa la Francia, ma il mercato ha già spinto l'OAT decennale oltre il 5%

Ufficio Studi Money.it — 2026-10-26T08:29:11Z

Il declassamento che quasi tutti davano per scontato non è arrivato. Venerdì 23 ottobre, dopo la chiusura di Wall Street, Moody's ha confermato il rating della Francia ad Aa3 con outlook negativo, concedendo a Parigi una tregua al termine di una delle settimane più tese per il debito pubblico francese dall'introduzione dell'euro. Il giudizio resta sette gradini sopra la soglia speculativa, allineato a quello del Regno Unito, due scalini sotto gli Stati Uniti e tre sotto la Germania, e continua a superare di un gradino le valutazioni di Fitch e S&P Global. Più che un'assoluzione, però, quella di Moody's somiglia a una sospensione della pena, perché nello stesso comunicato l'agenzia descrive un quadro sensibilmente peggiorato rispetto a quello che si attendeva soltanto pochi mesi fa.

Perché Moody's ha rinviato il downgrade della Francia

Moody's assume che il Parlamento francese approvi una legge di bilancio 2027 capace di ridurre il deficit e che costi di finanziamento e tensioni sociali si attenuino nei prossimi mesi. Se questa ipotesi dovesse cadere, il rating resterebbe esposto, ed è proprio questo il significato dell'outlook negativo, che Parigi si porta dietro da ottobre dello scorso anno e che secondo l'agenzia riflette il rischio crescente che la frammentazione politica continui a paralizzare il funzionamento delle istituzioni legislative.

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I numeri non concedono molto spazio all'ottimismo. Dall'ultima revisione, scrive Moody's, una crescita più lenta e deficit più alti hanno portato il debito un po' sopra le attese, mentre la forte risalita dei rendimenti aumenta il rischio che la sostenibilità della spesa per interessi si deteriori. L'agenzia stima per il prossimo anno un disavanzo pari al 5,2% del PIL, a fronte di un obiettivo governativo del 5% nel 2027 dopo il 5,4% previsto per il 2026. Il debito pubblico, secondo l'INSEE, era al 119% del PIL alla fine del secondo trimestre 2026, il livello più alto dell'Eurozona dopo quelli di Grecia e Italia. Moody's precisa tuttavia che tassi elevati dovrebbero persistere a lungo per incidere in modo significativo sulla sostenibilità del debito, e avverte che anche dopo le presidenziali del 2027 serviranno sforzi di bilancio consistenti e duraturi per stabilizzarlo.

Il premier Sébastien Lecornu ha accolto la decisione come una rivincita, sostenendo che il mantenimento del rating smentisce la narrazione declinista di molti esperti e di chi specula contro i titoli di Stato francesi. Il governo punta su una manovra da 43 miliardi di euro di risparmi, che però deve ancora superare l'esame di un'Assemblea nazionale divisa, e il ministro dell'Economia Roland Lescure ha ricordato che l'esecutivo dispone comunque dell'articolo 49.3 della Costituzione e dei decreti di bilancio nel caso in cui il Parlamento non trovi un accordo.

Il mercato non ha aspettato l'agenzia

Se Moody's ha scelto la prudenza, gli investitori avevano già espresso il proprio verdetto nei giorni precedenti. Mercoledì 21 ottobre il rendimento dell'OAT a dieci anni ha superato per la prima volta da luglio 2002 la soglia psicologica del 5%, e giovedì 22 si è spinto fino al 5,1415% in seduta. Nella stessa giornata il decennale francese ha superato il rendimento del Treasury statunitense di pari scadenza, un sorpasso che non si vedeva dal 2013. Venerdì la chiusura è arrivata al 5,02%, contro il 3,61% del 2 gennaio, secondo i dati riportati da CNBC, il che significa che in meno di dieci mesi il costo del debito decennale di Parigi è salito di 1,41 punti percentuali.

Ancora più eloquente è la traiettoria dello spread con il Bund, l'indicatore che meglio misura il rischio specifico attribuito alla Francia. Il differenziale, che a inizio anno era di appena 71 punti base, ha superato i 160 punti giovedì ed è arrivato a sfiorare i 175 punti, il livello più alto dal novembre 2011, quando la crisi greca costrinse la Banca centrale europea a intervenire per difendere la moneta unica. Venerdì sera, con il Bund al 3,34%, lo scarto di chiusura si attestava a 168 punti base.

Per i lettori italiani il dato più sorprendente è forse un altro. Alla fine della settimana il BTP decennale rendeva il 4,616%, con uno spread sul Bund intorno ai 126 punti base, e dunque oggi lo Stato francese paga sul debito a dieci anni più di quanto paghi l'Italia, un'inversione delle gerarchie che fino a pochi anni fa sarebbe sembrata impensabile. Che il problema sia percepito come francese e non europeo lo conferma anche il fatto che, nello stesso mese, gli spread italiani e greci si sono ristretti. A pagare il conto in Borsa sono state soprattutto le banche, con Société Générale e BNP Paribas più volte in fondo al CAC 40.

Lunedì il sollievo, ma le scadenze restano

La prima seduta dopo la decisione si è aperta in un clima più disteso. Alle 8:15 ora italiana di lunedì 26 ottobre il rendimento dell'OAT decennale scambiava al 4,97%, di nuovo sotto la soglia del 5%, mentre i future sui titoli francesi guadagnavano lo 0,6% e quelli sul CAC 40 circa lo 0,7% nelle contrattazioni del primo mattino. Ad alleggerire il quadro ha contribuito anche lo svolgimento in larga parte pacifico delle manifestazioni di sabato 24 ottobre, il secondo atto della mobilitazione dopo i disordini seguiti al corteo del 17 ottobre.

Le ragioni di inquietudine, tuttavia, sono rimaste tutte sul tavolo. La legge di bilancio non è ancora approvata, l'outlook di Moody's resta negativo, i sindacati hanno proclamato uno sciopero nazionale per il 5 novembre e il Brent ha chiuso la settimana a 115,25 dollari al barile sullo sfondo delle tensioni in Medio Oriente. La tregua concessa venerdì sera, insomma, compra tempo a Parigi senza risolvere il nodo di fondo, che resta la capacità di un sistema politico frammentato di rimettere in ordine i conti a pochi mesi dalle presidenziali.

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Cedola unica a tasso annuo del 9% sul cumulative callable bond SG che prezza sui 95

Stefano Vozza — 2026-10-25T18:38:00Z

L'ultimo giorno del mese scorso la banca francese Société Generale (SG) ha emesso una dual tranche dalle caratteristiche davvero singolari. Dopo una lettura attenta delle condizioni definitive emittente si può dire che esse non siano complicate da comprendere, ma sono sicuramente originali e intrecciate. Conosciamole, anticipando solo che il titolo prevede 90% di premio unico eventuale a scadenza sul callable bond SG che si compra sotto cento.

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L'identikit del cumulative callable bond della banca francese

Le due obbligazioni hanno le stesse macro strutture di fondo mentre divergono solo nel tasso cedolare annuo e nel livello-soglia del benchmark a scadenza.
Per ragioni espositive ne analizziamo solo uno dei due, il bond con ISIN XS3476528149 con coupon più ricco, ma anche con la barriera del sottostante a scadenza più ristretto. Il titolo ha data emissione 30 settembre 2026 e scadenza massima (e naturale) alla stessa data del 2036. Tuttavia, la natura callable già a partire dalla fine del 1° anno ne potrebbe ridurre di tanto l'effettiva vita fruttifera. Nello specifico, le date di richiamo a discrezione emittente sono quelle del 30/09/'27, 02/10/'28, 01/10/'29, 30/09/'30, 30/09/'31, 30/09/'32, 30/09/'33, 02/10/'34 e 01/10/'35. In caso di callability la banca riconosce il 100% del nominale (salvo default) mentre il titolare del bond è esposto al c.d. rischio di reinvestimento.
Il taglio minimo di sottoscrizione è di 1.000 €, mentre il mercato di riferimento è l'EuroTLX, il Sistema Multilaterale di Negoziazione gestito da Borsa Italiana. La modalità di negoziazione è del tipo Tel Quel, e in generale il bond soffre tantissimo in termini di volumi scambiati. Infine è denominato in euro, è stato emesso alla pari e allo stesso valore sarà rimborsato a scadenza e/o alla data di eventuale richiamo.

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La struttura cedolare di questo cumulative corporate bond

Un'altra caratteristica sta nella natura cumulative degli interessi, per cui SG non staccherà nessun coupon fintantoché il titolo è in circolo sull'EuroTLX. Nello specifico, la cedola unica è calcolata a un tasso lordo del 9% per ogni anno trascorso, a partire dall'emissione. Tuttavia, il meccanismo di funzionamento previsto da SG distingue due scenari particolari:

se scatta la callability del prestito (dal 1° al 9° anno), la banca francese paga la cedola cumulata. Facciamo due esempi per tutti e immaginiamo che il richiamo avvenisse all'1/10/'29 o al 30/09/'32. In entrambi i casi il possessore riceverebbe un prezzo pari al 100% del nominale sottoscritto, più un premio del 9% (netto: 6,66%) moltiplicato per il numero di anni intercorsi tra l'emissione e la callability. Nei nostri esempi: 9,00% X 3Y = 27,00% lordo totale in un caso e 9,00% X 6Y = 54,00% nell'altro;
se l'SG Issuer Oc Ind Link Sep36 Call Eur arrivasse al 30/09/'36, gli interessi sarebbero corrisposti solo se il sottostante rispettasse la barriera. Il primo (il sottostante) è il Solactive BTP 10Y Annual Comp. 11am Yield (Bloomberg “SOITA10Y Index”), mentre la seconda (la barriera) è al 6%. Cioè solo se lo yield del BTP 10Y (rilevato tramite l'indice di riferimento 5 giorni lavorativi prima la scadenza) sarà pari o inferiore alla barriera del 6% staccherà la maxi cedola. In alternativa, cioè valore-barriera over il 6%, niente. Nel caso “fortunato”, quindi, il maxi coupon finale sarà del 90% lordo del valore nominale del prestito obbligazionario sottoscritto.

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Rendimento effettivo del bond Société Generale

Dopo tre settimane buone dal lancio, il suo prezzo di riferimento sul sito di Borsa Italiana è 93,50. Sul portale SG, alla pagina dedicata al prodotto, i prezzi denaro e lettera sono invece 94,44 il primo e 95,44 il secondo. Di sicuro il titolo soffre di spread bid/ask decisamente ampi, in genere molto più stretti sui titoli liquidi. Ora, al corso di 93,50 l'effettivo annuo a scadenza sarebbe sul 7,37%, circa il 5,9% netto. Immaginando un prezzo di carico a 94,5 i due valori scenderebbero, nell'ordine, a 7,25% e a 5,75%, sempre al termine dei 10 anni.
Il motivo della non coincidenza del 9% nominale è data dal fatto che il bond SG ha una struttura simile a quella di uno zero coupon. Pertanto nei bond cumulative si utilizza la formula del tasso di rendimento effettivo alle varie date di rimborso del prestito. La ragione è semplice: un euro di cedola pagato oggi vale più di un euro guadagnato a data futura. Ancora, più ravvicinato nel tempo sarebbe il richiamo e maggiore ne risulterebbe l'effettivo.
Facciamo ora 4 ipotesi e immaginiamo un acquisto odierno a 94,50 e un rimborso al termine del 1°, 3°, 7° e 10° anno. La cedola lorda alle rispettive date sarebbe del 9%, 27%, 63% e 90%, mentre gli effettivi annui lordi del 15,3%, del 10,3%, dell'8,1% e del 7,25%.

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90% di premio unico eventuale a scadenza sul callable bond SG che si compra sotto cento

Un doppio, innegabile punto di forza del bond sta nel suo attuale prezzo a sconto e nella portata sopra la media dell'effettivo a scadenza (rispetto ai parità durata). Anzi, prima ne arrivasse il richiamo e più robusta ne risulterebbe la profittabilità, senza per forza attendere 10 anni. Inoltre libererebbe anzitempo il capitale, magari da sfruttare per altri, futuri trade.
Di contro non mancano i rischi, di cui uno enorme dato, appunto, dal rischio cedola. Se a naturale scadenza la barriera non fosse rispettata, l'attesa dei 10 anni si sarebbe rivelata decisamente perdente. In primis perché fino al 2036 il capitale non avrebbe reso nulla in termini di interessi, plusvalenza a parte per i soli acquirenti post-emissione. Secondo, l'inflazione ne avrebbe eroso il potere d'acquisto al pari della liquidità infruttifera sul c/c o libretto. In altri termini, il rendimento reale si rivelerebbe negativo.
Infine non sono da meno i rischi di liquidità e di mercato, visto che i titoli cumulative sono più volatili sul mercato secondario. Anzi, dopo neanche 1 mese di vita i corsi sono già scivolati ben sotto cento.

Investire a 5 anni? Il confronto sul rendimento netto di BTP Valore, BTP, conto deposito ed ETF

Flavia Provenzani — 2026-10-25T07:52:00Z

Quando si confrontano strumenti diversi, il primo errore è guardare il numero più grande stampato in vetrina. Un 3,95% di un conto deposito e un 4,10% di un BTP sembrano cugini stretti e invece appartengono a famiglie con regole fiscali e rischi molto diversi. Per questo abbiamo messo sullo stesso tavolo quattro alternative con un orizzonte di circa cinque anni e le abbiamo spogliate di tutto ciò che non arriva al risparmiatore.

In gara ci sono il BTP Valore appena collocato, il miglior conto deposito vincolato a 60 mesi che abbiamo verificato, un BTP ordinario con scadenza simile comprato sul mercato e un ETF che replica l'intero mercato dei titoli di Stato italiani.

Investire a 5 anni. BTP Valore, BTP, conto deposito ed ETF a confronto

Il BTP Valore è il titolo riservato ai risparmiatori che il Tesoro ha collocato dal 19 al 23 ottobre. Paga cedole trimestrali al 3,75% nei primi due anni, al 4,20% nel terzo e nel quarto e al 4,75% nel quinto, con scadenza il 27 ottobre 2031. Il gemello BTP Valore Insieme paga invece tutto alla fine, con una cedola unica del 22,25% rivista al 22,70%. Secondo una nostra elaborazione sui tassi definitivi, il rendimento effettivo lordo di entrambi si colloca intorno al 4,18% annuo.

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Sul fronte bancario abbiamo scelto ContoTe di Tyche Bank, che sul proprio sito offre il 3,95% lordo annuo sulle somme vincolate a 60 mesi, con un minimo di 10.000 euro e senza possibilità di svincolo anticipato. La banca si fa carico dell'imposta di bollo e liquida gli interessi ogni tre mesi. Il deposito è coperto dal Fondo interbancario di tutela dei depositi fino a 100.000 euro per ciascun cointestatario.

Come termine di paragone sul mercato secondario c'è il BTP con cedola del 3,95% e scadenza 1° febbraio 2032 (codice IT0005733636), il quinquennale emesso dal Tesoro a inizio ottobre. Alle 14.52 del 23 ottobre quotava 99,27 sul MOT, con una vita residua di 5,27 anni.

Chiude il quartetto l'iShares Italy Govt Bond UCITS ETF (IITB), uno dei fondi indicizzati più diffusi per chi vuole comprare in un colpo solo un paniere di circa cento titoli di Stato italiani. Ha costi annui dello 0,20% e, secondo i dati di BlackRock al 14 ottobre, un rendimento a scadenza medio ponderato del 4,14%, con una duration effettiva di 6,02 anni.

I rendimenti netti

Per rendere i numeri confrontabili abbiamo sottratto a ciascuno le imposte e il bollo dello 0,20% annuo, che grava sul dossier titoli e sui conti deposito salvo quando la banca lo paga al posto del cliente. Per l'ETF abbiamo tolto anche i costi di gestione.

Strumento	Rendimento lordo annuo	Tassazione	Netto annuo dopo tasse e bollo	Dato aggiornato al
BTP Valore (all'emissione)	4,18% circa	12,5%	3,46% circa	tassi definitivi MEF del 23 ottobre 2026
ContoTe Tyche Bank vincolato 60 mesi	3,95%	26%	2,92%	sito della banca, 23 ottobre 2026
BTP 3,95% febbraio 2032	4,10% circa	12,5%	3,40% circa	prezzo 99,27 alle 14.52 del 23 ottobre 2026
ETF iShares Italy Govt Bond (IITB)	4,14% meno costi 0,20%	12,5% circa sulla quota di titoli di Stato	3,25% circa, non garantito	dati BlackRock al 14 ottobre 2026

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Avere due fondi pensione conviene? Come ottimizzare i ritorni della previdenza complementare

A parità di tasso lordo, lo Stato trattiene sugli interessi di un conto deposito più del doppio di quanto trattiene sulle cedole di un BTP, perché i titoli di Stato godono dell'aliquota agevolata del 12,5% mentre i depositi bancari scontano il 26%. È questa differenza, più ancora del tasso, a scavare il fossato tra il 2,92% netto del conto e il 3,4% abbondante dei due BTP.

Tradotto in euro su 10.000 euro investiti, il conto vincolato restituisce in cinque anni 1.461,50 euro di interessi netti. Il BTP Valore con cedole trimestrali ne distribuisce 1.806,88, che scendono intorno ai 1.707 euro dopo il bollo. Il BTP Valore Insieme arriva a 1.986,25 euro netti, circa 1.886 dopo il bollo, ma li paga tutti alla fine e quindi non si possono confrontare alla lettera con chi incassa ogni tre mesi e può reinvestire.

Va sottolineato anche il confronto tra i due titoli di Stato, perché è più stretto di quanto la pubblicità lascerebbe credere. Il premio del BTP Valore sul quinquennale ordinario si misura in pochi punti base, e il vantaggio vero sta altrove. All'emissione non si pagano commissioni e il titolo si compra esattamente a 100. Chi lo vuole adesso dovrà però attendere il 27 ottobre e acquistarlo sul MOT al prezzo di mercato, che potrà essere sopra o sotto la pari.

Liquidità e rischi da prendere in considerazione

Il rendimento, come anticipavamo, racconta solo metà della storia. L'altra metà si legge nella seconda tabella, dove ciò che conta è quanto è facile riavere i propri soldi e che cosa può andare storto nel frattempo.

Strumento	Liquidità	Costi	Rischio principale
BTP Valore	vendibile ogni giorno sul MOT al prezzo di mercato	nessuna commissione all'emissione, commissioni del broker sul secondario	oscillazione del prezzo se si vende prima del 2031, rischio Italia
ContoTe Tyche Bank vincolato 60 mesi	capitale bloccato fino alla scadenza del vincolo	nessun costo, bollo a carico della banca	rischio della banca oltre i 100.000 euro coperti dal FITD
BTP 3,95% febbraio 2032	vendibile ogni giorno sul MOT al prezzo di mercato	commissioni del broker e differenza tra prezzo di acquisto e di vendita	oscillazione del prezzo se si vende prima del 2032, rischio Italia
ETF iShares Italy Govt Bond	vendibile ogni giorno in Borsa	costi annui 0,20% più commissioni di compravendita	nessuna scadenza, il prezzo resta esposto ai tassi per tutta la durata dell'investimento

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Il conto deposito, una volta firmato il vincolo, il capitale resta fermo per sessanta mesi, senza scorciatoie, ma in cambio non oscilla di un centesimo e fino a 100.000 euro per banca è protetto dal fondo di garanzia. È lo strumento di chi sa con certezza che quei soldi non gli serviranno prima del 2031 e vuole dormire senza guardare le quotazioni.

I due BTP si possono vendere in qualsiasi seduta, ma al prezzo del giorno, che dipende dai tassi e dallo spread. Il quinquennale di febbraio 2032 ha una duration modificata intorno a 4,6, il che significa che un rialzo dei rendimenti di un punto percentuale gli costerebbe all'incirca il 4,6% del valore. Chi arriva alla scadenza viene rimborsato a 100 e incassa esattamente il rendimento promesso al momento dell'acquisto. Chi vende prima può guadagnare o perdere.

L'ETF è il più flessibile e il più insidioso per chi ha un orizzonte preciso poiché non ha una data di scadenza e il gestore sostituisce continuamente i titoli che scadono con titoli nuovi, e quindi la promessa del rendimento a scadenza è un'indicazione e non un impegno. Con una duration di sei anni è anche il più sensibile ai tassi del gruppo. I numeri lo dimostrano, visto che dall'inizio dell'anno al 14 ottobre il fondo ha perso il 3,20% e nel 2022, l'anno nero delle obbligazioni, aveva lasciato sul terreno il 17,49%.

C'è poi un dettaglio fiscale che molti scoprono troppo tardi. I guadagni realizzati su un ETF sono redditi di capitale e non possono essere compensati con le minusvalenze accumulate in passato, mentre le perdite finiscono tra i redditi diversi, generando un'asimmetria che penalizza chi ha uno zainetto fiscale da recuperare.

Occhio all'effetto dell'inflazione

A settembre l'Istat ha misurato un'inflazione del 4,2% su base annua, e con prezzi che corrono a questa velocità nessuno dei rendimenti netti in tabella basta a difendere il potere d'acquisto. Il conto deposito perde più terreno degli altri, i BTP limitano i danni, e l'ETF dipende da come si muoveranno i tassi. Se l'inflazione dovesse rallentare nei prossimi anni, come prevedono le banche centrali, il calcolo cambierebbe, ma chi investe oggi lo fa senza alcuna garanzia che accada.

Come scegliere?

Non esiste un vincitore assoluto, si tratta di strumenti più o meno adatti a esigenze diverse. Il conto deposito vincolato è la scelta di chi mette la certezza del capitale davanti a tutto e accetta di rinunciare a circa mezzo punto di rendimento netto l'anno in cambio della totale assenza di oscillazioni.

Il BTP Valore e il quinquennale ordinario offrono il rendimento netto più alto tra le opzioni a scadenza certa e lasciano la porta aperta a un'uscita anticipata, purché si accetti il rischio di dover vendere in un momento sfavorevole e di concentrare i risparmi sul debito italiano. L'ETF si addice a chi vuole un'esposizione diversificata sui titoli di Stato da tenere a lungo o da usare come mattone di un portafoglio più ampio, molto meno a chi deve riavere una cifra precisa in una data precisa.

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Alternativa ai BOT? Il bond KME rende il 5% e scade tra 335 giorni

Stefano Vozza — 2026-10-24T06:41:00Z

Negli investimenti di brevissimo termine spesso si preferiscono strumenti monetari per attutire il rischio di mercato il più possibile. Pertanto prodotti quali BOT, BTP prossimi alla scadenza, Depositi Supersmart e depositi bancari vanno per la maggiore. Tuttavia, non mancano corporate bond che mixano elevato yield con la scadenza ravvicinata, in pratica gli stessi benefici dei prodotti monetari. Di diverso hanno anzitutto la natura emittente, la maggiore tassazione rispetto ai prodotti a garanzia sovrana e l'eventuale rischio di controparte. Un rischio che, indirettamente ma non più di tanto, lo si misura tramite il ritorno effettivo a scadenza rispetto ad altri prodotti pari durata. Ad esempio paga il 5% lordo e prezzo alla pari sul corporate bond in euro in scadenza tra 11 mesi.

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L'identikit del debitore e il rating emittente

L'obbligazione corporate che qui presentiamo è stata emessa da KME Group SpA, un'azienda quotata sull'EuroNext di Borsa Italiana. Al momento il titolo azionario prezza 0,85 centesimi, con prezzi min-max YTD pari a 0,795 (21/10) e a 1,04 (27/08). A grandi linee possiamo dire che dall'aprile 2023 l'azione prezza a ridosso dell'euro, ma quasi sempre al di sotto e solo sporadicamente al di sopra. Sullo steso portale istituzionale si legge che KME “è una holding industriale specializzata nel settore della lavorazione dei metalli”, specie nella lavorazione del rame e relative leghe.

Tra i principali dati del bilancio (tratti da Borsa Italiana) soffermiamoci su due voci in particolare, il fatturato e gli utili dal 2021 al 2025. Il primo parte dal '22 e vede la seguente progressione: 1,464 mld di € ('22), 1,880 mld ('23), 1,540 mld ('24) e 1,928 mld di € nel '25. Il secondo, invece, copre l'intero lustro e vede i seguenti valori: 65.306 € ('21), 35.458 € ('22), –46.479 € ('23), –70.911 € ('24) e –114.669 € ('25).

Per completare questa brevissima presentazione emittente, e ai fini del nostro bond, vediamo qual è il rischio controparte, sintetizzata dal rating. Bene, diciamo subito che KME Group SpA manca di un giudizio da parte di un'agenzia di rating ufficiale, il che complica un tantino le cose. La valutazione del rischio investimento, e quindi del rischio di controparte, è pertanto rimessa all'analisi del singolo investitore.

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L'obbligazione corporate espressa in euro e di brevissima durata

Consideriamo ora l'obbligazione KME Group Tf 5% 23St27 Call Eur con matricola ISIN IT0005503393 in scadenza tra meno di un anno, tra 335 giorni per la precisione. Il bond è quotato al corso secco sul MOT di Borsa Italiana per un ammontare emesso (cioè numero di bond collocati sul mercato) di 63.533.259. Malgrado si tratti di un prestito di modesta entità (in valore assoluto), il titolo registra comunque tra i 5 e i 20 contratti daily (ultimi 30 giorni). Il taglio di ingresso è di 1.000 € e relativi multipli, non c'è rischio di cambio, e la tassazione è del 26% oltre al bollo annuo del 2X1.000 e le spese di gestione bancaria.

Un tratto più interessante è invece nella cedola fissa del 5% (periodicità annua) e nel prezzo attuale di quotazione sul MOT quasi alla pari. Se giovedì 22 ha chiuso a 100 esatti, a metà mattinata di venerdì siamo sui 100,11 centesimi, mentre i valori min-max YTD sono stati 99,53 e 102,09. Al prezzo di chiusura di ieri, quindi, il rendimento effettivo a scadenza si attesta al 4,97% annuo lordo.

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Il prestito in questione, infine, ha anche natura callable, totale o parziale, esercitabile in qualsiasi momento a partire dal 23/09/'24 fino a settembre prossimo. Cioè la callability è a totale discrezione dell'emittente per cui, in teoria, ci si può attendere di tutto in merito alla sua vita residua. Nei fatti, però, risulta alquanto difficile pensare che KME lo rimborsi prima della scadenza, decisamente ed estremamente ravvicinata. Anzi, c'è da chiedersi se e quando (e di quanto) KME potrebbe emetterne uno nuovo, di prestito obbligazionario, da qui ai mesi a venire.

Concludendo, i fattori di rischio dell'obbligazione si ascrivono principalmente alla callability, l'emittente e la scarsissima liquidità sul MOT. La scadenza ravvicinata, tuttavia, attenua molti di questi pericoli: la duration modificata, per esempio, è “solo” dello 0,87%. Detta in altri termini, più un possibile “bond-satellite” in portafoglio ma mai un titolo da all-in. Va bene cercare l'extra gain, ma la sicurezza non ha prezzo e vale sempre di più dello yield: fosse un bond corporate o sovereign, poco cambia.

Quanto rendono 10.000 euro investiti sui BTP a 10 anni? I calcoli che pochi fanno e i rischi che si corrono

Gerardo Marciano — 2026-10-23T16:07:00Z

Diecimila euro investiti in BTP per quasi dieci anni. Quanto possono rendere davvero? Guardare il tasso di interesse non basta, perché due titoli con rendimenti apparentemente simili possono produrre risultati diversi. Dipende dal prezzo a cui vengono acquistati, dalle cedole che distribuiscono e da quanto lo Stato restituirà alla scadenza.

Per capirlo abbiamo preso in esame tre BTP con scadenza nel 2036, utilizzando i prezzi di riferimento del 19 ottobre 2026. Le simulazioni semplificate restituiscono guadagni complessivi compresi tra circa 3.482 e 4.190 euro, prima delle necessarie verifiche fiscali e dei costi effettivi di negoziazione. Il confronto mostra anche un aspetto meno immediato, ovvero che il titolo che sulla carta produce il guadagno maggiore in euro non è necessariamente quello con il rendimento annualizzato più elevato.

Intanto il mercato obbligazionario italiano continua a muoversi in un contesto incerto. Lo spread tra BTP e Bund tedeschi si è portato in area 113 punti base, dopo aver oscillato nel corso dell'anno tra 55,19 e 132,67 punti. Anche il BTP Future ha tentato un recupero dal minimo di 109,53, registrato nella settimana del 28 settembre, risalendo verso 111,17. Un movimento che, almeno per il momento, non è bastato a modificare la struttura dei prezzi.

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Il 10 settembre 2026 la Banca centrale europea ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base. Dal 16 settembre il tasso sui depositi è salito al 2,50%, quello sulle operazioni di rifinanziamento principali al 2,65% e quello sui prestiti marginali al 2,90%.

Alla base della decisione ci sono le pressioni sull'inflazione e la volontà di riportarla stabilmente verso il 2%. La BCE era già intervenuta a giugno, aumentando i tassi di un quarto di punto. Nel giro di pochi mesi il costo del denaro è quindi cresciuto complessivamente di mezzo punto percentuale.

Per i BTP, un rialzo dei tassi può tradursi in una pressione sui prezzi delle obbligazioni già in circolazione, anche se il rapporto non è automatico. Il mercato tende infatti ad anticipare le decisioni della BCE e reagisce anche alle aspettative sull'inflazione, alle prospettive economiche e alla sostenibilità del debito pubblico.

Lo dimostra l'andamento delle ultime settimane. Nelle rilevazioni considerate, il rendimento lordo del BTP febbraio 2036 è passato dal 4,33% del 10 settembre al 4,53% del 19 ottobre. Nello stesso periodo quello del marzo 2036 è salito dal 4,33% al 4,52%, mentre il settembre 2036 è passato dal 4,35% al 4,54%.

In poco più di un mese i tre titoli hanno quindi registrato un aumento dei rendimenti di circa due decimi di punto percentuale, accompagnato da una riduzione dei prezzi. È il normale funzionamento delle obbligazioni a tasso fisso. Quando il mercato richiede rendimenti più elevati, il prezzo dei titoli già emessi tende a scendere.

Per i prossimi mesi molto dipenderà dall'inflazione. Un sondaggio Reuters dell'8 ottobre indicava tra gli economisti aspettative prevalenti di una pausa nella riunione BCE del 29 ottobre, seguita da un possibile nuovo rialzo a dicembre. Previsioni che potranno naturalmente cambiare con l'arrivo dei prossimi dati economici.

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Anche le agenzie di rating hanno aggiornato le proprie valutazioni sul debito italiano. L'11 settembre Fitch ha confermato il giudizio BBB+ con prospettive stabili, mentre il 25 settembre Moody's ha mantenuto il rating Baa2, sempre con prospettive stabili. Le valutazioni riconoscono la capacità di tenuta dell'economia italiana, pur continuando a richiamare l'attenzione sull'elevato debito pubblico e sulle prospettive di crescita.

Il prossimo appuntamento da seguire è quello del 13 novembre 2026, quando è prevista la revisione del rating italiano da parte di S&P Global Ratings, che oggi assegna all'Italia un giudizio BBB+ con prospettive positive. Non è detto che arrivi una modifica del giudizio, ma le valutazioni delle agenzie possono influenzare la percezione del rischio e, di conseguenza, i rendimenti richiesti dagli investitori.

Anche l'analisi grafica invita alla prudenza. Sul BTP Future la struttura settimanale rimane ribassista e il recupero delle ultime sedute non ha ancora permesso di superare 116,97, massimo strutturale registrato nella settimana del 3 agosto. La media aritmetica a 21 settimane e quella esponenziale a 9 settimane si sono incrociate al ribasso e mantengono entrambe una pendenza negativa.

Sul grafico giornaliero la situazione è meno definita. Le medie si sono appiattite e da circa una settimana le quotazioni oscillano tra 110,64 e 112,24. Il massimo strutturale da osservare resta 113,06, e un suo superamento rappresenterebbe un primo segnale di miglioramento. Per modificare anche il quadro settimanale servirebbe invece un recupero oltre 116,97, accompagnato dalla formazione di massimi e minimi crescenti. Si tratta di livelli riferiti al contratto Future e non ai prezzi dei singoli BTP.

Come si legano prezzo e rendimento

Il meccanismo che lega prezzi e rendimenti è piuttosto semplice. Immaginiamo un'obbligazione che paga una cedola annua del 3%, suddivisa in due rate semestrali dell'1,5%. Ogni 100 euro nominali vengono riconosciuti 3 euro di interessi all'anno.

Se il titolo viene acquistato a 100, il rendimento cedolare corrente è del 3%. Se il prezzo scende a 90, sale al 3,33%, mentre se raggiunge 110 diminuisce al 2,73%. Il rendimento effettivo a scadenza è un'altra cosa, perché considera anche il prezzo di rimborso e il momento in cui vengono incassate le cedole.

Quanto rendono realmente 10 mila euro investiti nei BTP?

Prendiamo tre BTP a tasso fisso con scadenza nel 2036. Non sono stati scelti perché rappresentino necessariamente le migliori opportunità del mercato, ma perché consentono di confrontare titoli con una durata residua simile e caratteristiche differenti.

I prezzi utilizzati sono quelli di riferimento del 19 ottobre 2026, attribuiti alle schede del mercato MOT di Borsa Italiana. Non coincidono necessariamente con quelli ai quali un risparmiatore riuscirebbe ad acquistare i titoli, perché durante le contrattazioni le quotazioni cambiano continuamente.

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Il primo BTP, identificato dal codice ISIN IT0005676504, scade il 1° febbraio 2036 e riconosce una cedola annua del 3,45%. Il prezzo considerato è 92,22, quindi per acquistare 100 euro nominali occorrono 92,22 euro, ai quali vanno aggiunti gli interessi già maturati e le eventuali spese.

Con 9.222 euro si possono acquistare 10 mila euro nominali. Il rendimento a scadenza riportato nella rilevazione è del 4,53% lordo e del 4,07% netto annualizzato, un dato netto che va comunque letto alla luce del metodo fiscale utilizzato per calcolarlo.

Ipotizzando 19 cedole semestrali ancora da incassare, gli interessi netti ammonterebbero complessivamente a circa 2.868 euro. Alla scadenza lo Stato dovrebbe rimborsare 10 mila euro, con una differenza positiva di 778 euro rispetto al prezzo pagato. Applicando per semplicità il 12,5% a questo importo, rimarrebbero circa 681 euro.

Sommando le cedole nette e la differenza sul capitale si arriverebbe a circa 3.549 euro. Sottraendo anche il rateo netto di 66,45 euro utilizzato nella simulazione, il risultato scenderebbe a circa 3.482 euro. È un calcolo indicativo, non un guadagno netto fiscalmente certificato.

Il secondo titolo, ISIN IT0005402117, scade il 1° marzo 2036 e paga una cedola annua dell'1,45%. Il prezzo è decisamente più basso, pari a 77,09, mentre il rendimento riportato è del 4,52% lordo e del 4,30% netto annualizzato.

Con 9.250,80 euro si acquistano 12 mila euro nominali. Non c'è alcuna contraddizione rispetto al budget iniziale di 10 mila euro, perché il valore nominale indica quanto lo Stato dovrebbe restituire alla scadenza, mentre il prezzo di mercato stabilisce quanto occorre spendere oggi per acquistare il titolo.

Le 19 cedole semestrali residue produrrebbero circa 1.446 euro netti. Alla scadenza, la differenza tra i 12 mila euro rimborsati e i 9.250,80 euro pagati sarebbe di 2.749,20 euro. Riducendo quest'ultima cifra del 12,5%, secondo la stessa ipotesi semplificata, si ottengono circa 2.406 euro.

Sommando gli interessi e sottraendo il rateo netto di 21,03 euro, il guadagno complessivo teorico sarebbe di circa 3.831 euro, sempre prima della verifica fiscale effettiva.

Il terzo BTP, ISIN IT0005177909, scade il 1° settembre 2036 e paga una cedola annua del 2,25%. Al prezzo di 82,28, con 9.873,60 euro si acquistano 12 mila euro nominali. Il rendimento riportato è del 4,54% lordo e del 4,22% netto annualizzato.

In questo caso le cedole semestrali residue sarebbero 20, per un incasso netto complessivo stimato di circa 2.363 euro. Il rimborso di 12 mila euro genererebbe una differenza positiva di 2.126,40 euro rispetto al prezzo di acquisto. Dopo la tassazione teorica del 12,5%, rimarrebbero circa 1.861 euro.

Considerando anche il rateo netto di 32,63 euro, il guadagno complessivo semplificato arriverebbe a circa 4.190 euro.

Più euro in tasca non significa più rendimento

A prima vista, quest'ultimo risultato potrebbe sembrare il più interessante. Ma il confronto cambia quando si considera il capitale effettivamente impiegato.

Immaginiamo tre risparmiatori che dispongono ciascuno di 10 mila euro e decidono di mantenere il proprio BTP fino alla scadenza. Il primo investe 9.222 euro nel BTP febbraio 2036 e lascia disponibili 778 euro. Il secondo impiega 9.250,80 euro nel marzo 2036, conservando sul conto 749,20 euro. Il terzo utilizza 9.873,60 euro per il settembre 2036, lasciando disponibili 126,40 euro. Tutti questi importi sono calcolati a corso secco, prima del rateo e delle commissioni.

Il primo risparmiatore riceve cedole annue lorde di 345 euro, il secondo di 174 euro e il terzo di 270 euro. Il febbraio 2036 distribuisce quindi interessi più elevati durante la vita del titolo, mentre il marzo 2036 riconosce cedole più contenute ma viene acquistato a un prezzo decisamente inferiore al valore di rimborso. Il settembre 2036 si colloca in una posizione intermedia.

Per capire quale titolo presenti il rendimento maggiore non basta sommare gli euro incassati. Occorre rapportare i flussi al capitale investito, considerando anche quando vengono pagate le cedole e quando viene restituito il valore nominale.

Secondo le rilevazioni considerate, il rendimento netto annualizzato più elevato è quello del BTP marzo 2036, pari al 4,30%. Seguono il settembre 2036 con il 4,22% e il febbraio 2036 con il 4,07%.

La differenza tra il rendimento più alto e quello più basso è di 0,23 punti percentuali annui. Su un capitale di riferimento di 10 mila euro equivale, in una semplice proporzione, a circa 23 euro all'anno. Non si tratta però di una somma necessariamente incassata ogni anno, perché il rendimento effettivo comprende anche il risultato maturato fino al rimborso, mentre i titoli distribuiscono cedole differenti.

Il confronto mostra quindi che incassare cedole più elevate o ottenere una differenza maggiore tra prezzo di acquisto e rimborso non significa necessariamente conseguire il rendimento annualizzato migliore.

Il nodo della tassazione

Prima di interpretare questi risultati, però, va chiarito un aspetto decisivo, quello fiscale.

Le cedole dei BTP sono generalmente soggette all'aliquota agevolata del 12,5%. Il discorso diventa meno immediato quando il titolo viene acquistato sul mercato secondario a un prezzo inferiore a quello di rimborso.

Non tutta la differenza tra acquisto e rimborso deve necessariamente essere trattata come una normale plusvalenza. Una parte può dipendere dallo scarto di emissione, cioè dalla differenza tra il prezzo fiscale originario del titolo e il valore che verrà restituito alla scadenza.

Lo scarto di emissione rientra tra i redditi di capitale, mentre le eventuali plusvalenze e minusvalenze seguono le regole dei redditi diversi. La distinzione è prevista dalla normativa fiscale, in particolare dai decreti legislativi n. 239 del 1996 e n. 461 del 1997. Sul piano dell'aliquota la differenza è minore di quanto si potrebbe pensare, perché anche le plusvalenze sui titoli di Stato godono di un trattamento agevolato, con una base imponibile ridotta al 48,08% che porta il prelievo effettivo al 12,5%. Cambia però la possibilità di compensazione, dato che le plusvalenze possono essere compensate con eventuali minusvalenze pregresse, mentre lo scarto di emissione no.

Per conoscere il guadagno netto effettivo bisogna quindi ricostruire le caratteristiche fiscali di ciascun titolo. È per questo che gli importi di 3.482, 3.831 e 4.190 euro devono essere considerati simulazioni semplificate e non risultati netti certificati.

Anche il rateo merita una spiegazione. I BTP vengono negoziati a corso secco, il che significa che il prezzo pubblicato sul mercato non comprende gli interessi maturati dall'ultima data di godimento. Chi compra riconosce questa quota al venditore e riceverà poi la cedola prevista. Nei calcoli il rateo netto è stato sottratto una sola volta, per evitare di conteggiare come guadagno anche interessi maturati prima dell'acquisto.

Quanto costa comprare un BTP

Sul mercato MOT il lotto minimo dei tre titoli considerati è di 1.000 euro nominali. Non significa però che servano 1.000 euro per ogni lotto. Se un BTP quota 77,09, ad esempio, un lotto da 1.000 euro nominali costa 770,90 euro, prima di rateo e commissioni.

Le spese dipendono dalla banca o dall'intermediario. Su un acquisto di 10 mila euro, una commissione ipotetica dello 0,10% equivale a 10 euro, che salgono a 20 euro con lo 0,20%. Alcuni operatori applicano invece costi fissi o commissioni minime.

C'è poi l'imposta di bollo dello 0,20% annuo sul valore dei prodotti finanziari. Su un valore imponibile ipotetico di 10 mila euro corrisponde a circa 20 euro all'anno, anche se l'importo effettivo dipende dalla valorizzazione del deposito titoli e dal periodo considerato.

Il controvalore finale di un ordine, quindi, non coincide necessariamente con il semplice prezzo moltiplicato per il valore nominale. Prima di acquistare bisogna considerare anche il rateo, le commissioni e il prezzo lettera effettivamente disponibile.

E se fosse necessario vendere prima del 2036?

Fin qui abbiamo ragionato immaginando di conservare i titoli fino al 2036. Ma cosa accadrebbe se tra due o tre anni fosse necessario vendere?

Il prezzo di un BTP può oscillare anche sensibilmente durante la sua vita. Per misurare questa sensibilità si utilizza la duration modificata, che permette di stimare come potrebbe reagire il titolo a una variazione dei rendimenti di mercato.

Nella rilevazione considerata, la duration modificata è pari a 7,56 per il BTP febbraio 2036, a 8,30 per quello marzo 2036 e a 8,37 per il settembre 2036.

Se i rendimenti di mercato aumentassero di un punto percentuale, il primo titolo potrebbe perdere teoricamente circa 697 euro, il secondo 768 euro e il terzo 826 euro, considerando i capitali effettivamente investiti.

Il calcolo non si basa sul valore nominale, ma sul prezzo pagato. Per il primo BTP, ad esempio, si moltiplicano 9.222 euro per 7,56 e per 0,01, ottenendo circa 697 euro.

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Se invece i rendimenti diminuissero di un punto percentuale, il modello lineare indicherebbe aumenti di valore di importo simile. Nella realtà, però, la convessità delle obbligazioni rende i movimenti non perfettamente simmetrici.

Questo non significa che vendendo tra due anni si perderebbero necessariamente quelle cifre. Nel frattempo il titolo avrebbe distribuito alcune cedole e si sarebbe avvicinato alla scadenza. Inoltre, il suo prezzo dipenderebbe dai rendimenti richiesti dal mercato in quel momento.

Immaginiamo, ad esempio, che tra due anni un BTP abbia un valore di mercato di 9.500 euro e una duration modificata residua di 6,5. Se in quel momento i rendimenti aumentassero di un punto percentuale rispetto allo scenario di riferimento, il valore del titolo potrebbe ridursi teoricamente di circa 618 euro.

Se i rendimenti scendessero, il movimento avrebbe segno opposto. Il risultato complessivo dell'investimento dipenderebbe però anche dalle cedole già incassate, dal rateo, dalle imposte e dalle spese di vendita.

Tra i tre BTP esaminati, quello con scadenza febbraio 2036 presenta la duration più bassa. A parità di condizioni, quindi, sarebbe meno sensibile alle variazioni dei rendimenti rispetto agli altri due.

Questo non significa che sia necessariamente il titolo più adatto a chi potrebbe aver bisogno dei soldi prima della scadenza. In una situazione del genere, potrebbe essere utile confrontare anche BOT e BTP con durata residua di due o tre anni, in modo da avvicinare il rimborso del capitale al momento in cui si prevede di utilizzarlo.

Chi invece pensa di mantenere l'investimento fino al 2036 può concentrarsi maggiormente sul rendimento effettivo a scadenza, sulle cedole e sul rischio dell'emittente.

Il rischio che resta anche portando il titolo a scadenza

Anche conservare il titolo fino al rimborso, tuttavia, non elimina ogni rischio. I BTP prevedono, secondo la disciplina applicabile, le clausole CACs (Collective Action Clauses), che consentono, in presenza delle maggioranze qualificate richieste, di approvare modifiche alle condizioni del prestito vincolanti anche per gli obbligazionisti contrari.

In un'eventuale ristrutturazione del debito potrebbero quindi essere modificati i tempi di rimborso, gli interessi o l'importo del capitale restituito. Le CACs non comportano automaticamente una perdita, ma ricordano che anche i titoli di Stato presentano un rischio legato alla capacità dell'emittente di rispettare i propri impegni.

Nei prossimi mesi saranno da seguire le decisioni della BCE, l'evoluzione dell'inflazione, lo spread e le nuove valutazioni sul debito italiano. Tutti elementi che potranno influenzare i rendimenti di mercato e, di conseguenza, i prezzi dei BTP.

Il rendimento racconta soltanto una parte della storia. L'altra riguarda quanto può oscillare il capitale, quanto costa realmente investire e quanto tempo si può attendere prima di recuperarlo.

Osservatorio Btp, i rendimenti depurati dall'inflazione sono positivi ma pochi se ne rendono conto

Lorenzo Raffo — 2026-10-23T15:49:50Z

I dati sono una cosa e i grafici un'altra: ciò che evidenziano i secondi serve spesso a fotografare una situazione meglio di quanto non facciano le quotazioni di per sé stesse. È quello che sta avvenendo con i Btp. Il rendimento del decennale, indicato su una rappresentazione grafica, segnala uno stato di pericolo. Ve lo spieghiamo.

**Indicatore**
**Valore**
Rendimento in corso	4,57-4,60%
Massimo ultimi 10 anni	4,86% (ottobre 2023)
Massimo storico da inizio anni 2000	7,0% (dicembre 2011)

Il Btp si trova in un quadro di massima tensione, sebbene ancora nettamente sotto i livelli di vero e proprio allarme del 2011, quando scattò per i governativi europei un'emergenza finanziaria che colpì soprattutto i Paesi mediterranei.

C'è chi prevede nel medio termine una salita del rendimento del decennale italiano verso il 5%. L'ipotesi è possibile come effetto soprattutto di tensioni internazionali, dovute ai contesti politici francese e statunitense. Ecco allora dei livelli di guardia da monitorare.

**Livello**
**Rendimento**
1ª resistenza	4,73%
2ª resistenza	4,80%
3ª resistenza	4,86%
4ª resistenza	4,95%

Nel caso lo yield rompesse al rialzo questi quattro livelli, la situazione diventerebbe via via più delicata.

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C'è però un aspetto positivo

Come sempre c'è tuttavia una prospettiva favorevole del quadro in corso. I rendimenti reali sono positivi su alcuni tratti della curva. Cosa significa? Che, depurati dall'inflazione, consentono ricavi con segno più. Numeri alla mano, ecco cosa sta succedendo sulle principali scadenze, considerando l'inflazione in corso (dato di settembre) al 4,2%.

**Scadenza**
**Yield**|**Yield reale**
2 anni	3,56%	-0,64%
4 anni	3,96%	-0,24%
5 anni	4,08%	-0,12%
7 anni	4,29%	+0,09%
10 anni	4,61%	+0,41%
20 anni	5,02%	+0,82%
30 anni	5,16%	+0,96%
50 anni	4,71%	+0,51%

Cosa dicono questi valori

Dimostrano vari aspetti di cui tenere conto:

1°) Dai 7 anni in poi il rendimento reale è positivo.
2°) Sui 30 anni lo è di quasi 100 punti base.
3°) Il mercato è sempre molto attivo sulle scadenze corte e medie. In realtà sbaglia, se si considera appunto l'impatto inflattivo. Lo fa perché punta prevalentemente sul minore fattore di rischio e soprattutto su duration basse, quindi poco esposte a eventuali rialzi dei tassi in area Bce.
4°) Il mercato è però molto attivo anche sui trentennali, e lo è proprio in considerazione di un rendimento reale positivo, nonché delle potenzialità di un rialzo delle quotazioni se la politica monetaria dovesse diventare improvvisamente espansiva, riducendo i tassi a causa di tensioni recessive.

Visto con questi parametri, il quadro complessivo dell'obbligazionario europeo assume così caratteri diversi rispetto a una valutazione classica, basata sui soli rendimenti nominali.

Meglio ordini a revoca

Il contesto è quindi più favorevole di quanto forse si pensi. Potrebbe logicamente diventarlo ancor più se i rischi geopolitici esplodessero con ulteriori tensioni dei mercati. A questo punto si possono comunque prevedere veloci storni piuttosto che fasi prolungate di ulteriori crolli delle quotazioni.

È quindi preferibile scegliere solo pochi titoli, magari quelli più favorevoli in termini di cedole, allo scopo di cogliere comunque una parziale protezione da parte di queste ultime, e mettere ordini a revoca a prezzi più bassi di quelli attuali, ipotizzando ulteriori correzioni. Correzioni che probabilmente potrebbero durare per non lungo tempo, anche perché il mercato oggi appare improntato a un aumento dei tassi più che a una fase recessiva dell'economia. I primi segnali che forse sta sbagliando cominciano però a manifestarsi e potrebbero accentuarsi nei prossimi mesi.

Le informazioni contenute in questo articolo hanno finalità esclusivamente informative e non costituiscono sollecitazione all'investimento né consulenza finanziaria.

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Perché il Tesoro ha alzato i tassi sul BTP Valore e cosa significa per i BTP che hai già in portafoglio?

Flavia Provenzani — 2026-10-23T12:32:11Z

Venerdì 16 ottobre il Ministero dell'Economia aveva fissato l'asticella minima del doppio collocamento. Il BTP Valore partiva dal 3,70% per i primi due anni, saliva al 4,10% nel terzo e nel quarto e arrivava al 4,70% nel quinto. Il gemello BTP Valore Insieme prometteva invece una cedola unica del 22,25% a scadenza. Sette giorni più tardi, a sportelli chiusi, quei numeri sono diventati 3,75%, 4,20% e 4,75% per il primo titolo e 22,70% per il secondo. Il Tesoro ha cioè scelto di pagare più di quanto si era impegnato a fare e lo ha fatto senza averne bisogno sul fronte della domanda, visto che la raccolta ha superato i 16,6 miliardi di euro con 560.029 contratti registrati.

Un emittente che alza il prezzo di ciò che compra mentre la fila davanti alla porta è già lunga non sta inseguendo i clienti, ma il mercato. Ed è questo il messaggio che riguarda anche chi il nuovo BTP Valore non lo ha sottoscritto ma tiene in portafoglio titoli di Stato a tasso fisso comprati mesi o anni fa.

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I nuovi tassi minimi dei BTP Valore ottobre 2026

Le cedole del primo biennio e quella dell'ultimo anno guadagnano 5 punti base, quelle del terzo e del quarto anno ne guadagnano 10, mentre la cedola unica del BTP Valore Insieme cresce di 45 punti base sul totale dei cinque anni. Il comunicato del MEF spiega che la revisione tiene conto dell'evoluzione delle condizioni di mercato e preserva l'equivalenza tra i due strumenti in termini di rendimento complessivo.

Traduciamo tutto in rendimento effettivo. Con i tassi minimi il Tesoro aveva indicato per entrambi i titoli un rendimento annuo lordo del 4,10%. Con i tassi definitivi, secondo una nostra elaborazione sulla cedola unica dell'Insieme, si sale intorno al 4,18% lordo, che al netto della ritenuta del 12,5% vale circa il 3,66%. Sono otto punti base in più all'anno.

In euro la differenza è modesta ma non trascurabile. Su 10.000 euro investiti nel BTP Valore Insieme la cedola finale passa da 2.225 a 2.270 euro lordi, cioè da 1.946,88 a 1.986,25 euro netti. Chi ha scelto il BTP Valore con cedole trimestrali incasserà in cinque anni il 20,65% lordo del capitale invece del 20,30%, quindi 35 euro lordi in più ogni 10.000 investiti.

Perché il MEF ha alzato i tassi?

Alla chiusura del 16 ottobre il BTP a dieci anni rendeva il 4,48% e lo spread con il Bund tedesco si fermava a 106 punti base. Alla chiusura del 22 ottobre il rendimento era salito al 4,57% e lo spread aveva toccato 124 punti, mentre venerdì 23 ottobre alle 9.28 il differenziale si è spinto oltre quota 126 con il decennale italiano al 4,58%. In una settimana il costo del debito italiano a lungo termine è cresciuto di circa 9 o 10 punti base, quasi esattamente quanto il Tesoro ha riconosciuto in più ai sottoscrittori del BTP Valore.

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Nella seduta di ieri il rendimento del Bund è sceso di 8 punti base al 3,33% mentre quello del BTP restava fermo. Gli investitori hanno cercato rifugio nella carta tedesca e il differenziale si è allargato più per la discesa del riferimento che per la salita del titolo italiano.

Il conflitto in Medio Oriente ha riportato il Brent sopra i 100 dollari al barile, i rincari energetici sono passati all'inflazione e la BCE ha già risposto alzando il tasso sui depositi al 2,50% con la decisione del 10 settembre. Per la riunione del 29 ottobre i mercati attribuiscono a un nuovo rialzo una probabilità inferiore al 10%, ma considerano probabile una nuova stretta a dicembre. Sullo sfondo pesa la pressione sul debito francese, con l'OAT decennale sopra il 5%, che contagia tutti i Paesi più indebitati dell'area euro, Italia compresa.

Il segnale da non perdere

Quando il Tesoro ammette che per finanziarsi a cinque anni deve pagare di più, sta dicendo che il prezzo del denaro prestato all'Italia è aumentato. Per chi detiene titoli già emessi questa notizia ha una conseguenza diretta, perché un BTP comprato quando i rendimenti erano più bassi vale oggi meno sul mercato. Prezzo e rendimento si muovono come i due piatti di una bilancia e quando uno sale l'altro scende.

Per stimare quanto, si usa la duration modificata, che misura la sensibilità del prezzo ai tassi. Come regola pratica, ogni punto percentuale di rialzo dei rendimenti fa perdere al titolo una percentuale del prezzo pari alla sua duration. Un BTP con duration modificata pari a 6 perde quindi circa lo 0,6% del valore per un rialzo di 10 punti base. Su 20.000 euro investiti sono circa 120 euro di minusvalenza potenziale. Un titolo a cinque anni, con duration intorno a 4,5, perde invece poco meno dello 0,5%.

Sono perdite sulla carta, è vero, e diventano reali solo se si vende.

Tenere i BTP fino a scadenza?

Per chi ha comprato un BTP con l'intenzione di portarlo a scadenza, il rialzo dei tassi cambia meno di quanto sembri. Il rendimento fissato al momento dell'acquisto resta quello, le cedole continueranno ad arrivare con la stessa puntualità e alla fine lo Stato rimborserà il titolo a 100, qualunque sia il prezzo toccato nel frattempo.

Il costo, in questo caso, è un costo opportunità. Chi ha in portafoglio un titolo che rende il 3% mentre il mercato ne offre più del 4% rinuncia a una parte del rendimento disponibile oggi, e con l'inflazione italiana risalita al 4,2% a settembre anche il rendimento netto del nuovo BTP Valore rischia di essere negativo in termini reali, se i prezzi non rallentano. Tenere è la scelta naturale per chi ha un orizzonte coerente con la scadenza del titolo e non prevede di aver bisogno di quella liquidità. Diventa invece rischiosa per chi potrebbe essere costretto a vendere nel momento sbagliato.

Vendere per ricomprare a tassi più alti

È la tentazione più diffusa quando i rendimenti salgono: si vende il vecchio BTP e si ricompra un titolo nuovo che paga di più. Il ragionamento però contiene una trappola, perché il prezzo di mercato del vecchio titolo è sceso proprio per allinearne il rendimento a quello dei titoli nuovi.

Vendendo si incassa meno, ricomprando si ottiene una cedola più alta, e a parità di scadenza i due effetti tendono ad annullarsi. Il guadagno netto dell'operazione, una volta pagate le commissioni e la differenza tra prezzo di acquisto e di vendita, è spesso negativo.

Lo scambio ha senso solo per ragioni diverse dal rendimento in sé, ad esempio perché la minusvalenza realizzata vendendo in perdita entra nel cosiddetto zainetto fiscale e può essere usata entro il quarto anno successivo per compensare plusvalenze future. Ma anche per una questione strategica, quando si vuole cambiare la scadenza, la struttura delle cedole o il tipo di indicizzazione del titolo.

Mediare il prezzo di carico

Chi ha liquidità può scegliere di comprare altri titoli identici a quelli che già possiede, approfittando del prezzo più basso. Se si sono acquistati 10.000 euro nominali a 100 e se ne aggiungono altrettanti a 97, il prezzo medio di carico scende a 98,5 e il rendimento complessivo della posizione sale.

L'operazione è aritmeticamente corretta ma va maneggiata con cautela. Mediare significa aumentare l'esposizione verso un solo emittente e spesso verso una sola scadenza, e ha senso soltanto se la quota di titoli di Stato italiani nel portafoglio resta sotto l'obiettivo che ci si era dati.

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Comprare ancora solo perché il prezzo è sceso, senza chiedersi quanto pesi già l'Italia sul totale dei risparmi, trasforma una scelta di investimento in una scommessa. Un'alternativa più prudente è distribuire il nuovo capitale su scadenze diverse, costruendo una scaletta che renda il portafoglio meno dipendente dall'andamento di un singolo titolo.

Allungare la scadenza

Le scadenze più lunghe offrono oggi i rendimenti più alti da due anni a questa parte. Il decennale è tornato sui livelli dell'autunno 2023, e chi compra adesso blocca quel rendimento per molti anni.

Il rovescio della medaglia è una duration più elevata, che amplifica i movimenti in entrambe le direzioni. Se i tassi torneranno a scendere, un titolo lungo comprato oggi si rivaluterà molto. Se continueranno a salire, perderà molto di più di un titolo a cinque anni.

Nessuno sa dove si fermerà la corsa dei rendimenti e lo dimostra la volatilità degli ultimi giorni, con lo spread capace di oscillare di diversi punti nella stessa mattinata. Per chi vuole allungare la scadenza, la strada più ragionevole è entrare per gradi, distribuendo gli acquisti nel tempo invece di concentrarli in un solo giorno. Chi teme soprattutto che l'inflazione resti elevata, che è poi la ragione principale del rialzo dei tassi, può valutare di affiancare ai titoli a tasso fisso una quota di titoli indicizzati all'inflazione, che proteggono proprio dal rischio che oggi spinge i rendimenti verso l'alto.

E chi ha appena sottoscritto il BTP Valore?

Dal 27 ottobre i due nuovi titoli saranno quotati sul MOT e il loro prezzo comincerà a muoversi come quello di qualsiasi altro BTP. Il BTP Valore ha una duration modificata stimata intorno a 4,4, mentre l'Insieme, che non paga nulla fino alla scadenza, arriva a circa 4,8.

Un ulteriore rialzo dei rendimenti di 50 punti base costerebbe quindi in prezzo circa il 2,2% al primo e il 2,4% al secondo, e un rialzo di un punto pieno porterebbe le perdite potenziali intorno al 4,4% e al 4,8%. Per chi arriva al 27 ottobre 2031 queste oscillazioni non contano nulla. Pesano invece su chi dovesse avere bisogno del capitale prima, soprattutto se ha scelto l'Insieme, che non offre flussi intermedi su cui contare.

BTP Valore, MEF alza cedole trimestrali al 3,75%, 4,20%, 4,75%. Cedola BTP Valore Insieme aumentata al 22,70%. I risultati

Laura Naka Antonelli — 2026-10-23T11:56:34Z

Chi ha sottoscritto il BTP Valore e il BTP Valore Insieme in questi giorni riceverà cedole più ghiotte, rispetto a quelle annunciate la scorsa settimana.

Lo ha annunciato il MEF, rendendo noti contestualmente i risultati dell'emissione dei due Titoli di Stato a 5 anni oggetto del collocamento doppio, che è partito lunedì 19 ottobre e che si è concluso oggi, venerdì 23 ottobre 2026, alle 13 ora italiana.

Per approfondire: Perché il Tesoro ha alzato i tassi sul BTP Valore e cosa significa per i BTP che hai già in portafoglio?

MEF annuncia risultati collocamento BTP Valore e BTP Valore Insieme: ordini oltre 16,5 miliardi

La domanda degli investitori retail - platea a cui i Titoli sono stati esclusivamente rivolti - è stata alta.

Il Ministero dell'Economia e delle Finanze ha annunciato infatti che gli ordini complessi per il BTP Valore e il BTP Valore Insieme sono ammontati a un valore superiore ai 16 miliardi di euro, per la precisione a 16.622,518 milioni di euro, a fronte di 560.029 contratti registrati.

In dettaglio, i contratti sottoscritti per il BTP Valore, con cedole trimestrali crescenti nel tempo, sono stati pari a 385.962 contratti, per un importo emesso pari a 12.071,383 milioni di euro, dunque superiore ai 12 miliardi di euro, mentre il collocamento del BTP Valore Insieme è stato sottoscritto con 174.067 contratti, per un valore di 4.551,135 milioni di euro, superiore dunque ai 4,5 miliardi di euro.

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BTP Valore: cedole alzate al 3,75%, 4,20%, 4,75%. BTP Insieme: cedola finale alzata al 22,70%

Oltre ai risultati, il MEF ha annunciato di avere deciso di aumentare le cedole di entrambi i BTP Valore.

I tassi cedolari del BTP Valore, con cedole trimestrali crescenti nel tempo, sono stati alzati al 3,75% per il 1° e 2° anno; al 4,20% per il 3° e 4° anno; e al 4,75% per il 5° anno.

La decisione è stata presa per tener conto dell'evoluzione delle condizioni di mercato, come ha spiegato il Tesoro.

La cedola unica del BTP Valore Insieme è stata alzata al 22,70%.

Fin dall'inizio, i BTP People hanno confermato la loro preferenza per il BTP Valore con cedole trimestrali crescenti, in base al meccanismo step up 2+2+1 e codice ISIN IT0005735201, rispetto al BTP Valore Insieme, con codice ISIN IT0005735227 che garantisce un'unica cedola alla scadenza.

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Gli ordini per i due Titoli di Stato sono fioccati subito: la giornata di lunedì 19 ottobre, primo giorno di emissione dell'ottava edizione del BTP Valore, si è conclusa con ordini per 4,6 miliardi di euro circa.

Martedì 20 ottobre gli ordini si sono attestati a 4 miliardi, mentre il terzo giorno, mercoledì 21 ottobre, il collocamento è stato di circa 3,5 miliardi di euro. Ieri, giovedì 22 ottobre, penultimo giorno dell'emissione, il MEF ha raccolto 2,8 miliardi di euro circa.

Il MEF ha concluso il comunicato precisando che gli importi emessi coincidono con il controvalore complessivo dei contratti di acquisto validamente conclusi alla pari sul MOT (il Mercato Telematico delle Obbligazioni e Titoli di Stato di Borsa Italiana) nelle cinque giornate di collocamento, tramite due banche dealer, Intesa Sanpaolo S.p.A. e UniCredit S.p.A. e due banche co-dealer, Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. e Banco BPM S.p.A.

Confermate per il BTP Valore e il BTP Valore Insieme la data di godimento 27 ottobre 2026 e la data di scadenza 27 ottobre 2031.

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Mohamed El-Erian — 2026-10-23T09:03:43Z

Nel 1971, John Connally, allora Segretario del Tesoro, rispose alle lamentele europee sulla politica monetaria statunitense con una frase semplice e memorabile: «La nostra valuta, problema vostro». Cinquantacinque anni dopo, considerando come i cambiamenti significativi nelle condizioni finanziarie americane si ripercuotano sul resto del mondo, la frase è diventata: «I nostri rendimenti, problema vostro!».

I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono aumentati vertiginosamente negli ultimi mesi, con il rendimento del Treasury decennale, benchmark globale, che è passato dai minimi di circa il 3,96% di febbraio al 5,36% di inizio mese, il livello più alto degli ultimi vent'anni. Attualmente si attesta intorno al 5,10%. Il rendimento del titolo trentennale ha recentemente raggiunto un picco che non si vedeva dal 2002.

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Le cause principali di questa situazione sono da ricercarsi nei «due motori» dell'attuale dinamica economica statunitense. Il primo è rappresentato dal boom di crescita del settore privato formato dal settore tecnologico e dal conseguente aumento dell'emissione di obbligazioni. Il secondo è costituito da deficit di bilancio persistentemente elevato, che si sono sovrapposti alla necessità di rifinanziare il debito in scadenza in un momento di minore disponibilità di fondi da parte di investitori tradizionali e affidabili nel lungo termine nel mercato dei titoli a reddito fisso statunitense.

Le preoccupazioni legate all'inflazione hanno amplificato questo fenomeno, soprattutto perché il prezzo persistentemente elevato del diesel e di altri prodotti energetici si ripercuote su una gamma di prezzi più ampia.

Considerata la sua importanza nella competizione globale per il finanziamento tramite obbligazioni, ciò che accade nel mercato obbligazionario statunitense non rimane confinato a tale paese. Al contrario, si ripercuote su altre nazioni e, così facendo, ne mette in luce le fragilità strutturali.

Come nel 1971, gli Stati Uniti beneficiano del «privilegio esorbitante» di essere la valuta di riserva mondiale. Beneficiano inoltre di possedere il sistema finanziario più solido al quale altri paesi esternalizzano la gestione delle proprie ricchezze e dei propri risparmi.

In questo processo, alcune parti d'Europa vengono penalizzate a causa di debolezze strutturali, il che aggrava ulteriormente la situazione. Gli Stati Uniti non solo hanno importato capitali dall'Europa, grazie al suo settore privato più dinamico e intraprendente, ma ora stanno anche esportando pressioni finanziarie attraverso i costi di indebitamento che colpiscono governi, imprese, mutui e famiglie.

La Francia ne è un esempio lampante. È stata resa particolarmente vulnerabile dalla bassa crescita e da un clima politico interno fortemente polarizzato in vista delle elezioni presidenziali del prossimo anno. Una situazione politica che ostacola l'aggiustamento fiscale ha prodotto la peculiarità storica di obbligazioni di un Paese «centrale» dell'Eurozona negoziate a livello di Stati «periferici».

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Anche in molti altri paesi europei i rendimenti sono in aumento, con il rischio di mettere in luce vulnerabilità strutturali, dato che l'aumento dei prezzi dell'energia si aggiunge alle pressioni inflazionistiche. Esiste inoltre la possibilità di un effetto domino sui mercati statunitensi. Sebbene questo rischio possa sembrare limitato, non si può escludere la possibilità di innescare circoli viziosi di retroazione finanziaria tra Stati Uniti ed Europa.

Molti governi europei auspicano un calo significativo dei rendimenti statunitensi. Tuttavia, raggiungere questo risultato positivo attraverso un sostanziale aggiustamento fiscale in America, pur essendo auspicabile, è altamente improbabile. Anzi, se i rendimenti dovessero diminuire, ciò sarebbe molto probabilmente la conseguenza di un brusco rallentamento dell'economia statunitense, che minerebbe direttamente la domanda e il commercio globali, aumentando così la probabilità di una nuova ondata di dazi e restrizioni. Questo infliggerebbe all'Europa danni ben maggiori rispetto agli attuali rendimenti elevati.

Pertanto, l'Europa, come il resto del mondo, non può e non deve aspettare che gli Stati Uniti si indeboliscano per salvarsi. Né i governi dovrebbero fare affidamento sulle proprie banche centrali, come suggerito dalla leader dell'estrema destra francese Marine Le Pen in una recente intervista al Financial Times.

L'unico modo per minimizzare il pericolo reale e imminente di un'escalation dei danni economici è concentrarsi sulla generazione di una maggiore crescita e produttività, anche riducendo la burocrazia, completando i piani dell'Unione dei mercati dei capitali dell'UE per costruire un mercato integrato in tutto il blocco, accelerando la modernizzazione delle infrastrutture e l'innovazione e potenziando le start-up promettenti: tutto ciò ridurrebbe anche il flusso di risparmi interni europei verso l'Atlantico per finanziare la tecnologia statunitense. I paesi devono inoltre intraprendere i propri aggiustamenti fiscali, comprese riforme di bilancio a favore della crescita.

Quanto sta accadendo sui mercati obbligazionari globali è l'ennesima conferma che l'era in cui ci si affidava alla generosità finanziaria americana e/o a un contesto di tassi di interesse globali artificialmente bassi è finita. I responsabili politici in Europa, così come altrove, devono agire consapevoli del fatto che, sebbene l'attuale shock dei rendimenti abbia avuto origine negli Stati Uniti, è loro compito ideare e attuare le soluzioni a livello nazionale. Fino a quando non lo faranno, il mercato obbligazionario statunitense rimarrà un loro problema e diventerà sempre più oneroso.

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L'autore è professore ordinario titolare della cattedra Rene M Kern presso la Wharton School, consulente economico capo di Allianz e presidente di Gramercy Funds Management.

Il Financial Times non è responsabile dell'accuratezza e della qualità di questa traduzione.

Money.it ha i diritti di ripubblicazione di alcuni articoli limitati del Financial Times. Questo non è un feed in tempo reale dei contenuti del Financial Times.

BTP Valore e BTP Valore Insieme, ordini attorno a 15 miliardi, sorpresa cedole in arrivo? L'ora in cui scatta lo stop agli acquisti

Laura Naka Antonelli — 2026-10-23T08:30:09Z

Mancano ormai poche ore alla fine dell'emissione del BTP Valore e del BTP Valore Insieme, entrambi Titoli di Stato rivolti esclusivamente alla platea degli investitori retail, il cui collocamento, partito lunedì 19 ottobre, si concluderà dopo cinque giorni nella giornata di oggi, venerdì 23 ottobre 2026.

BTP Valore e BTP Valore Insieme, stop agli acquisti alle 13 salvo chiusura anticipata. Gli ordini

Chi è interessato ad acquistare ancora i due Titoli potrà farlo fino alle 13 ora italiana, salvo chiusura anticipata.

I risultati si confermano finora ottimi. Ieri, giovedì 22 ottobre, il collocamento doppio lanciato dal MEF ha raccolto ordini per un valore totale di 2,8 miliardi di euro.

Confermato il successo maggiore incassato dal BTP Valore con cedole trimestrali crescenti in base al meccanismo step up 2+2+1 e codice ISIN IT0005735201, che è stato acquistato dai piccoli risparmiatori, alla vigilia, per un valore di 2.021 milioni di euro, a fronte di quasi 65 mila contratti, secondo i dati di Borsa Italiana.

Il BTP Valore Insieme, con codice ISIN IT0005735227 che garantisce un'unica cedola alla scadenza, ha ricevuto ordini per 789 milioni di euro a fronte di quasi 30 mila contratti.

La somma raccolta dal Tesoro nella giornata di ieri, pari per l'appunto a un valore complessivo di 2,8 miliardi, va ad aggiungersi agli ordini da 4,6 miliardi di euro del primo giorno dell'emissione, ai 4 miliardi che sono stati collocati il secondo giorno di emissione (martedì 20 ottobre) e ai 3,5 miliardi di euro raccolti mercoledì 21 ottobre, per un totale di quasi 15 miliardi di euro.

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Va ricordato che il BTP Valore con cedole crescenti nel tempo prevede tassi cedolari minimi pari al 3,70% per il 1° e 2° anno, al 4,10% per il 3° e 4° anno e al 4,70% per il 5° anno, mentre il BTP Valore Insieme corrisponderà un tasso minimo del 22,25% alla scadenza del Titolo.

Questi tassi, annunciati venerdì scorso, sono tuttavia per l'appunto minimi, il che significa che, alla fine del collocamento previsto alle 13 ora italiana, potranno essere confermati o rivisti solo al rialzo.

E la tensione presente sul mercato dei Titoli di Stato sta facendo pensare alla possibilità che le cedole vengano di fatto aumentate.

Lo si saprà tra poche ora quando, a seguito della fine dell'emissione, il Tesoro annuncerà i risultati del collocamento e i tassi cedolari definitivi.

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Ordini attorno a 15 miliardi di euro, centrate le previsioni degli analisti di BBVA

L'ammontare finora incassato dallo Stato si allinea alle previsioni formulate nei giorni scorsi dagli analisti di BBVA Filippo Mormando, European Sovereign Strategy, e Pablo Zaragoza, Co Head Macro and Funding Strategy di BBVA, che avevano reso noto di prevedere che il il collocamento complessivo del nuovo BTP Valore dual tranche si sarebbe attestato in un intervallo compreso tra 12 e 17 miliardi di euro.

I due analisti avevano indicato anche le previsioni per gli ordini che il MEF raccoglierà in tutto il 2026 dagli investitori retail (considerando dunque anche l'emissione di marzo del BTP Valore e quella successiva del BTP Italia Sì), anticipando una raccolta complessiva di 37-40 miliardi di euro nell'intero anno, con “implicazioni positive per il mercato dei Titoli di Stato italiani”, in quanto verrebbe ridotta l'offerta che gli investitori istituzionali dovrebbero assorbire.

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Collocamento BTP Valore e BTP Valore Insieme agli sgoccioli. Come si acquistano i due Titoli

Per quanto riguarda la modalità di acquisto dei due BTP Valore, il cui collocamento sulla piattaforma MOT di Borsa Italiana alla pari è ormai agli sgoccioli, va ricordato che l'acquisto dei due Titoli di Stato avviene a un prezzo alla pari, ovvero uguale a 100, senza commissioni né vincoli.

Questo significa che entrambi i Titoli di Stato potranno essere ceduti del tutto o in parte durante i 5 anni alle condizioni di mercato, ferma restando la garanzia del rimborso a scadenza dell'intero capitale investito.

L'acquisto può avvenire congiuntamente o in via separata attraverso il proprio home banking, se abilitato alle funzioni di trading online, o rivolgendosi alla banca o all'ufficio postale presso cui si possiede un conto corrente e il conto deposito titoli.

L'investimento minimo, per entrambi i BTP Valore, è pari a 1.000 euro e non sarà applicato alcun tetto massimo.

Prevista la consueta tassazione agevolata sui rendimenti fissata, come per tutti i Titoli di Stato, al 12,5%, così come l'esenzione dalle imposte di successione e l'esclusione dal calcolo ISEE fino a 50.000 euro.

La data di regolamento e di godimento dei due Titoli è fissata al 27 ottobre 2026.

Negli ultimi giorni si è parlato anche del caso del Paperone dei Titoli di Stato, che ha piazzato un maxi ordine del valore di 10 milioni di euro.

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Quanto rendono €10.000 sui tre buoni fruttiferi postali 3X4 con premio fedeltà finale

Stefano Vozza — 2026-10-23T07:18:26Z

Analizziamo tre prodotti alternativi e relativamente concorrenti di matrice Cassa Depositi e Prestiti (CDP). Si tratta dell'emittente del risparmio postale, ossia dei libretti e dei buoni fruttiferi postali (BFP), che da settembre hanno visto risalire i rendimenti annui lordi a scadenza. Le tensioni di comparto si sono scaricate su tutta la famiglia del fixed income, risparmio postale incluso. Vediamo allora quanto rendono 10.000 euro sui buoni fruttiferi postali 3X4 con premio fedeltà finale.

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Il primo buono postale che presentiamo: Buono 3x4 con premio 8,00%

Il primo titolo che presentiamo è Buono 3x4 con premio dell'8,00% (7,00% netto) sul valore nominale portato a scadenza, la serie numero TF012A260724. È l'unico dei BFP che non prevede requisiti speciali di sottoscrizione tranne quelli generici. Ossia il rispetto dei 50 euro (e relativi multipli) del taglio minimo di sottoscrizione, la maggiore età, l'essere titolare di libretto o c/c postale, attendere la naturale scadenza. Il prodotto dura 12 anni in totale, scissi in 4 trienni ad ognuno dei quali l'emittente ha associato un tasso nominale annuo.

Nello specifico della serie attuale (dal 24/07/'26), essi sono pari all'1,00% lordo (dal 1° al 3°), al 2,00% (dal 4° al 6°), al 3,01% (dal 7° al 9°) e al 6,04% (dal 10° al 12°). Invece il tasso di rendimento annuo lordo (Tabella B) alla fine del 3°, 6°, 9° e 12° anno è, nell'ordine, dell'1,00%, dell'1,50%, del 2,00% e del 2,99% con premio incluso.

In soldoni, 10mila euro iniziali valgono 10.265,1338 euro netti al termine del 1° step, cioè dopo 3 anni esatti dal giorno dell'acquisto. Invece i montanti netti riconosciuti al termine dei successivi 3 step sono pari, nell'ordine, a 10.817,6286 euro, 11.707,0600 euro e 13.717,7772 euro.

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A seguire ecco Buono Rinnova 3x4 con premio 16,00%

Il premio lordo a scadenza sale a 16% (del valore nominale tenuto fino al termine) sul buono Rinnova 3x4 con premio 16,00%. Un premio che, al pari del titolo precedente e successivo, si aggiunge al rendimento annuo lordo maturato dopo 12 anni di attesa, in questo caso del 2,50% (2,22% netto). Aldilà delle macro condizioni di fondo, i tratti distintivi sono soprattutto nel perimetro di disponibilità del titolo, dato che l'emittente lo riserva per chi:

abbia rimborsato, dal 01/01/2026, BFP Ordinari trentennali cartacei e non;
abbia rimborsato, dal 1° gennaio '26, uno o più BFP cartacei o dematerializzati scaduti e non prescritti. Sono esclusi i Buoni dedicati ai Minori, il Buono per un Buono 6 mesi e i Buoni 4 anni risparmiosemplice;
abbia portato a scadenza uno o più accantonamenti Depositi Supersmart a partire dal 1° gennaio 2026.

La serie numero TF312A260922 (dal 22/09/'26) rende l'1,00% annuo lordo al termine del 1° triennio e l'1,50% al termine del 2°. Ancora, il 2,00% annuo lordo al termine del 3° triennio, cioè dal 1° al 9° anno, e il 2,50% al termine del 4° e ultimo triennio. A scadenza arriva il 16% di premio, il 14% netto, che porta il rendimento effettivo annuo finale al 3,46% lordo e al 3,10% netto.
Quindi 10mila euro iniziali valgono 10.265,1338 al termine del 1° step, 10.817,6286 euro al termine del 2°, 11.707,06 euro alla fine del 3° e 14.417,7772 dopo il 4°, premio incluso.

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Ecco quanto rendono 10.000 euro sui buoni fruttiferi postali 3X4 con premio fedeltà finale

Arriviamo al prodotto più ricco in assoluto sul timeframe 12Y tra quelli di matrice CDP, ossia Buono Rinnova Prima 3x4 Premio 20,00%, solo in formato dematerializzato. La differenza nei ritorni finali la fa tutta, ovviamente, l'extra bonus finale, che innalza il tasso di rendimento annuo lordo dal 2,50% (senza) al 3,69% (con premio). Su questo titolo l'emittente paga il 17,50% netto del capitale complessivo portato a scadenza, cioè tenuto fermo sul buono per 12 anni. Il solo rendimento annuo lordo finale (ex-premio) è del 2,50%, al pari del prodotto precedente, mentre il tasso nominale annuo del solo 4° triennio vola all'8,93%.

A cascata aumentano i montanti lordi e netti riconosciuti da CDP al termine dei 4 trienni. Sempre immaginando 10mila euro iniziali, essi sarebbero pari a 10.265,1338 euro, a 10.817,6286 euro, a 11.707,0600 euro e a 14.767,7772 euro.

Tanta abbondanza, tuttavia, si scontra con gli stringenti requisiti di sottoscrizione. CDP lo riserva, infatti, solo ai titolari dei buoni “eligibili”, ossia titolari di BFP dematerializzati in scadenza nei 30 giorni successivi la prenotazione. Quest'ultima va fatta solo presso gli uffici postali, e dagli “eligibili” sono esclusi i buoni dedicati ai Minori di età, il 4 anni risparmiosemplice e il Buono per un Buono 6 mesi. La prenotazione può essere poi condizionata o incondizionata, dato che i rendimenti effettivi del Rinnova Prima 3x4 Premio saranno quelli corrispondenti alla serie emessa.

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Investimento da portare a termine o no?

Alla luce di queste analisi si comprende chiaramente quali sono i due criteri chiave su cui impostare la scelta oltre a quelli, per così dire, “minori”. Tra questi ultimi rientrano il taglio del capitale da gestire e la presenza/assenza della Mifid con annesso dossier titoli.

Il primo criterio è il livello di rischio che si è disposti a sopportare, dato che quello legato ai BFP è veramente molto basso. Il secondo riguarda la certezza di portare a termine l'investimento. Un'eventuale interruzione prima del tempo vanifica buona parte del tempo di attesa fino a quella data. Se non si è certi di tenere il capitale fermo per i 12 anni di durata, infatti, meglio optare per prodotti del reddito fisso a durate più corte. In tal caso si perderà il ricchissimo extra premio finale ma, verosimilmente, si potenzierà il rendimento medio annuo lordo del minor tempo di investimento.

BTP Valore, il Tesoro alzerà i tassi minimi? Ecco quanto puoi guadagnare in più con 10.000 euro

Flavia Provenzani — 2026-10-22T14:54:56Z

Mancano poche ore alla chiusura del doppio collocamento di BTP Valore e BTP Valore Insieme, fissata per venerdì 23 ottobre alle 13, ed è tempo di chiedersi se il Tesoro rivedrà al rialzo i tassi minimi garantiti comunicati il 16 ottobre, alla luce di una raccolta che procede più lentamente rispetto alla primavera e con rendimenti di mercato tornati a salire sotto la spinta della crisi del debito francese.

Va chiarito subito che, nel momento in cui scriviamo, nessuna revisione è stata decisa. La regola è fissata dal comunicato stampa del MEF n. 110 del 16 ottobre 2026, con cui sono stati resi noti i tassi minimi, e dalla Nota per gli operatori di mercato pubblicata dal Dipartimento del Tesoro per l'ottava emissione. Entrambi i documenti stabiliscono che i tassi annunciati rappresentano una soglia minima e che al termine del collocamento può essere confermata oppure rivista, esclusivamente verso l'alto, in base alle condizioni di mercato del giorno di chiusura dell'emissione.

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L'esito si conoscerà quindi venerdì 23 ottobre, dopo le 13, quando il ministero diffonderà i tassi definitivi insieme ai risultati della raccolta. Nei documenti non compare alcun riferimento all'andamento delle sottoscrizioni e questo significa che una raccolta più debole non obbliga in alcun modo il MEF a rendere il titolo più ricco, così come una domanda esplosiva non gli impedirebbe di farlo.

La revisione, quando arriva, vale per tutti gli ordini dell'emissione, compresi quelli inseriti lunedì mattina. Non è un evento frequente, ma nemmeno un'eccezione isolata. Prima di marzo 2026 era già accaduto con il BTP Più nel febbraio 2025, quando i tassi definitivi erano stati fissati sopra i minimi annunciati per tenere conto dei movimenti del mercato durante la settimana di collocamento.

BTP Valore di ottobre parte più lento ma accorcia le distanze

I numeri delle prime quattro giornate, diffusi giorno per giorno dal Tesoro e ripresi dalle agenzie, raccontano un collocamento solido, anche se meno travolgente di quello primaverile. Lunedì 19 ottobre i due titoli hanno raccolto complessivamente 4,605 miliardi di euro con 148.569 contratti, contro i 6,04 miliardi del primo giorno di marzo. Martedì gli ordini hanno sfiorato i 4 miliardi, portando il totale a 8,58 miliardi, e mercoledì se ne sono aggiunti circa 3,5, per un cumulato di 12,1 miliardi da oltre 400 mila risparmiatori. Il terzo giorno di marzo si era chiuso a 13,02 miliardi, quindi lo scarto accumulato è di circa 920 milioni.

Al termine della terza giornata il BTP Valore a cedole trimestrali aveva raccolto circa 8,83 miliardi, mentre il BTP Valore Insieme, alla sua prima uscita con cedola unica a scadenza, si era fermato intorno a 3,26 miliardi.

La giornata di oggi, giovedì 22 ottobre, sta però ridimensionando il divario. Alle 14.50, gli ordini della giornata avevano già raggiunto 2,056 miliardi, una cifra praticamente identica ai 2,073 miliardi raccolti nell'intera quarta giornata di marzo. Marzo si era poi chiuso con 16,22 miliardi e 522.214 contratti, un traguardo che a questo ritmo il doppio collocamento può ancora avvicinare nell'ultima mezza giornata.

Perché il Tesoro ha rivisto i tassi a marzo?

La settima emissione del BTP Valore, durata sei anni con scadenza 10 marzo 2032, era partita con tassi minimi del 2,50% per il primo biennio, del 2,80% per il secondo e del 3,50% per il terzo, comunicati venerdì 27 febbraio. Il giorno successivo l'attacco di Stati Uniti e Israele all'Iran cambiò lo scenario dei mercati obbligazionari europei nel giro di poche sedute. Il 5 marzo il rendimento di un BTP a sei anni aveva raggiunto il 3,25%, circa 40 punti base sopra il livello del 27 febbraio, e il premio offerto dal titolo retail rischiava di dissolversi.

Il 6 marzo, alla chiusura, il MEF portò così i tassi al 2,60%, al 3,20% e al 3,80%, con un aumento di 10 punti base sul primo gradino, di 40 sul secondo e di 30 sul terzo, lasciando invariato il premio fedeltà dello 0,8%. Il ritocco fu insomma la risposta a un movimento violento dei rendimenti, non al bisogno di attirare compratori, visto che la raccolta stava già correndo verso i 16 miliardi.

Cosa cambia oggi?

Quando il Tesoro ha comunicato i tassi minimi dell'ottava emissione, un BTP ordinario a cinque anni rendeva il 3,956% lordo, mentre i nuovi titoli retail garantivano un rendimento effettivo vicino al 4,10%. Il premio si aggirava quindi intorno ai 15 punti base, un cuscinetto sottile ma coerente con le emissioni precedenti.

Da allora il quadro si è fatto più nervoso, con il decennale italiano che martedì ha chiuso al 4,51% e uno spread sul Bund a 112,4 punti base, mentre stamattina, all'apertura di giovedì 22 ottobre, il rendimento era vicino al 4,61% e il differenziale a 119 punti, con gli OAT francesi oltre il 5%. La spinta arriva da Parigi, dove le proteste e i timori sui conti pubblici stanno contagiando gli altri debiti periferici, come abbiamo raccontato seguendo lo spread BTP-Bund arrivato a ridosso di quota 130 a inizio ottobre.

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Si tratta di un movimento di una decina di punti base sul decennale in due sedute, lontano dai 40 punti che a marzo avevano convinto il Tesoro. Se però si trasmettesse per intero alla scadenza quinquennale, il premio del BTP Valore rispetto al mercato si ridurrebbe a pochi punti base, ed è proprio questo il terreno su cui il MEF valuterà se intervenire. Molto dipenderà da come si chiuderanno le contrattazioni di domani mattina, che sono il riferimento su cui il Tesoro misurerà la convenienza del titolo rispetto al mercato.

Quando arrivano i tassi definitivi e da quando maturano gli interessi dei nuovi BTP Valore?

Il collocamento si chiude venerdì 23 ottobre alle 13 e nello stesso pomeriggio il MEF pubblicherà un comunicato stampa con la raccolta finale, il numero dei contratti e i tassi definitivi dei due titoli, confermati oppure ritoccati. È la stessa procedura seguita a marzo, quando il comunicato n. 27 del 6 marzo annunciò in un'unica nota la chiusura dell'emissione e la revisione delle cedole.

Chi ha sottoscritto non deve fare nulla, perché i tassi definitivi si applicano automaticamente a tutti gli ordini. Il passaggio successivo è martedì 27 ottobre 2026, che è insieme data di regolamento e di godimento. Quel giorno il controvalore viene addebitato sul conto collegato al deposito titoli, i titoli vengono emessi e accreditati, gli interessi cominciano a maturare e il BTP Valore e il BTP Valore Insieme iniziano a essere negoziati sul MOT di Borsa Italiana. Da lì in avanti il BTP Valore staccherà una cedola ogni tre mesi, la prima il 27 gennaio 2027, mentre l'Insieme non pagherà nulla fino alla scadenza del 27 ottobre 2031, quando restituirà il capitale insieme alla cedola unica.

Quale impatto sul rendimento?

Per misurare l'effetto di un'eventuale revisione abbiamo costruito tre ipotesi, che restano tali e non anticipano in alcun modo la decisione del ministero. La prima, che chiameremo scenario A, prevede un aumento uniforme di 10 punti base su tutti i gradini, cioè 3,80%, 4,20% e 4,80%, ed è la correzione più plausibile se i rendimenti si stabilizzassero sui livelli di questa settimana.

Lo scenario B raddoppia il ritocco, con 20 punti base in più su ogni gradino (3,90%, 4,30% e 4,90%), e presuppone un ulteriore peggioramento del mercato nelle ultime ore. Lo scenario C replica invece le stesse variazioni decise a marzo, ossia 10 punti base sul primo biennio, 40 sul secondo e 30 sull'ultimo anno, e porterebbe la scala al 3,80%, al 4,50% e al 5,00%.

Quanto renderebbero 10.000 euro nel BTP Valore

Con i tassi minimi attuali, chi investe 10.000 euro nel BTP Valore incassa 370 euro lordi l'anno nel primo biennio, 410 nel secondo e 470 nel quinto anno, per un totale di 2.030 euro lordi e 1.776,25 euro netti dopo la ritenuta del 12,5%. Il rendimento effettivo annuo, che tiene conto del momento in cui arrivano le cedole trimestrali, è del 4,10% lordo e del 3,585% netto.

Scenario	Tassi anni 1-2 / 3-4 / 5	Interessi lordi in 5 anni	Interessi netti in 5 anni	Rendimento annuo lordo	Rendimento annuo netto
Tassi minimi attuali	3,70% / 4,10% / 4,70%	2.030,00 euro	1.776,25 euro	4,10%	3,585%
Scenario A (+10 pb)	3,80% / 4,20% / 4,80%	2.080,00 euro	1.820,00 euro	4,21%	3,67%
Scenario B (+20 pb)	3,90% / 4,30% / 4,90%	2.130,00 euro	1.863,75 euro	4,31%	3,76%
Scenario C (replica di marzo)	3,80% / 4,50% / 5,00%	2.160,00 euro	1.890,00 euro	4,36%	3,81%

Il guadagno aggiuntivo, al netto delle tasse, sarebbe di 43,75 euro nello scenario A, di 87,50 euro nello scenario B e di 113,75 euro nello scenario C. Tradotto in cedole, la prima cedola trimestrale netta salirebbe dagli attuali 80,94 euro a 83,13 euro nello scenario A e a 85,31 euro nello scenario B. Nello scenario C, dove il ritocco si concentra sugli anni centrali, la differenza si vedrebbe soprattutto dal terzo anno, con una cedola trimestrale netta di 98,44 euro contro gli 89,69 euro dei tassi minimi.

E con 30.000 euro?

Su un capitale di 30.000 euro, importo vicino al taglio medio dei contratti di questa emissione, le cifre si moltiplicano per tre e la differenza comincia a farsi sentire. Ai tassi minimi gli interessi netti in cinque anni ammontano a 5.328,75 euro. Salirebbero a 5.460 euro nello scenario A (131,25 euro in più), a 5.591,25 euro nello scenario B (262,50 euro in più) e a 5.670 euro nello scenario C, con un vantaggio di 341,25 euro rispetto alla situazione attuale.

Il BTP Valore Insieme e la cedola unica da ricalcolare

Per il gemello con cedola unica il calcolo è diverso, perché il MEF fissa la maxi cedola finale in modo che il rendimento a scadenza resti equivalente a quello del BTP Valore. Oggi il 22,25% garantisce su 10.000 euro un incasso di 2.225 euro lordi il 27 ottobre 2031, pari a 1.946,88 euro netti, con un rendimento annuo del 4,10% lordo e del 3,62% netto, leggermente superiore a quello del titolo a cedole perché l'imposta viene prelevata una sola volta alla fine.

Il meccanismo che lega i due titoli è più semplice di quanto sembri. Si parte dal rendimento annuo effettivo del BTP Valore, quello che tiene conto di quando arrivano le venti cedole trimestrali, e lo si capitalizza per i cinque anni di durata, elevando alla quinta potenza la somma di uno e del rendimento e sottraendo poi uno. Con i tassi minimi il rendimento effettivo è del 4,1025%, e cinque anni di capitalizzazione portano a una cedola del 22,27%, che il Tesoro ha fissato al 22,25%, appena sotto il valore teorico. È per questo che il MEF può dire che i due titoli hanno lo stesso rendimento a scadenza pur pagando cifre diverse.

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Se i tassi del BTP Valore venissero rivisti, il ministero dovrebbe ricalcolare anche la cedola unica per mantenere l'equivalenza. Applicando la stessa formula ai nostri scenari, la maxi cedola salirebbe al 22,87% nello scenario A, al 23,48% nello scenario B e al 23,80% nello scenario C. Sono valori teorici, perché il Tesoro potrebbe arrotondarli, come ha fatto a ottobre, di qualche centesimo verso il basso.

Scenario	Cedola unica	Interessi lordi su 10.000 euro	Interessi netti su 10.000 euro	Interessi netti su 30.000 euro	Rendimento annuo lordo	Rendimento annuo netto
Tasso minimo attuale	22,25%	2.225,00 euro	1.946,88 euro	5.840,63 euro	4,10%	3,62%
Scenario A (+10 pb)	22,87%	2.287,00 euro	2.001,13 euro	6.003,38 euro	4,21%	3,72%
Scenario B (+20 pb)	23,48%	2.348,00 euro	2.054,50 euro	6.163,50 euro	4,31%	3,81%
Scenario C (replica di marzo)	23,80%	2.380,00 euro	2.082,50 euro	6.247,50 euro	4,36%	3,86%

Su 10.000 euro il guadagno netto aggiuntivo rispetto ai tassi attuali sarebbe di 54,25 euro nello scenario A, di 107,62 euro nello scenario B e di 135,62 euro nello scenario C. Il rendimento netto dell'Insieme resta in ogni caso leggermente superiore a quello del BTP Valore, perché l'imposta del 12,5% viene trattenuta una sola volta alla scadenza invece che su ogni cedola.

Chi vuole capire meglio come si confrontano i due titoli ai tassi attuali trova tutti i calcoli nel nostro approfondimento su quanto rendono 10.000 euro investiti nei nuovi BTP Valore, mentre l'analisi di Tommaso Scarpellini sul rendimento reale con l'inflazione al 4,2% aiuta a mettere questi numeri nella giusta prospettiva.

Ha senso aspettare la chiusura per sottoscrivere?

La risposta breve è no, perché i tassi definitivi valgono per tutti gli ordini dell'emissione e chi ha comprato lunedì riceverà esattamente lo stesso trattamento di chi entrerà domani a mezzogiorno. L'unico vero rischio dell'attesa è arrivare tardi, dato che il collocamento si chiude alle 13 di venerdì e i titoli inizieranno a essere negoziati sul MOT dal 27 ottobre al prezzo di mercato, non più alla pari e senza l'esenzione dalle commissioni riservata alla fase di sottoscrizione.

Resta poi da ricordare che tutte le simulazioni di questo articolo sono al lordo dell'imposta di bollo dello 0,20% annuo sul deposito titoli, che su 10.000 euro pesa circa 20 euro l'anno e riduce di conseguenza il rendimento netto effettivo. E vale la regola di sempre, che il ritocco dei tassi corregge l'offerta al momento dell'emissione ma non protegge dalle oscillazioni di prezzo successive, come sanno bene i sottoscrittori di marzo, che hanno visto il proprio titolo scendere sotto la pari nelle settimane seguenti per effetto dell'allargamento dello spread.

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Le informazioni contenute in questo articolo hanno finalità esclusivamente informative e non costituiscono sollecitazione all'investimento né consulenza finanziaria. Gli scenari di rialzo dei tassi sono ipotesi elaborate dalla redazione e non anticipano le decisioni del Ministero dell'Economia e delle Finanze.

Allarme conti Francia, rendimenti OAT a 10 anni superano Treasury. Prima volta dal 2013, il grafico

Laura Naka Antonelli — 2026-10-22T13:48:44Z

Alta tensione anche oggi per i Titoli di Stato della Francia, ovvero per gli “OAT”, con quelli a scadenza decennale, ma non solo, che tornano nel mirino delle vendite degli investitori.

Titoli di Stato, rendimenti OAT superano rendimenti Treasury. Prima volta dal 2013

Il risultato, per la relazione inversamente proporzionale che esiste tra i prezzi e i rendimenti dei bond, è che i rendimenti si impennano fino a superare gli yield dei Treasury USA, per la prima volta dal 2013.

I rendimenti degli OAT hanno superato anche gli yield dei Treasury USA I rendimenti degli OAT continuano a balzare, superando la soglia del 5% e battendo anche i rendimenti dei Treasury. Prima volta dal 2013 (Fonte CNBC)

Scatto rendimenti porta spread Francia-Germania a 10 anni al record in 15 anni

La fuga dai bond francesi porta lo spread Francia-Germania, o spread OAT-Bund, ad allargarsi al massimo degli ultimi 15 anni.

Monta dunque l'ansia per i conti pubblici di Parigi, già in difficoltà ormai da anni a rimettere in riga le casse dello Stato, che soffrono livelli dei deficit e di debiti sempre più alti.

In un clima di piena avversione al rischio, confermato anche dal trend negativo dell'azionario globale, e in particolare dagli smobilizzi che tornano ad abbattersi sulle azioni AI, gli investitori preferiscono tornare a privilegiare i Bund tedeschi e i Treasury, a danno dei Titoli di Stato francesi, ma anche dei BTP.

Lo si vede dal trend dei rendimenti: gli acquisti sui Bund fanno scendere i rendimenti decennali di ben 6 punti base, al 3,36%, mentre i buy sui Treasury fanno capitolare di ben 9 punti base gli yield americani a 10 anni, portandoli al 5,03%.

Gli investitori si rifugiano nei Bund e Treasury, penalizzando OAT e BTP. Occhio agli spread

A essere penalizzati sono i bond sovrani dei Paesi più in difficoltà nella gestione delle finanze pubbliche, in quanto più indebitati.

A essere venduti sono così gli OAT, con rendimenti che salgono mentre scriviamo di 3 punti base, al 5,05% ma anche i BTP, con i rendimenti dei BTP a 10 anni che avanzano per ora in misura contenuta, di 1 punto base, al 4,58%.

Considerando che i rendimenti dei Bund scivolano al 3,36%, il calcolo è fatto: lo spread BTP-Bund (spread Italia-Germania) a 10 anni viaggia a 122 punti base, mentre lo spread OAT-Bund (spread Francia-Germania) vola a un soffio da 170 punti base.

Un articolo della CNBC - lo stesso che ha pubblicato il grafico - ha fatto notare che gli investitori sono sempre più scettici sulla capacità della Francia di approvare un programma di consolidamento fiscale volto a ridurre l'elevato rapporto tra deficit pubblico e PIL.

Sono giornate cruciali in Francia, con il Parlamento che sta discutendo la legge di bilancio per il 2027. Il problema è che il governo non dispone di una maggioranza parlamentare e potrebbe ricorrere a poteri speciali per fare approvare la manovra, rischiando tuttavia di alimentare il contesto di instabilità politica e la frustrazione crescente dei cittadini.

Il Paese fa già i conti con l'impennata degli interessi da pagare sul debito pubblico, che sta esercitando ulteriori pressioni sulle finanze statali: una situazione che alimenta lo spettro di un possibile intervento della Banca centrale europea (BCE), qualora lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato francesi e quelli della Germania, considerati il benchmark dell'Eurozona, continuasse ad ampliarsi.

Anche se per ora la Presidente della BCE Christine Lagarde ha escluso l'attivazione dello scudo anti-spread, facendo notare che i problemi della Francia devono essere risolti “a casa”.

Hai comprato BTP Valore? 5 cose che la banca non ti ha detto

Sal da Rendite Passive — 2026-10-22T11:32:00Z

Chi ha comprato il BTP Valore a marzo oggi vede sul conto 95,38 euro per ogni 100 investiti. È la prima delle 5 cose che la banca non spiega a chi compra il nuovo BTP Valore di ottobre.

Le altre quattro: questa volta manca il premio fedeltà; le cedole lasciate sul conto rendono 170 euro in meno su 10.000 rispetto alla cedola unica; l'inflazione al 4,2% supera il rendimento netto; una perdita su un BTP vale, per il fisco, meno della metà di quella su un'azione.

Il collocamento del BTP Valore e del BTP Valore Insieme è aperto dal 19 ottobre e chiude venerdì 23 ottobre alle 13. Nei primi tre giorni, dal 19 al 21 ottobre, gli ordini hanno superato 12,1 miliardi di euro, secondo i dati del MEF. Questa guida serve a chi ha appena sottoscritto, a chi ha ancora poche ore per decidere e a chi detiene BTP Valore delle emissioni precedenti. I risparmiatori coinvolti nel nuovo collocamento sono oltre 400mila.

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I tassi citati sono i minimi garantiti comunicati dal MEF con il comunicato n. 110 del 16 ottobre 2026: 3,70% per i primi due anni, 4,10% per il terzo e il quarto, 4,70% per il quinto, 22,25% di cedola unica per l'Insieme. Il MEF comunica i tassi definitivi alla chiusura e possono solo restare uguali o salire.

1) Il prezzo dei BTP Valore sta scendendo

I BTP Valore già emessi oggi valgono meno di 100. Chi ha comprato a marzo 2026 (6 anni, scadenza 10 marzo 2032) vede 95,38 sul conto titoli: su 10.000 euro sono 462 euro in meno, sulla carta. Chi ha comprato a ottobre 2025 (7 anni, scadenza 28 ottobre 2032) vede 94,13, cioè 587 euro in meno.

Emissione BTP Valore	Prezzo sul MOT, 21/10/2026
Giugno 2023	100,40
Ottobre 2023	101,52
Marzo 2024	99,86
Maggio 2024	99,39
Ottobre 2025	94,13
Marzo 2026	95,38

Fonte: Borsa Italiana (MOT), prezzi di chiusura del 21 ottobre 2026.

Il motivo è il rialzo dei rendimenti. In apertura di seduta del 22 ottobre il BTP decennale rendeva circa il 4,61% e il Bund tedesco il 3,42%, con lo spread a 119 punti. Durante il collocamento di marzo 2026 lo spread era intorno a 61 punti, ai minimi dal 2008.

Il rialzo ha due componenti. Salgono i tassi europei, come mostra il Bund sopra il 3,4%. E sale il premio chiesto per il debito italiano, cioè lo spread. Con l'inflazione al 4,2%, gli investitori chiedono rendimenti più alti. Quando i rendimenti salgono, il prezzo dei titoli già emessi scende.

Il nuovo BTP Valore non fa eccezione. Dal 27 ottobre quota sul MOT e il prezzo segue i tassi:

Se i rendimenti di mercato...	Prezzo BTP Valore	Prezzo BTP Valore Insieme
scendono di 0,50 punti	102,23	102,44
salgono di 0,25 punti	98,91	98,81
salgono di 0,50 punti	97,83	97,63

La perdita diventa reale solo se vendi. Se tieni il titolo fino al 27 ottobre 2031, lo Stato rimborsa 100. Il prezzo intermedio conta solo per chi deve disinvestire prima.

2) Questa volta non c'è il premio fedeltà

Il BTP Valore di ottobre 2026 non paga premio fedeltà. Le emissioni precedenti lo prevedevano: lo 0,8% del capitale per chi teneva il titolo fino a scadenza, sia a ottobre 2025 sia a marzo 2026.

La perdita però è solo apparente. Il nuovo titolo rende circa il 4,10% lordo annuo. L'emissione di ottobre 2025, premio incluso, rendeva circa il 3,33%. Il tasso più alto vale molto più dello 0,8% tolto.
C'è anche un vantaggio pratico. Senza premio, vendere prima della scadenza non ti fa perdere un bonus finale. Se ti servono i soldi nel 2028, il costo dell'uscita dipende solo dal prezzo di mercato.

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3) Se lasci le cedole sul conto, l'Insieme rende di più

Su 10.000 euro il BTP Valore paga 1.776,25 euro netti in cinque anni. Il BTP Valore Insieme ne paga 1.946,88, tutti alla scadenza. La differenza, 170 euro, esiste solo se le cedole trimestrali restano ferme sul conto corrente.

Su 10.000 euro, tassi minimi	BTP Valore	BTP Valore Insieme
Cedola netta a trimestre	80,94 € (anni 1-2), 89,69 € (anni 3-4), 102,81 € (anno 5)	nessuna
Interessi netti totali	1.776,25 €	1.946,88 € il 27/10/2031
Rendimento netto annuo, prima del bollo	3,58%	3,62%
Calo del prezzo se i tassi salgono di 1 punto	circa 4,4%	circa 4,8%

Lordo, i due titoli rendono uguale: circa il 4,10% annuo. Il vantaggio netto dell'Insieme viene dalle tasse: il 12,5% si paga tutto nel 2031, non a ogni cedola. Il prezzo da pagare è la volatilità. L'Insieme oscilla di più sul MOT, quindi è la scelta peggiore per chi potrebbe vendere prima.

Cedole trimestrali: hanno senso se le usi come reddito o se le reinvesti davvero.
Cedola unica: ha senso se non ti servono entrate e tieni il titolo fino al 2031.

4) Con l'inflazione al 4,2%, oggi il rendimento reale è negativo

A settembre 2026 l'inflazione italiana è salita al 4,2% annuo, secondo i dati Istat del 16 ottobre. Il BTP Valore rende circa il 3,58% netto. Il bollo si paga sul valore dei titoli, lo 0,20% l'anno, e toglie circa 0,2 punti: il rendimento scende al 3,38%.

Il conto è semplice: 3,38% di rendimento meno 4,2% di inflazione fa circa -0,8% l'anno in potere d'acquisto. Il BTP Valore è un titolo a tasso fisso: le cedole non salgono se salgono i prezzi.

Il dato va letto con cautela. L'inflazione di settembre nasce da uno shock energetico, e Istat stima una media 2026 del 3,1% anche con prezzi fermi fino a dicembre. Il rendimento reale si decide sui prossimi cinque anni, non su un mese. Il punto di pareggio è un'inflazione media intorno al 3,4% fino al 2031.

5) Bollo, ISEE e minusvalenze: le regole fiscali che pochi leggono

Il BTP Valore ha tre vantaggi fiscali e due trappole.

Regola	Cosa significa su 10.000 euro
Tassazione al 12,5% su cedole e plusvalenze	metà del 26% di azioni, ETF e conti deposito
Esenzione dall'imposta di successione	gli eredi ricevono il titolo senza imposta
Esclusione dall'ISEE fino a 50.000 euro, secondo il MEF	fino a quella soglia il titolo non entra nel calcolo dell'ISEE
Bollo dello 0,20% annuo sul deposito titoli	circa 20 euro l'anno, 100 euro in cinque anni
Minusvalenze compensabili solo al 48,08%	una perdita di 1.000 euro vale 480,80 euro di credito fiscale

La trappola meno nota è l'ultima. Se vendi un BTP Valore in perdita, la minusvalenza entra nello zainetto fiscale solo per il 48,08%. È il rovescio della tassazione agevolata: i titoli di Stato pagano meno tasse sui guadagni, ma le loro perdite valgono meno come scudo. La minusvalenza resta utilizzabile per quattro anni e compensa solo plusvalenze, non cedole o dividendi.

Cosa fare adesso se hai comprato BTP Valore

Questo articolo non è un consiglio di investimento. Io nei panni di chi ha appena sottoscritto ragionerei così:

Venerdì 23 ottobre controllerei i tassi definitivi: possono solo essere uguali o più alti dei minimi.
Non guarderei il prezzo ogni giorno, se il piano è tenere il titolo fino al 2031.
Se avessi scelto il BTP Valore, deciderei subito dove mettere le cedole trimestrali.
Se potessi aver bisogno dei soldi prima del 2031, preferirei le cedole trimestrali all'Insieme.
Non venderei in perdita solo per paura: il credito fiscale vale il 48,08% della perdita.

BTP Valore e BTP Valore Insieme, corsa agli acquisti. Ordini superano 14 miliardi, c'è anche il maxi acquisto del Paperone

Laura Naka Antonelli — 2026-10-22T07:09:35Z

Gli ordini per il BTP Valore e del BTP Valore Insieme, entrambi Titoli di Stato italiani con una durata di 5 anni, con scadenza al 27 ottobre 2031, continuano a fioccare.

Oggi, giovedì 22 ottobre 2026, a metà giornata è stata sfondata anche la soglia di 14 miliardi di euro.

Il collocamento, partito lunedì scorso 19 ottobre, si concluderà domani, venerdì 23 ottobre, alle 13 ora italiana, salvo chiusura anticipata.

Ordini BTP Valore a ottobre 2031 sfondano la soglia di 14 miliardi di euro

I numeri confermano il successo della nuova scommessa del governo Meloni sulla propensione dei cosiddetti BTP People a blindare il debito pubblico italiano.

Dai dati di Borsa italiana diramati a metà giornata, è risultato che il valore complessivo degli ordini per i due BTP Valore ha superato anche quota 14 miliardi di euro.

Nella giornata di ieri, mercoledì 21 ottobre, gli ordini complessivi per i due Titoli si erano attestati a un valore superiore a 3,5 miliardi di euro, con 116.323 contratti sottoscritti.

Nello specifico, il BTP Valore con cedole trimestrali aveva raccolto 2,53 miliardi di euro di ordini, mentre il BTP Valore Insieme aveva attirato più di 974 milioni di euro di richieste.

Lunedì i contratti sottoscritti erano ammontati a 4,6 miliardi di euro, mentre il secondo giorno del collocamento, ovvero nella giornata di martedì gli ordini erano ammontati a 4 miliardi di euro, superando quota 8 miliardi nei primi due giorni dell'emissione.

La soglia dei 12 miliardi è stata superata ieri mentre oggi, quarto giorno di emissioni, si segnalano per ora ordini per 1.471 miliardi per il BTP Valore (con cedole trimestrali a tassi crescenti) e per 557 milioni per il BTP Valore Insieme.

BTP Valore, maxi ordine da 10 milioni di euro dal Paperone dei Titoli di Stato

Occhio intanto al caso del Paperone dei Titoli di Stato, ovvero del'investitore che ha piazzato un maxi ordine del valore di 10 milioni di euro il primo giorno del collocamento, ovvero nella giornata di lunedì 19 ottobre.

I calcoli, considerati le cedole, indicano che il Paperone potrebbe incassare flussi cedolari attorno a 1,8 milioni di euro, su base netta, nel corso dei cinque anni di durata del Titolo.

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Il BTP Valore con cedole trimestrali piace più del BTP Valore Insieme

In generale, ad attrarre la platea dei piccoli risparmiatori, a cui i due BTP Valore è rivolto, continua a essere soprattutto il BTP Valore che offre cedole trimestrali crescenti in base al meccanismo step up, secondo lo schema 2+2+1.

Vanno ricordati i tassi minimi cedolari che, nella giornata di domani, venerdì 23 ottobre 2026, al termine del collocamento, potranno essere confermati o solo rivisti al rialzo.

A fare l'annuncio dei tassi cedolari definitivi sarà il MEF, contestualmente alla comunicazione dei risultati dell'emissione.

Per il BTP Valore con cedole trimestrali, i tassi minimi sono pari al 3,70% per il 1° e 2° anno; al 4,10% per il 3° e 4° anno; al 4,70% per il 5° anno mentre per il BTP Valore Insieme, che garantisce un'unica cedola alla scadenza del Titolo, la cedola minima è stata fissata al 22,25%.

Da ricordare i codici ISIN, che sono IT0005735201 per il BTP Valore con cedole trimestrali e IT0005735227 per il BTP Valore con cedola finale unica.

Occhio alle previsioni che sono state stilate dagli analisti BBVA sull'esito di questo collocamento doppio dei BTP Valore, che ha inaugurato il debutto del BTP Valore Insieme.

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Come acquistare i 2 BTP Valore

L'acquisto del BTP Valore e del BTP Valore Insieme può avvenire congiuntamente o in via separata attraverso il proprio home banking, se abilitato alle funzioni di trading online, o rivolgendosi alla banca o all'ufficio postale presso cui si possiede un conto corrente e il conto deposito titoli.

Il collocamento avviene sulla piattaforma MOT di Borsa Italiana alla pari (ovvero con prezzo uguale a 100).

Non ci sono né commissioni né vincoli, ed entrambi i Titoli di Stato potranno essere ceduti del tutto o in parte durante i 5 anni alle condizioni di mercato, ferma restando la garanzia del rimborso a scadenza dell'intero capitale investito.

L'investimento minimo, per entrambi i BTP Valore, è pari a 1.000 euro e non viene applicato alcun tetto massimo.

Prevista la consueta tassazione agevolata sui rendimenti fissata, come per tutti i titoli di Stato, al 12,5%, così come l'esenzione dalle imposte di successione e l'esclusione dal calcolo ISEE fino a 50.000 euro.

La data di regolamento e di godimento dei due titoli è fissata al 27 ottobre 2026.

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Casa a meno di 500 euro al metro quadro. In 1.042 comuni italiani costa meno di un'auto

Flavia Provenzani — 2026-10-21T15:17:28Z

Sessanta metri quadri per 30.000 euro sembrano l'annuncio civetta di un'agenzia, o l'ennesima variante delle case a un euro, e sono invece il prezzo medio di mercato in 1.042 comuni italiani, quelli dove, secondo le quotazioni dell'Osservatorio del Mercato Immobiliare dell'Agenzia delle Entrate relative al primo semestre del 2026, le abitazioni valgono in media meno di 500 euro al metro quadro e in cui vivono circa 1,75 milioni di persone. È un'Italia che resta quasi sempre ai margini delle analisi sul mattone, tutte concentrate su Milano e sugli affitti brevi, e che invece racconta molto bene dove sta andando il Paese.

Dove sono le case più economiche d'Italia

I numeri arrivano da Cruscotto Italia, la piattaforma di open data pubblici di AgID, che riporta a livello di singolo comune le quotazioni OMI, pubblicate in origine zona per zona e in forchette tra un minimo e un massimo, e ne ricava un valore medio calcolato sulle sole tipologie abitative, rendendole così confrontabili su scala nazionale. Va tenuto presente che si tratta di indicazioni di larga massima, che nei paesi dove le compravendite sono rare l'Agenzia ricostruisce per via indiretta. In testa c'è la Calabria, con 184 comuni sotto la soglia dei 500 euro, seguita dalla Sicilia con 173, ma la vera sorpresa sta sul terzo gradino del podio, occupato dal Piemonte con 136 comuni, davanti a Molise (109), Basilicata (99), Abruzzo (97) e Sardegna (90). Nemmeno la regione della Capitale ne è immune, visto che il Lazio conta 58 comuni sotto la soglia.

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È tra le province di Trapani e Agrigento che si toccano i valori più bassi in assoluto. Salaparuta si ferma a 225 euro al metro e Poggioreale a 230, due paesi della valle del Belice ricostruiti dopo il terremoto del 1968, mentre poco più su si incontrano Sant'Angelo Muxaro (241), Raddusa, nel Catanese (252), e Montevago (257).

Accanto ai borghi di poche centinaia di anime compaiono anche vere e proprie città, come Ramacca, nel Catanese, che conta 10.000 abitanti e prezzi medi di 374 euro al metro, Grammichele, che ne ha 12.000 e si ferma a 389, o Palagonia, oltre 15.000 residenti, a 396. Il caso più vistoso resta Favara, in provincia di Agrigento, che supera i 31.000 abitanti con una media di 431 euro al metro.

Per misurare la distanza dal resto del Paese basta guardare la mediana nazionale, che calcolata su tutti i comuni è di 858 euro al metro e sale a circa 1.530 euro se la si pesa per la popolazione, cioè se si guarda al prezzo della casa in cui vive l'italiano medio. A Milano si arriva a 5.635 euro, a Cortina d'Ampezzo a 9.479, a Portofino a 10.575, e con il prezzo di un solo metro quadro nel borgo ligure si comprano più di ventotto metri quadri a Ramacca.

Il prezzo basso ha un prezzo da pagare

La tentazione di fiutare l'affare è comprensibile, e non pochi negli ultimi anni hanno comprato una seconda casa in un borgo spendendo poco, ma i numeri invitano alla prudenza. Nei comuni sotto i 500 euro al metro l'età media è di 48,1 anni, contro i 46,6 della media nazionale, e secondo i dati Istat nel 2024 vi sono nati 10.657 bambini a fronte di 24.517 morti, ovvero 2,3 decessi per ogni nascita, quando a livello nazionale il rapporto si ferma a 1,8.

Il mattone vale poco perché manca chi lo compra, e un bene che nessuno cerca oggi sarà difficile da rivendere domani. Chi acquista in questi comuni deve mettere in conto anzitutto la ristrutturazione, perché le case sul mercato sono spesso vecchie e da rimettere in sesto, e un intervento completo costa secondo le stime più diffuse tra 500 e 1.500 euro al metro quadro, a seconda delle finiture. Su sessanta metri quadri significa una spesa compresa fra 30.000 e 90.000 euro, da una a tre volte il prezzo pagato per la casa. Una parte rientra con la detrazione per le ristrutturazioni, che nel 2026 vale il 50% delle spese sull'abitazione principale e il 36% sulle seconde case, entro un tetto di 96.000 euro e in dieci rate annuali, ma dal 1° gennaio 2027 le aliquote scenderanno rispettivamente al 36% e al 30%, un taglio che colpisce proprio chi immagina la casa per le vacanze nel borgo.

Anche il mutuo racconta la stessa storia. La banca finanzia in proporzione al valore di perizia, di norma fino all'80%, e in un mercato dove le compravendite sono rare e i valori bassi l'importo concedibile si assottiglia di conseguenza, così che i lavori finiscono spesso per gravare sui risparmi o su un prestito personale a tassi più alti. Resta infine la questione della liquidità, perché un immobile in un comune che perde abitanti può restare invenduto per anni, e quella dei servizi, dalla farmacia alla scuola, che in molti di questi paesi si raggiungono solo in auto.

Le case a un euro (e le altre leve)

Per invertire la rotta molti di questi paesi hanno puntato sulle case a 1 euro, con esiti alterni. La formula, nata in Sicilia nel 2008 ed esplosa a livello internazionale dal 2019, prevede di solito una polizza fideiussoria intorno ai 5.000 euro e l'obbligo di completare i lavori entro tre anni, ed è proprio questo vincolo, più del prezzo simbolico, a frenare molti acquirenti. Tra i casi riusciti si cita spesso Sambuca di Sicilia, nell'Agrigentino, dove dal 2019 sono state vendute circa 230 case con i bandi a uno, due e tre euro, mentre altrove, soprattutto al Nord, i bandi si sono chiusi senza risultati.

Altri comuni scommettono sugli incentivi a chi trasferisce la residenza. In Calabria il programma regionale per i borghi montani, che ha ammesso 89 comuni sotto i 3.000 abitanti, riconosce 20.000 euro una tantum a chi avvia un'attività e 5.000 euro a pensionati, lavoratori in smart working e famiglie con figli minorenni, a patto di restare almeno cinque anni, mentre la Sardegna copre metà della spesa per comprare o ristrutturare la prima casa nei piccoli comuni dell'isola, fino a 15.000 euro. In un paese dove sessanta metri quadri costano 30.000 euro, somme del genere arrivano a valere metà dell'acquisto.

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Per chi compra la prima casa le agevolazioni fiscali restano le stesse ovunque, con l'imposta di registro al 2% del valore catastale, ma su immobili così economici scatta spesso il minimo di 1.000 euro, che su un acquisto da 30.000 euro pesa per più del 3%. Il costo vero, qui, è però un altro, ed è il tempo, insieme alla scommessa che il paese esista ancora tra vent'anni.

D'altronde, quando una casa costa meno di un'automobile, il problema non è la casa ma il futuro del luogo in cui si trova. I comuni sotto i 600 euro al metro sono già 1.919 e, senza una politica seria per le aree interne, la soglia dei 500 euro è destinata a inghiottirne molti altri. I prossimi segnali arriveranno a marzo 2027, quando l'Agenzia delle Entrate pubblicherà le quotazioni del secondo semestre 2026 e si capirà se la discesa prosegue, e poi con il taglio delle detrazioni, che renderà ancora più caro rimettere in piedi le case che nessuno vuole.

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Pietro Pisello — 2026-10-21T10:38:14Z

È attualmente in corso il collocamento del nuovo BTP Valore, il titolo di Stato pensato esclusivamente per il mercato retail, quindi destinato ai piccoli risparmiatori. Solo pochi giorni fa il Ministero dell'Economia e delle Finanze ha comunicato i tassi minimi garantiti dell'emissione che, come ormai noto, potranno essere eventualmente ritoccati soltanto al rialzo al termine del periodo di collocamento. Un meccanismo che offre fin da subito una certa visibilità sui rendimenti, lasciando aperta la possibilità di condizioni ancora più favorevoli per gli investitori.

Al di là delle caratteristiche tecniche del prodotto, la domanda che molti si stanno ponendo è una sola: quanto si guadagna davvero investendo nel nuovo BTP Valore? E soprattutto, quale sarà il rendimento effettivo una volta sottratta la tassazione prevista sui titoli di Stato? Per rispondere a questi interrogativi abbiamo simulato un investimento di 20.000 euro e confrontato i risultati ottenibili nei due strumenti «gemelli» emessi dal Tesoro, analizzando il guadagno complessivo al termine dei cinque anni e verificando quale dei due riesce a offrire il rendimento più elevato.

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BTP Valore vs BTP Valore Insieme: il confronto dei rendimenti netti

Partiamo dal BTP Valore tradizionale, che prevede il pagamento di cedole trimestrali e una struttura dei rendimenti «step-up», con tassi che crescono nel tempo. Nel dettaglio, i tassi minimi garantiti sono pari a:

3,70% per il primo e il secondo anno;
4,10% per il terzo e il quarto anno;
4,70% per il quinto e ultimo anno.

Sulla base di questi rendimenti, un investimento di 20.000 euro genererebbe complessivamente 4.060 euro lordi di cedole nell'arco dei cinque anni. Applicando la tassazione agevolata del 12,5% prevista per i titoli di Stato, il guadagno netto si riduce a circa 3.552 euro.

Passando invece al BTP Valore Insieme, il meccanismo è differente. In questo caso non sono previste cedole periodiche e l'investitore riceve rendimento e capitale in un'unica soluzione alla scadenza del titolo. Considerando il rendimento lordo complessivo del 22,25%, un investimento di 20.000 euro porterebbe a un guadagno di 4.450 euro lordi, che diventano circa 3.894 euro netti dopo l'applicazione della tassazione.

Facendo i conti, a parità di capitale investito e mantenendo il titolo fino alla scadenza, il BTP Valore Insieme garantirebbe un guadagno netto superiore di circa 342 euro rispetto al BTP Valore con cedole trimestrali.

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BTP Valore e BTP Valore Insieme: cosa considerare?

Alcune precisazioni sono però necessarie prima di trarre conclusioni definitive. Innanzitutto, nei calcoli non è stata considerata l'imposta di bollo sul dossier titoli, pari allo 0,20% annuo del controvalore dell'investimento. Per semplicità abbiamo ipotizzato che il valore dell'investimento rimanga invariato nel corso dei cinque anni. In questo scenario, su un capitale di 20.000 euro l'imposta sarebbe pari a circa 40 euro all'anno, per un totale di 200 euro nell'intero periodo, importo che andrebbe ulteriormente sottratto ai rendimenti netti riportati in precedenza.
C'è poi un altro elemento fiscale da tenere in considerazione. Come tutti i titoli di Stato italiani, anche questi strumenti beneficiano dell'esclusione dal calcolo dell'ISEE fino a un valore complessivo di 50.000 euro. Si tratta di un aspetto spesso sottovalutato ma che, in determinate situazioni, potrebbe agevolare l'accesso a bonus, agevolazioni e prestazioni sociali legate proprio all'indicatore della situazione economica equivalente.

Infine, va ricordato che quelli utilizzati nella simulazione sono i tassi minimi garantiti comunicati dal MEF. Al termine del periodo di collocamento, il Ministero potrà decidere di confermarli oppure di ritoccarli al rialzo, come già accaduto in occasione di alcune emissioni precedenti. Di conseguenza, i rendimenti effettivi potrebbero risultare leggermente superiori rispetto a quelli ipotizzati in questo articolo.

Il collocamento, iniziato lunedì 19 ottobre, resterà aperto fino a venerdì 23 ottobre alle ore 13:00, salvo chiusura anticipata da parte del Tesoro in caso di particolari esigenze di raccolta.
Come sempre, è importante ricordare che ogni investimento comporta rischi e che il rendimento non è l'unico elemento da valutare. La scelta di uno strumento dovrebbe tenere conto anche dell'orizzonte temporale, delle esigenze di liquidità e degli obiettivi personali dell'investitore.

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Le informazioni contenute in questo articolo hanno finalità esclusivamente informative e non costituiscono in alcun modo una raccomandazione o un consiglio di investimento.

Alert debito Francia, rendimenti OAT a 10 anni volano al 5% per la prima volta dal 2002. Che fanno i BTP?

Laura Naka Antonelli — 2026-10-21T09:41:28Z

Montano le preoccupazioni per i bond sovrani della Francia che, nella giornata di oggi, mercoledì 21 ottobre 2026, hanno toccato la soglia del 5% per la prima volta dal 2002. Lo riporta un articolo della CNBC.

Rendimenti Titoli di Stato Francia al 5%, prima volta dal 2022. Occhio anche ai BTP

Occhio ai rendimenti degli altri Titoli di Stato dell'area euro, in primis dei BTP, mentre sale il timore di un contagio degli OAT su tutte le obbligazioni sovrane del blocco.

Per ora, stando alle rilevazioni di Bloomberg, i rendimenti dei BTP a 10 anni avanzano di 4 punti base al 4,56%.

L'impennata dei rendimenti francesi si è manifestata attorno alle 11:14 ora italiana, stando a quanto indicato da Reuters, quando gli yield degli OAT a 10 anni sono balzati fino al 5,002%, per poi tornare al di sotto della soglia psicologica.

Spread Francia-Germania a quota 157, record dal 2011. Perché si fugge dagli OAT

Occhio anche allo spread Francia-Germania, o anche spread OAT-Bund, che, per effetto del balzo dei rendimenti rispetto ai rendimenti dei Bund tedeschi, è avanzato a 157 punti base, avvicinandosi ai livelli registrati l'ultima volta nel 2011.

Tra i motivi che stanno portando gli investitori a continuare a fuggire dalla carta francese, i timori per la capacità del governo di Parigi di ottenere l'approvazione della legge di bilancio del 2027, volta a ridurre l'elevato deficit pubblico.

Ma a pesare sui Titoli di Stato transalpini è, inevitabilmente, anche l'incertezza per l'esito delle elezioni del prossimo anno, che si preannunciano particolarmente combattute, e le diffuse proteste che stanno mandando in tilt la Francia.

Con i rendimenti dei Bund tedeschi che viaggiano anch'essi in rialzo, ma in misura inferiore rispetto ai rendimenti dei BTP, lo spread BTP-Bund a 10 anni si attesta a quota 115 punti base.

In che modo gli OAT possono contagiare i BTP?

Per quanto riguarda il reale effetto che l'impennata dei rendimenti degli OAT può avere per chi possiede i BTP, dunque il potenziale effetto contagio, vale la pena di sottolineare che non necessariamente il rialzo si traduce in un aumento dei rendimenti dei Titoli di Stato italiani.

In alcune occasioni del passato, anzi, la decisione di alcuni investitori di 'mollare' i bond sovrani francesi ha avvantaggiato anzi l'Italia, in quanto il suo debito è stato percepito come più sicuro.

Detto questo, in una fase in cui l'intero mercato obbligazionario mondiale ha sofferto forti scosse nel corso del 2026, l'ulteriore smobilizzo degli OAT può portare gli investitori a decidere di ridurre in generale l'esposizione al debito sovrano europeo.

Per quanto riguarda i BTP già acquistati, se i rendimenti italiani aumentano, il prezzo di mercato dei titoli diminuisce, ma le cedole fisse restano invariate.

Nel caso invece di nuovi acquisti, l'aumento dei rendimenti consente di acquistare obbligazioni a prezzi potenzialmente più convenienti, in quanto scesi, ma espone al rischio di ulteriori ribassi.